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证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

2014年9月24日的晨会纪要涵盖了宏观经济、行业动态、公司跟踪及市场信息等内容。整体来看，宏观经济处于底部企稳阶段，制造业需求边际改善，但价格通缩和就业指标下行仍对市场形成压力。房地产市场调整持续，但政策松绑可能带来一定提振。数字营销行业迎来高速发展期，而宝利来通过并购转型轨交安全业，打开了成长空间。

主要观点

宏观经济分析

• 制造业PMI：9月汇丰PMI预览初值显示制造业需求边际改善，尤其是外需出口订单增长，但产成品库存去化速度放缓，反映终端需求扩张力度不足。
• 价格通缩：投入价格与出厂价格均处于收缩状态，工业通缩仍将持续。
• 就业指标：就业指标持续恶化，但整体社会就业形势未明显恶化，可能是制造业转型升级和服务业发展的结果。
• 政策影响：地产政策局部松动及限贷放松传闻可能对制造业景气产生支撑，有助于宏观经济底部企稳。

国企效益分析

• 效益指标：8月国企效益指标增速继续放缓，利润下滑明显，成本增速高于收入增速，需加强费用控制。
• 中央企业 vs 地方国企：中央企业利润增速优于地方国企，但财务费用增速仍处于高位。
• 行业表现：稳增长政策对棚户区保障房、高铁等基建行业影响较大，而房地产低迷对建材行业形成压力。

公司动态

• 宝利来并购新联铁：公司拟通过发行股份及支付现金收购新联铁100%股份，交易对价18亿元，长期成长空间打开。

• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.30元、0.38元和0.48元，给予2015年36倍市盈率，对应目标价13.68元，首次“买入”评级。

• 五粮液降价：五粮液为提振销售和减少渠道亏损，推出补贴政策，可能拉低批发价，但对茅台影响有限，短期推荐高端酒龙头，调整后推荐二线酒。

关键信息

行业涨跌幅

• 国内行业：原材料、资本品、商业服务、运输业、汽车汽配、耐用品、餐饮休闲、零售业、食品药品、食品饮料、家庭和个人用品等多数行业上涨。
• 国际指数：多数国际指数下跌，显示全球市场承压。
• 商品期货：纽约期油上涨，BDI航运和芝加哥玉米下跌，反映市场不确定性。

行业估值水平

• 高估值行业：传媒、计算机、房地产、有色金属、农林牧渔等行业的市盈率和市净率普遍偏高，部分行业出现显著溢价。
• 低估值行业：银行、医药、机械等行业的估值相对较低，但部分股票因业绩预期而被推荐。

财经要闻

• 统一账户平台上线：10月将分阶段切换上线，开户费用大幅下调，且“一人一户”政策逐步松绑。
• 沪港通：首批试点券商可能超过50家，先锋会员均在列，市场关注度上升。

股票池

• 推荐股票：天玑科技、易联众、宝莱特、金达威、彩虹股份、北大医药、GQY视讯等。
• 限售股解禁：部分股票如腾邦国际、海康威视等在9月24日解禁，可能对市场造成影响。

结论与建议

• 宏观经济：短期不必过度悲观，地产政策放松和外需拉动有助于市场企稳。
• 行业表现：数字营销行业前景广阔，有望在未来3-5年实现快速发展。
• 公司投资：宝利来并购转型，长期成长空间打开，推荐“买入”评级；五粮液短期策略调整，对二线酒形成利好。
• 市场策略：关注高估值行业的回调机会，同时留意低估值行业中具备增长潜力的个股。

总结

本报告综合分析了2014年9月24日的宏观经济、行业动态、公司跟踪及市场信息，指出制造业需求改善，但价格通缩和就业压力仍存；房地产市场调整持续，政策放松可能带来提振；数字营销行业迎来高速发展期；宝利来通过并购转型轨交安全业，打开成长空间。建议投资者关注市场企稳机会，把握行业分化和政策利好带来的投资机遇。