深度报告-20260909-东吴证券-朗坤科技-301305.SZ-卡位北广深稀缺城市油田_以生物质绿电撬动智算布局_27页_1mb

朗坤科技（301305）总结

核心内容

朗坤科技是一家专注于生物质资源化和合成生物领域的企业，通过特许经营模式锁定一线城市（北京、广州、深圳）的废油脂（UCO）资源，具备稀缺性优势。公司以“生物质绿电”为核心，设立全资子公司“朗坤绿能智算”，积极拓展算力配套产业，推动绿色能源与AI算力的融合。此外，公司布局HMOs（母乳低聚糖）合成生物业务，2025年一期项目投产，预计2026年二期项目将实现产能翻倍，推动公司向生物科技领域发展。

主要观点

1. 双轮驱动战略：公司通过生物质资源化和合成生物业务双轮驱动，实现从“环境治理”向“生物科技”的战略转型。
2. 一线城市资源壁垒：依托一线城市高密度餐饮消费场景，公司具备稳定的原料供给和高处置费优势，盈利水平显著高于同业。
3. 绿电赋能智算布局：通过沼气发电形成绿电资源，公司设立子公司拓展算力配套产业，推动“绿电+智算”协同发展。
4. HMOs商业化推进：公司HMOs一期项目已投产，获得国际认证，二期项目推进中，期待客户渠道和政策突破。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	1,791	2.18	215.54	20.51	0.89	29.93
2025A	1,797	0.35	265.35	23.11	1.10	24.31
2026E	2,166	20.53	370.81	39.74	1.53	17.40
2027E	2,484	14.65	482.94	30.24	2.00	13.36
2028E	2,511	1.10	587.76	21.70	2.43	10.98

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	26.66
一年最低/最高价（元）	18.88/33.39
市净率（倍）	1.64
流通A股市值（百万元）	3,315.21
总市值（百万元）	6,450.68

基础数据

项目	数据
每股净资产（元）	16.30
资产负债率（%）	39.47
总股本（百万股）	241.96
流通A股（百万股）	124.35

项目布局与资源优势

一线城市项目布局

• 广州项目：总处理规模2,040吨/日，2020年4月投运，2025年收入贡献占比39.6%。
• 深圳龙岗项目：总处理规模600吨/日，2015年投运，2025年净利润贡献占比14.4%。
• 中山项目：总处理规模1,004吨/日，2023年4月投运，2025年收入贡献占比20.4%。
• 北京通州项目：在建，预计2026年四季度投入试生产，2028年UCO预计达10万吨。
• 北京房山项目：在建，设计总处理规模750吨/日，2026年投运。

UCO盈利优势

• 处置费优势：2025年朗坤餐厨项目收运和处置费介于277~477元/吨，高于同业加权平均综合补贴231元/吨。
• 成本优势：项目均为自建，投资成本可控，北京项目特许经营期长达40年，吨投/期限平均为2.00，显著低于同业并购项目均值2.61。

SAF扩产周期

• 全球SAF政策：欧盟、英国、挪威、日本等多国已启动SAF强制添加政策，预计2050年欧盟SAF需求近3662万吨/年。
• UCO涨价弹性：SAF价格2500~3000美元/吨（约合人民币1.68~2.02万元/吨），对应UCO价格上限1.02~1.25万元/吨，2026年9月3日中国SAF级UCO价格8100元/吨，较2025年年初上涨9%。

算力布局与子公司

朗坤绿能智算

• 成立时间：2026年6月26日。
• 注册资本：4亿元人民币，由朗坤科技100%控股。
• 战略意义：以生物质绿电赋能AI算力，构建“生物质能发电”到“绿色智算中心”的闭环产业链。

担保额度

• 新增担保额度：2026年8月13日，公司董事会审议通过新增50亿元担保额度，用于支持朗坤绿能智算项目建设与运营。

HMOs业务进展

一期项目

• 产能：260吨/年，2025年6月投产，已通过十余家奶企验厂，目前有小批量订单。
• 二期项目：规划产能740吨/年，预计2026年完成建设，合计产能1000吨/年。

国际认证

• 产品认证：LNT及LNnT已通过Self-GRAS认证，获得美国FDA市场准入许可。

下游应用

• 主要应用：婴幼儿配方奶粉、健康补充品、功能性食品、食品添加剂等。
• 市场趋势：HMOs在国内婴配市场正式迈入商业化阶段，随着政策完善，成人领域增量市场有望逐步打开。

投资建议

公司具备稀缺资源与双轮驱动优势，预计2026-2028年归母净利润分别为3.71、4.83、5.88亿元，同比增长分别为40%、30%、22%。对应PE分别为17.4、13.4、11.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 新项目投运不及预期。
2. SAF需求不及预期。
3. 补贴政策变化风险。