20230227-格林期货-铜专题报告_宽幅震荡有限上行后再交易衰退_16页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

本报告由格林大华研究所研究员王华于2023年2月27日发布，主要分析铜市场的供给、需求及价格走势，结合国内外经济形势与政策导向，提出相应的操作建议和风险提示。

主要观点

1. 铜市场短期逻辑交替

• 国内逻辑：在利好政策推动下，国内需求修复有所体现，尤其是传统旺季（3、4月）的消费环比改善。
• 国际逻辑：美国通胀和就业数据影响其货币政策走向，若通胀韧性持续，则美联储可能继续收紧政策，加剧全球经济衰退风险。
• 供需关系：铜矿供应偏紧，国内冶炼厂加工费持续下滑，反映供应紧张，而国内电解铜产量下降则体现需求恢复不及预期。

2. 铜价走势预期

• 铜基本面偏紧缺，金融属性较强，对预期反应敏感，预期落空时价格回落快且幅度大。
• 3月沪铜主力价格预计在63800-71500元/吨，外盘预计在8250-9300美元/吨。
• 美联储加息预期增强，美元指数偏强，利多进口盈利，但全球显性库存增加表明需求偏弱。

3. 铜材及终端消费情况

• 电网投资：国家电网投资增长2%，新能源及智能化改造将拉动铜需求。
• 房地产：1月地产销售面积同比下降24.3%，新开工面积下降39.4%，恢复不及预期。
• 基建：施工企业开复工率提升至76.5%，基建投资有望保持较强增长。
• 家电：部分品类如空调、洗碗机、集成灶等线下零售增长显著，但整体家电市场仍面临较大压力。
• 汽车行业：1月汽车销量同比下滑34.95%，新能源汽车销量亦有所下降，但政策支持（免征购置税）有望提振市场。

关键信息

一、铜供给情况

• 矿端：2023年1月中国铜冶炼产能利用率72.22%，较12月下降。加工费持续下滑，反映矿端供应紧张。
• 进口情况：12月进口未锻造铜及铜材51.4049万吨，同比减少12.75%，但全年累计进口量同比增长6.19%。
• 库存变化：国内上期所库存及保税区库存增加，显示供强需弱；LME及COMEX库存减少，反映矿端紧缺与需求疲软。

二、铜价与市场预期

• 内外盘表现：内外盘均呈现期强现弱，沪铜价格较1月底上涨，LME现铜价格下跌。
• 升贴水：国内现货升水走扩，反映市场对供应紧张的预期。
• 沪伦比：因美元指数上涨，沪伦比走扩，但进口窗口仍处于亏损状态。

三、铜材及终端消费

• 精铜制杆：1月开工率32.59%，较12月下降，零单成交不理想。
• 废铜制杆：废铜溢价严重，生产成本摊薄难度大。
• 铜管与铜板带：开工率较12月有所下降，显示终端需求疲软。
• 终端行业：房地产、基建等恢复不及预期；新能源汽车、光伏、电网等订单恢复尚可。

操作建议

• 套期保值：买入保值应逢高减仓，谨慎持有；卖出保值可持有。
• 期权策略：多头保值建议买入看涨期权，以对冲系统性下跌风险。
• 套利策略：建议采取“买内盘卖外盘”策略，利用内外盘价差进行套利操作。

风险提示

• 地缘政治风险：紧张局势可能扩散蔓延，影响全球市场。
• 国内需求不及预期：传统旺季需求恢复可能不及预期。
• 房地产恢复不及预期：房地产市场仍面临较大不确定性，可能拖累铜需求。

数据支持

• 图表来源：所有数据均来自Wind及格林大华期货有限公司。
• 关键指标：包括加工费、电解铜产量、库存变化、铜价走势、电网投资、家电销售、汽车销量等。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论不代表公司立场，仅反映分析师个人观点。
• 投资者需自行判断风险，公司不承担由此产生的任何责任。