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国泰海通晨报总结（2026.06.30）

核心内容概览

本周国泰海通晨报聚焦食饮与家电两大板块，分析滞胀期大众消费品的表现及当前家电行业政策与市场动态。

【食饮】滞涨期的大众品表现

主要观点

1. 投资逻辑：在输入型通胀背景下，应关注具备需求刚性、真实提价权、渠道掌控力的行业龙头。
2. 细分领域表现：
   • 调味品与餐饮供应链：具备量价回升弹性，有望受益于成本传导。
   • 啤酒行业：期待旺季场景修复，消费复苏或带来增长。
   • 饮料行业：成长性突出，可关注结构性机会。
   • 健康食品与零食：推荐处于产业上行周期的细分领域。
   • 乳制品：需求稳定，具备提价空间。
   • 白酒行业：基本面及估值探底，建议关注率先出清标的及价格弹性标的。
3. 海外经验借鉴：以美国、日本为例，滞胀期必选消费（如食品、日用品）收入韧性较强，龙头公司通过提价、推新、效率改善等手段穿越成本冲击。
4. 消费启示：当前板块处于低估值、盈利分化、低持仓阶段，具备估值修复潜力。建议关注具备顺价能力、渠道掌控力、产品升级能力及现金流稳定的细分龙头。

关键信息

• 美国1975年必选消费前十大龙头收入增速约24%，高于可选消费。
• 日本滞胀期间，必需消费品价格指数跑赢日经指数。
• 必选消费龙头如可口可乐、花王等，收入与利润均实现修复。
• 当前宏观环境为“温和通胀、成本扰动、经济修复”，板块具备估值修复基础。

【家电】第三批国补已下达，欧洲热浪利好空调出口

主要观点

1. 国补政策：第三批625亿元以旧换新资金已下达，补贴撬动比提升至1:10.3，绿色智能消费潜力加速释放。
2. 空调出口利好：欧洲多地遭遇热浪，气温逼近40℃，空调、电扇销量激增，法国家乐福单日售出3万台，亚马逊销量同比翻倍。
3. 行业数据：
   • 7月三大白电排产数据：空调排产同比下滑13.4%，冰箱微增0.8%，洗衣机下滑1.7%。
   • 内销与外销差异：空调内销排产同比-17.0%，外销-11.7%，行业整体仍承压。
   • 电视面板价格：6月电视面板价格环比持平，65/55/43/37吋均价分别为177/126/66/37美元。
4. 投资建议：
   • 国补政策下，黑白电龙头稳健经营，具备高股息与配置性价比。
   • 智能家电出海成为核心驱动力，推荐扫地机器人等产品。
   • 业绩稳中向好，关注向上弹性。
   • 地产链修复拐点或逐步显现。
   • 跨界拓展第二曲线，增强企业抗风险能力。

关键信息

• 第三批国补资金625亿元，带动销售额超1万亿元，撬动比提升至1:10.3。
• 欧洲高温天气显著拉动空调、电扇需求，法国家乐福单日销量达3万台。
• 7月白电排产数据整体承压，空调内销下滑17.0%，外销下滑11.7%。
• 电视面板价格保持稳定，需求端暂告一段落，供给端调整节奏。

风险提示

• 食饮板块：CPI回升不及预期、原材料成本超预期上涨、市场竞争加剧。
• 家电板块：关税政策不确定性、海外需求波动、以旧换新政策拉动效果不及预期。

今日报告精粹

1. 策略：地缘局势反复，风险资产仍具配置优势。
2. 金工：构建三维利率择时策略，关注利率择时与久期轮动。
3. 固收：小行二永发行对市场影响有限，但结构性压力难以避免。

近期重要活动

• 人本消费时代 | 国泰海通2026第十六届消费品年会：7月2-3日，上海金茂君悦大酒店。

报告来源

• 食饮报告：《滞涨期的大众品表现——以美国、日本为例》，发布日期：2026.06.30，作者：訾猛、颜慧菁、胡慧铭。
• 家电报告：《第三批国补已下达，欧洲热浪利好空调出口》，发布日期：2026.06.28，作者：未标注。