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特步国际（01368.HK）投资分析总结

核心内容

特步国际（01368.HK）在2022年第一季度实现了强劲的零售流水增长，预计全年收入增长在25%-30%之间。公司维持“买入”评级，目标价为12.1港元，当前收盘价为11.58港元，对应2022/2023年市盈率（P/E）分别为20.1倍和16.4倍。分析师韩亦佳认为，特步在疫情环境下表现稳健，主品牌和新品牌均有积极进展。

主要观点

• 主品牌表现强劲：2022年第一季度特步主品牌零售销售同比增长30%-35%，得益于1+2月的销售旺季。尽管3月中旬受疫情影响，线下客流和线上物流受到一定影响，但整体增长仍保持在较高水平。
• 库存和折扣控制良好：2022年Q1主品牌零售折扣为7.5折，较2021年同期有所改善。零售存货周期保持在4个月左右，库存健康。
• 专业跑鞋迭代快速：特步主品牌160X系列已迭代至第三代，性能持续提升，市场反响良好。此外，特步成为国内首家进军元宇宙、推出数字藏品（NFT）的运动鞋服品牌。
• 新品牌发展有望：索康尼系列持续优化，口碑系列菁华跑鞋迭代表现优异，澎湃跑鞋在天猫旗舰店销量良好。公司计划通过“跑懂每座城”活动进一步凝聚跑步生态圈。
• 盈利预测维持不变：预计2022/2023/2024年营收分别为126.6亿/153.6亿/184.7亿元，同比增长分别为26.4%/21.4%/20.3%；归母净利润分别为12.0亿/14.6亿/17.7亿元，同比增长分别为31.9%/22.0%/21.1%。
• 估值合理：当前PE为26.5倍，预计未来几年逐步下降至13.6倍，具有一定的投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 日期：2022年4月7日
• 收盘价（港元）：11.58
• 总股本（亿股）：26.3
• 总市值（亿港元）：305
• 净资产（亿元）：79
• 总资产（亿元）：146
• 每股净资产（元）：3.01

财务预测

财务比率

风险提示

• 疫情反复：可能对Q3发货节奏和收入确认造成影响。
• 竞争加剧：运动品牌市场竞争日益激烈。
• 新品牌推广不及预期：新品牌在下半年的表现存在不确定性。

总结

特步国际在2022年第一季度展现出强劲的销售表现和良好的库存管理能力，主品牌流水增长显著，同时在专业跑鞋领域不断创新，推动品牌升级。公司积极布局元宇宙等新兴领域，增强品牌影响力。分析师认为，公司具备较强的抗风险能力和市场竞争力，预计全年业绩表现稳定，新品牌有望在下半年实现突破。当前估值合理，维持“买入”评级。