20260905-国信证券-银行理财2026年9月月报_存款搬家缓和_理财买基行为变化_13页_702kb
报告摘要
银行理财 2026 年 9 月月报总结
核心内容
2026年8月，银行理财存续规模达到33.4万亿元，环比上升0.7万亿元。规模加权平均年化收益率为2.38%，较上月有所回升，新发产品业绩比较基准基本稳定在2.33%。表面看，银行理财量价平稳，但结合负债端与资产端的边际变化，理财行为已出现增速回落、风险偏好下降的转向。
主要观点
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存款搬家缓和，理财扩张动能边际放缓
- 上半年居民存款增长放缓，部分高息定期存款到期后，资金流向理财、保险、二级债基等。
- 银行负债久期显著缩短，更多依赖短久期负债（如同业存单）进行补缺。
- 下半年存款端竞争力边际修复，银行重启大额存单，以可转让流动性对冲利率下行。
- 理财对存款产品的替代效应增强，导致理财规模增长动能减弱。
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理财增配公募基金，核心从“借力投研”转向“借道流动性”
- 截至2026年6月末，理财配置公募基金2.52万亿元，占比7.0%，创历史新高。
- 配置以债基和货基为主，前十大持仓中债基和货基占比达92%。
- 债基中，中长期和短期纯债基金、指数型债基占主导，二级债基占比降至9%。
- 增配公募基金的主要原因是债券收益率处于低位，票息保护不足，而股票市场波动加剧，直投成本高。
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8月以来理财配基风险偏好下降，策略池向低波收敛
- 理财配置重心由二级债基向纯债债基、指数债基迁移。
- 重点转向三类低波动、低相关性工具：打新类策略、市场中性/量化对冲策略、摊余成本法债基。
- 摊余成本法债基预计四季度获批放量发行，以平滑净值波动，满足理财低波需求。
- 中性策略产品因对冲成本上升、超额收益衰减，性价比下降，难以承载理财大规模配置。
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理财对中性策略产品的需求存在容量边界
- 当前公募量化规模约4700亿元，私募量化约2.8万亿元，纯中性策略占比有限。
- 中性策略产品单只容量多为数亿至数十亿元，难以满足理财的大资金配置需求。
- 若资产端全面转向“纯债+低波”，含权与多资产理财产品的收益弹性将进一步收窄。
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风险提示
- 风险偏好过度收敛可能影响理财吸引力，不利于行业规模持续扩张。
- 宏观经济、货币政策超预期变化可能对银行理财业务产生影响。
- 数据统计受查询时点影响，可能存在偏差。
关键信息
- 理财规模：2026年8月存续规模33.4万亿元，环比回升0.7万亿元。
- 收益率：规模加权平均年化收益率2.38%，现金管理类1.12%，纯债类1.77%，“固收+”类2.82%。
- 新发产品：8月新发产品初始募集规模4614亿元，以固收类为主，封闭式产品占多数。
- 到期产品：8月到期封闭式产品1614只，大部分产品兑付达到业绩比较基准。
- 公募基金配置：公募基金占比7.0%，规模2.52万亿元，主要为债基和货基。
- 策略转变：理财对公募基金的配置转向流动性管理，重点布局低波动、低相关性产品。
行业研究·分析师信息
- 证券分析师：孔祥、陈俊良、王剑
- 联系方式：
- 孔祥：021-60375452，kongxiang@guosen.com.cn
- 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn
- 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn
投资评级
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- 投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，以沪深300指数等为基准。
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