> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期 # 农产品价格回落——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为129.5点（前值为129.4点），当周同比增加6.1点。利率债多空信号因子为 $3.2\%$ （前值为 $3.1\%$ ）。 生产方面，工业生产高频指数为128.0，前值为128.0同比增加4.8点（前值为增加4.8点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为40.3，前值为40.4，当周同比下降6.6点（前值为下降6.5点），同比降幅扩大；基建投资高频指数为121.9，前值为121.9，当周同比增加7.9点（前值为增加8.0点），同比增幅收窄；出口高频指数为143.7，前值为143.7，当周同比减少0.3点（前值为减少0.1点），同比减幅扩大；消费高频指数为121.4，前值为121.3，当周同比增加3.4点（前值为增加3.4点），同比增幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为 $0.1\%$ （前值 $0.1\%$ ）；PPI月环比预测为 $-0.1\%$ （前值为 $-0.1\%$ ）。 库存高频指数为164.2，前值为164.0，当周同比增加7.5点（前值为增加7.4点），同比增幅扩大。 交运高频指数为134.7，前值为134.4，当周同比增加11.1点（前值为增加11.0点），同比增幅扩大。 融资高频指数为247.8，前值为247.1，当周同比增加31.2点（前值为增加31.1点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 # 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： yangyewei@gszq.com 分析师 李美雍 执业证书编号：S0680525070011 邮箱：limeiyong@gszq.com # 相关研究 1、《固定收益定期：开年这几周，债市有哪些变化？》2026-01-18 2、《固定收益定期：央行增加资金投放，存单持续净偿还——流动性和机构行为跟踪》 2026-01-17 3、《固定收益点评：从新闻发布会理解央行货币政策》2026-01-16 # 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳 4 生产：电炉开工率上行 7 地产销售：商品房成交面积小幅回升 9 基建投资：石油沥青开工率小幅上升 10 出口：RJ/CRB指数上行 11 消费：日均电影票房下降 12 CPI：农产品价格指数回落 13 PPI：原材料价格普遍上涨 14 交运：公路物流指数上行 16 库存：纯碱库存小幅上升 17 融资：地方债、信用债融资减少 19 风险提示 19 # 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪 5 图表2：国盛固收基本面高频指数 6 图表3：利率债多空信号指数 图表4：工业生产周频指数 图表5：重点电厂煤炭日耗 图表6：电炉开工率 图表7：聚酯开工率 图表8：钢胎样本企业开工率 图表9：PTA开工率 8 图表10：地产销售周频指数 9 图表11：30大中城市商品房成交面积 9 图表12：100大中城市成交土地溢价率 图表13：十城二手房成交面积 9 图表14：基建投资高频指数 10 图表15：地炼开工率 10 图表16：水泥发运率 10 图表17：石油沥青开工率 10 图表18：出口高频指数 11 图表19：CCFI指数 11 图表20：韩国旬度出口增速 11 图表21：海外主要经济体花旗经济意外指数 11 图表22：消费高频指数 12 图表23：乘用车厂家零售 12 图表24：日均电影票房 12 图表25：柯桥纺织价格指数 12 图表26：CPI环比周频预测 13 图表27：猪肉平均批发价 13 图表28：农产品批发价格指数 13 图表29：食用农产品价格指数波动 13 图表30：PPI环比周频预测 14 图表31：螺纹钢期货结算价 14 图表32：国内动力煤和国际动力煤价格 14 图表33：原油及成品油价 14 图表34：LME铜和LME铝结算价格 15 图表35：生产资料价格指数波动 15 图表36：交运高频指数 16 图表37：一线城市地铁客流量 16 图表38：公路物流运价指数 16 图表 39: 执飞航班架次 ..... 16 图表 40: 库存高频指数 ..... 17 图表 41: 主要钢材品种库存. 17 图表 42: 电解铝库存. 17 图表43：纯碱库存 17 图表 44: 阴极铜库存. 18 图表 45: PTA 库存天数 ..... 18 图表 46: 融资高频指数 19 图表47：6M国股银票转贴现利率 19 图表 48: 地方债和信用债融资. 19 图表 49: 6M 国股银票转贴现利率与存单利差. 19 # 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2026年1月12日-2026年1月18日： 本期国盛基本面高频指数为129.5点（前值为129.4点），当周同比增加6.1点。利率债多空信号上调，信号因子为 $3.2\%$ （前值为 $3.1\%$ ）。 生产方面，工业生产高频指数为128.0，前值为128.0，当周同比增加4.8点（前值为增加4.8点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为40.3，前值为40.4，当周同比下降6.6点（前值为下降6.5点），同比降幅扩大；基建投资高频指数为121.9，前值为121.9，当周同比增加7.9点（前值为增加8.0点），同比增幅收窄；出口高频指数为143.7，前值为143.7，当周同比减少0.3点（前值为减少0.1点），同比降幅扩大；消费高频指数为121.4，前值为121.3，当周同比增加3.4点（前值为增加3.4点），同比增幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为 $0.1\%$ （前值 $0.1\%$ ）；PPI月环比预测为 $-0.1\%$ （前值为 $-0.1\%$ ）。 库存高频指数为164.2，前值为164.0，当周同比增加7.5点（前值为增加7.4点），同比增幅扩大。 交运高频指数为134.7，前值为134.4，当周同比增加11.1点（前值为增加11.0点），同比增幅扩大。 融资高频指数为247.8，前值为247.1，当周同比增加31.2点（前值为增加31.1点），同比增幅扩大。 图表1：基本面高频指数跟踪 <table><tr><td colspan="2">项目(周度均值,高频指数2020年初=100)</td><td>单位</td><td>走势</td><td>去年同期</td><td>12-26</td><td>01-02</td><td>01-09</td><td>01-16</td><td>当周环比</td><td>当周同比</td></tr><tr><td rowspan="2">国盛固收基本面 高频指数</td><td>利率债多空信号因子</td><td>%</td><td></td><td>4.8</td><td>3.2</td><td>3.1</td><td>3.1</td><td>3.2</td><td>0.1</td><td>-1.6</td></tr><tr><td>国盛固收基本面高频指数</td><td>点</td><td></td><td>123.5</td><td>129.3</td><td>129.4</td><td>129.4</td><td>129.5</td><td>0.1</td><td>6.1</td></tr><tr><td rowspan="9">生产</td><td>生产高频指数</td><td>点</td><td></td><td>123.2</td><td>127.8</td><td>127.9</td><td>128.0</td><td>128.0</td><td>0.1</td><td>4.8</td></tr><tr><td>电炉开工率</td><td>%</td><td></td><td>51.3</td><td>59.6</td><td>60.9</td><td>61.9</td><td>63.5</td><td>1.6</td><td>12.2</td></tr><tr><td>聚酯开工率</td><td>%</td><td></td><td>84.9</td><td>87.8</td><td>86.0</td><td>87.5</td><td>87.2</td><td>-0.3</td><td>2.4</td></tr><tr><td>半胎开工率</td><td>%</td><td></td><td>78.8</td><td>72.1</td><td>68.3</td><td>65.9</td><td>73.4</td><td>7.6</td><td>-5.4</td></tr><tr><td>全胎开工率</td><td>%</td><td></td><td>60.1</td><td>62.0</td><td>58.2</td><td>58.0</td><td>62.9</td><td>4.9</td><td>2.9</td></tr><tr><td>PTA开工率</td><td>%</td><td></td><td>80.9</td><td>73.6</td><td></td><td>75.8</td><td>77.2</td><td>1.4</td><td>-3.7</td></tr><tr><td>PX开工率</td><td>%</td><td></td><td>88.9</td><td>88.6</td><td>88.4</td><td>89.1</td><td>90.5</td><td>1.5</td><td>1.6</td></tr><tr><td>中国:日耗量:煤炭重点电厂</td><td>万吨</td><td></td><td>570.0</td><td>548.0</td><td>566.0</td><td>584.0</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量</td><td>万吨</td><td></td><td>43.7</td><td>47.0</td><td>50.6</td><td>49.1</td><td>44.1</td><td>-5.0</td><td>0.4</td></tr><tr><td rowspan="4">房地产</td><td>商品房销售高频指数</td><td>点</td><td></td><td>46.8</td><td>40.7</td><td>40.5</td><td>40.4</td><td>40.3</td><td>-0.1</td><td>-6.6</td></tr><tr><td>30大中城市:商品房成交面积</td><td>万平方米</td><td></td><td>26.1</td><td>42.0</td><td>39.1</td><td>16.9</td><td>18.5</td><td>1.6</td><td>-7.6</td></tr><tr><td>100大中城市:成交土地溢价率</td><td>%</td><td></td><td>1.2</td><td>1.2</td><td>2.1</td><td>0.4</td><td>1.4</td><td>1.0</td><td>0.2</td></tr><tr><td>100大中城市:供应土地规划建筑面积</td><td>万平方米</td><td></td><td>1,681.3</td><td>1,907.4</td><td>1,802.9</td><td>2,258.2</td><td>2,198.8</td><td>-59.4</td><td>517.6</td></tr><tr><td rowspan="3">基建</td><td>基建投资高频指数</td><td>点</td><td></td><td>114.0</td><td>122.0</td><td>121.9</td><td>121.9</td><td>121.9</td><td>0.0</td><td>7.9</td></tr><tr><td>开工率:石油沥青装置</td><td>%</td><td></td><td>29.3</td><td>31.3</td><td>27.4</td><td>25.4</td><td>27.2</td><td>1.8</td><td>-2.1</td></tr><tr><td>水泥发运率:全国</td><td>%</td><td></td><td>22.8</td><td>31.5</td><td>29.0</td><td>28.8</td><td>28.8</td><td>0.0</td><td>6.0</td></tr><tr><td rowspan="7">出口</td><td>出口高频指数</td><td>点</td><td></td><td>144.0</td><td>143.7</td><td>143.7</td><td>143.7</td><td>143.7</td><td>0.0</td><td>-0.3</td></tr><tr><td>CFI指数</td><td>点</td><td></td><td>1,557.8</td><td>1,146.7</td><td></td><td>1,194.9</td><td>1,209.9</td><td>15.0</td><td>-347.9</td></tr><tr><td>义乌小商品出口价格指数</td><td>点</td><td></td><td>103.5</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>RJ/CRB商品价格指数</td><td>点</td><td></td><td>310.2</td><td>300.6</td><td>299.9</td><td>301.8</td><td>304.3</td><td>2.5</td><td>-5.9</td></tr><tr><td>韩国旬度出口增速</td><td>%</td><td></td><td>12.2</td><td>8.1</td><td>13.4</td><td>13.4</td><td>17.2</td><td>3.8</td><td>5.0</td></tr><tr><td>美国花旗意外指数</td><td>点</td><td></td><td>13.9</td><td>1.8</td><td>11.1</td><td>9.4</td><td>8.1</td><td>-1.4</td><td>-5.9</td></tr><tr><td>欧洲花旗意外指数</td><td>点</td><td></td><td>-19.6</td><td>33.1</td><td>31.0</td><td>23.1</td><td>23.5</td><td>0.4</td><td>43.1</td></tr><tr><td rowspan="4">消费</td><td>消费高频指数</td><td>点</td><td></td><td>117.9</td><td>121.1</td><td>121.2</td><td>121.3</td><td>121.4</td><td>0.1</td><td>3.4</td></tr><tr><td>乘用车厂家零售</td><td>辆</td><td></td><td>48,286.0</td><td>76,551.0</td><td>106,205.0</td><td></td><td>29,818.0</td><td>-76,387</td><td>-18468</td></tr><tr><td>乘用车厂家批发</td><td>辆</td><td></td><td>56,211.0</td><td>81,144.0</td><td>164,378.5</td><td></td><td>34,645.0</td><td>-129,734</td><td>-21566</td></tr><tr><td>日均电影票房</td><td>万元</td><td></td><td>5,882.3</td><td>10,811.2</td><td>16,616.9</td><td>5,356.1</td><td>4,577.7</td><td>-778.5</td><td>-1304.7</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>库存高频指数</td><td>点</td><td></td><td>156.7</td><td>163.7</td><td>163.9</td><td>164.0</td><td>164.2</td><td>0.2</td><td>7.5</td></tr><tr><td>中国:现货库存:电解铝:合计</td><td>万吨</td><td></td><td>5.8</td><td>8.4</td><td></td><td>11.2</td><td>12.8</td><td>1.7</td><td>7.0</td></tr><tr><td>库存天数:PTA:国内</td><td>天</td><td></td><td>3.5</td><td>3.6</td><td></td><td>3.6</td><td>3.6</td><td>0.0</td><td>0.2</td></tr><tr><td>中国:库存:纯碱</td><td>万吨</td><td></td><td>143.1</td><td>146.9</td><td>140.7</td><td>154.1</td><td>157.0</td><td>2.9</td><td>13.9</td></tr><tr><td>中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机</td><td>天</td><td></td><td>7.9</td><td>4.1</td><td></td><td>5.6</td><td>5.9</td><td>0.3</td><td>-1.9</td></tr><tr><td rowspan="7">CPI</td><td>CPI环比预测</td><td>%</td><td></td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>0.2</td><td>0.1</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>食用农产品价格指数</td><td>点</td><td></td><td>108.3</td><td>106.1</td><td>106.0</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>农产品批发价格200指数</td><td>点</td><td></td><td>122.3</td><td>130.4</td><td>129.5</td><td>129.2</td><td>128.3</td><td>-0.9</td><td>6.1</td></tr><tr><td>平均批发价:猪肉</td><td>元/公斤</td><td></td><td>22.7</td><td>17.5</td><td>17.7</td><td>17.9</td><td>18.0</td><td>0.1</td><td>-4.7</td></tr><tr><td>平均批发价:白条鸡</td><td>元/公斤</td><td></td><td>17.6</td><td>17.9</td><td>17.7</td><td>17.7</td><td>17.7</td><td>0.0</td><td>0.1</td></tr><tr><td>平均批发价:28种重点监测蔬菜</td><td>元/公斤</td><td></td><td>5.2</td><td>5.8</td><td>5.6</td><td>5.6</td><td>5.5</td><td>-0.1</td><td>0.3</td></tr><tr><td>平均批发价:7种重点监测水果</td><td>元/公斤</td><td></td><td>7.2</td><td>7.8</td><td>7.8</td><td>7.8</td><td>7.9</td><td>0.1</td><td>0.7</td></tr><tr><td rowspan="7">PPI</td><td>PPI环比预测</td><td>%</td><td></td><td>-0.1</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td>-0.1</td><td>-0.1</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>生产资料价格指数</td><td>点</td><td></td><td>102.1</td><td>101.3</td><td>101.6</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>螺纹钢:HRB400 20mm:全国</td><td>元/吨</td><td></td><td>3,451.0</td><td>3,325.8</td><td>3,325.0</td><td>3,327.7</td><td>3,346.2</td><td>18.5</td><td>-104.8</td></tr><tr><td>秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500):山西产</td><td>元/吨</td><td></td><td>762.2</td><td>682.2</td><td>672.7</td><td>690.7</td><td>699.6</td><td>8.9</td><td>-62.6</td></tr><tr><td>期货结算价(连续):布伦特原油</td><td>美元/桶</td><td></td><td>81.0</td><td>61.8</td><td>61.4</td><td>61.6</td><td>64.8</td><td>3.2</td><td>-16.3</td></tr><tr><td>现货结算价:LME铜</td><td>美元/吨</td><td></td><td>9,056.6</td><td>12,087.7</td><td>12,473.3</td><td>13,048.7</td><td>13,232.0</td><td>183.3</td><td>4175.4</td></tr><tr><td>现货结算价:LME铝</td><td>美元/吨</td><td></td><td>2,595.2</td><td>2,915.5</td><td>2,953.1</td><td>3,093.7</td><td>3,184.3</td><td>90.6</td><td>589.1</td></tr><tr><td rowspan="4">金融</td><td>融资高频指数</td><td>点</td><td></td><td>216.6</td><td>245.9</td><td>246.5</td><td>247.1</td><td>247.8</td><td>0.6</td><td>31.2</td></tr><tr><td>国股银票转贴现利率:6M</td><td>%</td><td></td><td>1.4</td><td>0.9</td><td>0.9</td><td>1.2</td><td>1.1</td><td>-0.1</td><td>-0.2</td></tr><tr><td>地方债净融资</td><td>亿元</td><td></td><td>889.7</td><td>-31.7</td><td>174.5</td><td>1,176.6</td><td>655.7</td><td>-520.9</td><td>-234.0</td></tr><tr><td>信用债净融资</td><td>亿元</td><td></td><td>2,476.2</td><td>407.8</td><td>-617.0</td><td>1,310.4</td><td>399.9</td><td>-910.6</td><td>-2076.3</td></tr><tr><td rowspan="4">交运</td><td>交运高频指数</td><td>点</td><td></td><td>123.6</td><td>133.9</td><td>134.1</td><td>134.4</td><td>134.7</td><td>0.3</td><td>11.1</td></tr><tr><td>一线城市地铁客运量</td><td>万人次</td><td></td><td>3,671.1</td><td>3,995.9</td><td>3,897.2</td><td>4,044.8</td><td>3,916.1</td><td>-128.8</td><td>244.9</td></tr><tr><td>公路物流运价指数</td><td>点</td><td></td><td>1,060.5</td><td>1,051.7</td><td></td><td>1,051.9</td><td>1,052.3</td><td>0.4</td><td>-8.3</td></tr><tr><td>执行航班:中国:国内航班(不含港澳台)</td><td>架次</td><td></td><td>13,704.1</td><td>12,352.6</td><td>12,548.1</td><td>12,494.3</td><td>12,736.9</td><td>242.6</td><td>-967.3</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：国盛固收基本面高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：利率债多空信号指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 生产：电炉开工率上行 电炉开工率为 $63.5\%$ ，前值为 $61.9\%$ ；聚酯开工率为 $87.2\%$ ，前值为 $87.5\%$ ；半胎开工率为 $73.4\%$ ，前值为 $65.9\%$ ；全胎开工率为 $62.9\%$ ，前值为 $58.0\%$ ；PX开工率为 $90.5\%$ ，前值为 $89.1\%$ 。 图表4：工业生产周频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：重点电厂煤炭日耗 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：电炉开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：聚酯开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：钢胎样本企业开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：PTA开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 地产销售：商品房成交面积小幅回升 当周30大中城市商品房成交面积为18.5万平方米，前值为16.9万平方米；100大中城市成交土地溢价率为 $1.4\%$ ，前值为 $0.4\%$ 。 图表10：地产销售周频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：30大中城市商品房成交面积 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：100大中城市成交土地溢价率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表13：十城二手房成交面积 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 基建投资：石油沥青开工率小幅上升 当周石油沥青开工率为 $27.2\%$ ，前值为 $25.4\%$ 图表14：基建投资高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表15：地炼开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：水泥发运率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：石油沥青开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 出口：RJ/CRB指数上行 RJ/CRB指数为304.3点，前值为301.8点。 图表18：出口高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：CCFI指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：韩国旬度出口增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表21：海外主要经济体花旗经济意外指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 消费：日均电影票房下降 日均电影票房为4577.7万元，前值为5356.1万元。 图表22：消费高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表23：乘用车厂家零售 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：日均电影票房 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：柯桥纺织价格指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # CPI：农产品价格指数回落 CPI方面，最新一期猪肉平均批发价为18.0元/公斤，前值为17.9元/公斤；最新一期28种重点监测蔬菜平均批发价为5.5元/公斤，前值为5.6元/公斤；最新一期7种重点监测水果平均批发价为7.9元/公斤，前值为7.8元/公斤；最新一期白条鸡平均批发价为17.7元/公斤，前值为17.7元/公斤。 图表26：CPI环比周频预测 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表27：猪肉平均批发价 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表28：农产品批发价格指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表29：食用农产品价格指数波动 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # PPI：原材料价格普遍上涨 PPI方面，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为699.6元/吨，前值为690.7元/吨；布伦特原油期货结算价为64.8美元/桶，前值为61.6美元/桶；LME铜现货结算价为13232.0美元/吨，前值为13048.7美元/吨；LME铝现货结算价为3184.3美元/吨，前值为3093.7美元/吨。 图表30：PPI环比周频预测 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表31：螺纹钢期货结算价 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表32：国内动力煤和国际动力煤价格 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表33：原油及成品油价 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表34：LME铜和LME铝结算价格 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表35：生产资料价格指数波动 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 交运：公路物流指数上行 当周一线城市地铁客运量为3916.1万人次，前值为4044.8万人次；公路物流运价指数为1052.3点，前值为1051.9点；国内执行航班12736.9架次，前值为12494.3架次。 图表36：交运高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表37：一线城市地铁客流量 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表38：公路物流运价指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表39：执飞航班架次 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 库存：纯碱库存小幅上升 纯碱库存为157.0万吨，前值为154.1万吨。 图表40：库存高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表41：主要钢材品种库存 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表42：电解铝库存 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表43：纯碱库存 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表44：阴极铜库存 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表45：PTA库存天数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 融资：地方债、信用债融资减少 周内地方债净融资655.7亿元，前值1176.6亿元；信用债净融资为399.9亿元，前值为1310.4亿元。 图表46：融资高频指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表47：6M国股银票转贴现利率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表48：地方债和信用债融资 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表49：6M国股银票转贴现利率与存单利差 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 风险提示 地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 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