20251123-国信期货-尿素年报_产能释放充裕_价格运行承压_15页_1mb

国信期货尿素年报核心总结

主要结论

尿素行业当前面临供给充沛和需求乏力的局面。产能持续扩张，预计2025年总产能将突破8000万吨，产能释放保持高位，价格运行承压。农业需求相对稳固，但工业需求跟进不足，出口政策变化和配额释放是关键变量。成本端受煤炭市场影响平稳，若政策加强反内卷导致煤价上涨，尿素价格中枢可能提高。建议投资者动态监测政策动向、库存周期和出口进展，结合期货工具审慎操作。

行情回顾

2025年尿素期货价格波动显著，全年振幅22.45%，跌幅约2%。初期因需求拉动价格上涨，后期供应过剩导致价格下跌，进入十月跌至年低1577元/吨后震荡反弹。市场信心不足，基差保持低位。

产业结构分析

• 供给：尿素产量高速增长，2025年1-10月产量达5990.8万吨，同比增长11.34%。开工率维持高位（83.92%），日产量升至20万吨，新增产能如湖北三宁化工等项目加剧供应宽松。
• 需求：农业需求占比70%，工业需求约30%，但工业领域如三聚氰胺需求疲软。复合肥产能利用率下降，工业需求整体不足。
• 成本与利润：煤炭价格支撑有限，气流床工艺利润为79元/吨，煤头工艺亏损严重。成本端影响稳，但工厂利润缩减。
• 进出口：出口量大幅增加（如2025年1-10月出口402万吨），但政策限制套利空间。国内响应“国内优先”，企业转向海外产能布局。

后市展望

预计明年价格波动源于供给过剩与季节性需求的动态博弈。一季度底部震荡为主，二季度三季度受季节性推升中枢，四季度备货需求和国际招标可能提供支撑。建议结合政策、库存和出口机会，利用尿素期货避险和套期保值。