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2022年11月PMI分析总结

核心内容

2022年11月中国制造业PMI指数为 48%，较前值下降 1.2个百分点，为年内第二低点，显示经济景气度再度回落。报告指出，疫情形势严峻、地产投资偏弱是主要拖累因素，短期内对经济修复构成压制，但政策优化和地产放松将逐步改善需求收缩和预期转弱的问题。

主要观点

• 疫情形势严峻：全国本土新增感染人数和涉疫城市显著增加，如广州、重庆、北京、郑州等，导致货运物流和人员流动强度下降。
• 地产链持续承压：商品房销售尚未回暖，地产投资数据仍在寻底，地产链工业生产和地产后周期消费受到显著压制。
• 生产指数显著回落：11月生产指数降至 47.8%，同比下降 1.8个百分点。高频数据表明，南方八省电厂日耗煤同比下降 5.5%，中电联企业日均发电量连续四周同比负增。
• 内需持续疲软：新订单指数降至 46.4%，同比下降 1.7个百分点，显示内需回落幅度较大。疫情和地产偏弱双重影响下，电影票房和乘用车市场均表现不佳。
• 外需收缩：新出口订单指数降至 46.7%，同比下降 0.9个百分点，海外发达经济体衰退迹象加深，出口增速面临压力。
• 价格指数小幅回落：主要原材料购进价格降至 50.7%，出厂价格降至 47.4%，预计PPI仍将继续回落。原油价格显著下跌，WTI原油一度跌破 75美元/桶。
• 库存去化不畅：原材料库存指数降至 46.7%，产成品库存回升至 48.1%，企业主动去库趋势仍未改变。
• 从业人员指数低迷：从业人员指数降至 47.4%，同比下降 0.9个百分点，显示用工需求疲软，失业率仍有上升压力。

关键信息

• 经济前景：短期内疫情反弹对经济修复构成制约，但随着政策优化和地产放松，需求收缩和预期转弱问题将逐步改善。
• 政策预期：稳增长、保就业是近期政策的首要目标，降准等政策工具被用于稳定市场预期。
• 风险提示：疫情超预期扩散、政策落地不及预期、大国博弈超预期是潜在风险因素。
• 投资评级：报告未直接给出具体行业或股票的评级，但提供了投资评级的定义标准，以沪深300指数为基准。

图表说明

• 图1：制造业PMI及其生产指数、新订单指数
• 图2：制造业新出口订单指数及进口指数
• 图3：制造业PMI价格指数
• 图4：制造业库存指数
• 图5：从业人员指数
• 图6：非制造业PMI指数

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