通信行业运营商系列报告：三大运营商新兴业务蓬勃发展，5G在即通信行业投资反转-20190402-东吴证券-30页_959kb

报告摘要

通信行业运营商新兴业务发展及5G投资反转分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）在传统业务增长受限背景下的新兴业务发展及5G投资趋势，指出通信行业正迎来投资反转。

主要观点

三大运营商基本面向好，业绩和财务状况表现俱佳。
传统通信业务市场趋于饱和，增长空间有限，运营商正积极拓展新兴业务。
5G商用在即，通信行业资本开支开始反转，运营商投资节奏各有不同。
新兴业务成为推动运营商业绩增长的新动能，相关产业链企业有望受益。

关键信息

一、三大运营商基本面向好

营收与净利双增长：
- 中国移动营收净利增长最小，但绝对值仍居行业首位。
- 中国联通实现营收和净利润的大幅增长，尤其是净利润增长高达452.3%。
- 中国电信综合表现最佳，收入和利润均保持稳定增长。
财务状况改善：
- 中国移动资产负债率最低，财务稳健。
- 中国联通资产负债率显著下降，财务实力增强。
- 中国电信资产负债率略有下降，财务状况总体良好。

二、传统业务增长受限

移动业务：
- 市场趋于饱和，用户数已超过15亿。
- ARPU持续下降，增长乏力。
固网宽带业务：
- 固定宽带普及率已接近80%。
- ARPU同样下降，且增长空间有限。

三、新兴业务蓬勃发展

中国移动：
- 拓展家庭、政企和新业务市场，家庭市场增长35.20%，政企市场增长10.80%，新业务市场增长31%。
- 推出“魔百和”“智能网关”“和目”等产品，家庭宽带用户达1.57亿，ARPU增长3.2%。
- 物联网连接数达5.51亿，咪咕视频和阅读业务增长显著。
中国联通：
- 混改后，ICT、IDC、云计算、物联网、大数据等业务发展良好，2018年产业互联网业务收入同比增长45%，达230亿元。
- 云业务增长98.7%，物联网业务增长47.8%，大数据业务增长283.5%，形成“云+网+X”政企融合模式。
中国电信：
- 信息及应用服务业务增长最快，同比增长14.3%。
- 智慧家庭、DICT、物联网、互联网金融等业务协同发展，形成智能应用生态圈。
- 2018年DICT业务收入增长21%，物联网业务增长125%，智能家居业务增长15%，互联网金融业务增长33%。

四、5G投资反转趋势确立

资本开支反转：
- 2019年，通信行业资本开支由负转正，5G建设进入关键阶段。
- 中国移动资本开支略有下滑，但5G投资节奏相对保守。
- 中国联通资本开支增长29%，为三大运营商中最大。
- 中国电信资本开支增长4.14%，5G投资力度加大。

五、投资建议与受益标的

相关主题及概念	公司名称	股票代码	2017EPS	2018EPS	2019EPS	2020EPS	2017PE	2018PE	2019PE	2020PE
设备商	中兴通讯	000063.SZ	1.09	-1.67	1.11	1.76	33	-18	24	15
设备商	烽火通信	600498.SH	0.74	0.85	1.00	1.26	43	33	28	22
运营商	中国联通	600050.SH	0.01	0.13	0.19	0.26	449	52	36	26
运营商	中国电信	0728.HK	0.23	0.26	0.28	0.30	14	13	14	12
运营商	中国铁塔	0788.HK	0.02	0.02	0.02	0.04	121	121	121	46
光通信	光迅科技	002281.SZ	0.52	0.57	0.73	0.98	61	55	43	32
光通信	博创科技	300548.SZ	0.97	0.30	1.11	1.51	52	150	41	30
光通信	中际旭创	300308.SZ	0.34	1.31	1.86	2.60	172	31	30	21
光通信	新易盛	300502.SZ	0.47	0.20	0.68	1.08	62	142	41	26
无线	世嘉科技	002796.SZ	0.31	0.43	0.81	1.40	101	80	41	24
无线	中石科技	300684.SZ	0.95	1.14	1.25	1.71	15	34	31	23
无线	沪电股份	002463.SZ	0.12	0.33	0.43	0.56	44	35	27	21
无线	鸿博股份	002229.SZ	0.02	0.01	0.09	0.34	439	709	96	25
边缘计算及应用	中新赛克	002912.SZ	1.24	1.96	2.65	3.51	97	61	45	34
边缘计算及应用	紫光股份	000938.SZ	1.51	1.61	1.53	1.95	48	27	28	22
边缘计算及应用	移为通信	300590.SZ	0.61	0.77	1.04	1.35	46	32	38	29
边缘计算及应用	光迅科技	002281.SZ	0.52	0.57	0.73	0.98	61	55	43	32
边缘计算及应用	中科创达	300496.SZ	0.19	0.63	0.58	0.80	168	55	60	43
边缘计算及应用	网宿科技	300017.SZ	0.34	0.33	0.42	0.53	31	24	30	24
边缘计算及应用	高新兴	300098.SZ	0.35	0.43	0.41	0.53	37	22	23	18

六、风险提示

政策风险：国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱。
技术风险：5G标准化和产品研发进度不及预期，影响商用部署。
市场风险：杀手级高流量应用迟迟不能面世，数据流量增速下滑。
竞争风险：运营商收入端承压，可能导致削减建网规模或向上游压价。
成本风险：通信设备厂商运营成本提升，毛利率降低。
国际风险：中美贸易摩擦缓和低于预期。

总结

三大运营商在传统业务增长受限的情况下，积极拓展新兴业务，形成各自特色的发展模式。随着5G商用的临近，通信行业投资开始反转，资本开支逐步回升。相关产业链企业，如设备商、光通信、无线通信、边缘计算及应用等，有望在5G建设及新兴业务增长中受益。然而，需关注政策、技术、市场等多方面的风险因素，以做出合理投资决策。

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