20210321-万联证券-互联网传媒行业周观点_B站赴港上市招股火热_3月第二批国产版号下发_19页_2mb
报告摘要
互联网传媒行业周观点总结（3.15—3.21）
行业核心观点
上周传媒行业（申万）整体下跌 $1.58%$，跑赢创业板指和沪深300指数。海外大片如《阿凡达》重映票房破2.5亿，成为票房主力；《哥斯拉大战金刚》即将上映，猫眼想看人数达40万。拼多多和微博发布Q4及全年财报，拼多多营收和活跃用户显著增长，净亏损收窄；微博营收和利润有所下滑。哔哩哔哩在港招股受热捧，认购金额达288.61亿港元，超额认购37.95倍。
投资要点
互联网应用
- 拼多多：20Q4营收265.5亿元（YoY +146%，QoQ +87%），毛利润150.2亿元（YoY +72%，QoQ +37%），全年营收594.92亿元（YoY +97%），Non-GAAP净亏损29.65亿元（YoY -30.50%）。黄峥辞任董事长，陈磊接任。
- 微博：20Q4营收5.134亿美元（YoY +10%），Non-GAAP运营利润2.041亿美元（YoY +16%）。全年营收16.9亿美元（YoY -4%），Non-GAAP运营利润5.796亿美元（YoY -9%）。
- 哔哩哔哩：在港招股受热捧，认购金额达288.61亿港元，超额认购37.95倍。
游戏行业
- 谷歌：从2021年7月1日起，将降低Google Play服务收费比例，100万美元以下收入的抽成降至 $15%$，惠及 $99%$ 的开发者。
- 版号下发：3月第二批国产游戏版号公布，共80款游戏过审，包括网易《绝对演绎》、吉比特《刃心2》、中青宝《铃兰计划》《方寸对决》等。
- 《Free Fire》：海外表现强劲，2月全球下载量排名第四，总收入达15.6亿美元。
投资建议
- 游戏领域：关注研发能力强、流量运营优势明显的厂商，板块估值处于低位，具备配置性价比。
- 影视院线：推荐关注内容输出能力强、业务一体化的公司，春节档表现强劲，为全年业绩奠定基础。
风险提示
- 监管政策趋严
- 新游延期上线及表现不及预期
- 出海业务风险加剧
- 国网整合不及预期
- 疫情反复风险
- 商誉减值风险
重点公司表现
| 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 区间涨跌幅 (%) | 区间收盘价（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 000681.SZ | 视觉中国 | 105.58 | 13.74 | 15.07 |
| 2 | 601900.SH | 南方传媒 | 71.58 | -0.25 | 7.99 |
| 3 | 002027.SZ | 分众传媒 | 1473.66 | -1.18 | 10.04 |
| 4 | 300251.SZ | 光线传媒 | 336.48 | -2.88 | 11.47 |
| 5 | 603444.SH | 吉比特 | 245.07 | -4.42 | 341.01 |
| 6 | 300413.SZ | 芒果超媒 | 1004.31 | -5.81 | 56.41 |
| 7 | 300770.SZ | 新媒股份 | 114.88 | -6.03 | 49.72 |
| 8 | 002624.SZ | 完美世界 | 373.83 | -13.00 | 19.27 |
行业新闻与公司公告
游戏行业
- 《Free Fire》海外表现优异，2月全球下载量第四，总收入15.6亿美元。
- 《天地劫》上线10日保持畅销榜Top10，网易多款游戏占据榜单。
- 腾讯申请“游戏机”专利，布局硬件领域。
互联网应用
- UC浏览器和360搜索被央视“3·15”晚会点名整改。
- 拼多多Q4财报发布，营收和用户增长显著，净亏损同比收窄。
- 微博Q4财报发布，营收和利润略有下滑，但运营利润增长。
在线视频
- 《广播电视法》征求意见，网络剧与电视剧备案统一。
- 哔哩哔哩赴港招股受热捧，认购金额达288.61亿港元。
影视院线
- 《阿凡达》重映票房占比近40%，《你好，李焕英》总票房破53亿。
- 《哥斯拉大战金刚》即将上映，猫眼想看人数达40万。
公司动态
关联交易
- 丽人丽妆与阿里巴巴等关联方进行多项交易，金额合计8.105亿元。
- 横店影视与关联方共同设立子公司，专注于线上数字平台。
股东增减持
- 祥源文化、文投控股等公司股东拟减持，合计金额超27亿元。
大宗交易
- 上周传媒板块大宗交易总额超6.83亿元，涉及多家公司。
限售解禁
- 多家公司在未来三个月内有股份解禁，涉及金额超6亿元。
股权质押
- 完美世界、顺网科技、金科文化等公司股东进行股权质押，涉及金额超2.4亿元。
年度业绩快报
- 三七互娱、读者传媒、紫天科技等公司披露2020年业绩，部分公司增长显著。
其他重要公告
- 浙文互联出售资产，华闻集团、横店影视等进行对外投资或战略合作。
投资建议
核心推荐
- 新媒股份：转型元年，IPTV/OTT牌照优势显著，未来增长看点明确。
- 分众传媒：生活圈媒体稀缺性价值高，广告表现优异。
- 芒果超媒：优质内容带动收入增长，内容电商成新增长点。
- 完美世界：游戏业务增长显著，新游上线带来业绩增长预期。
- 视觉中国：业务改善趋势明确，版权意识提升，股权激励增强增长确定性。
- 南方传媒：教材教辅业务稳定，数字出版布局良好，具备防御属性。
- 吉比特：游戏研发能力强，爆款产品不断，未来可期。
估值与评级
| 公司简称 | 19A每股收益 | 20E每股收益 | 21E每股收益 | 19A每股净资产 | 20E每股净资产 | 21E每股净资产 | 收盘价 | 19A市盈率 | 20E市盈率 | 21E市盈率 | 市净率 | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 新媒股份 | 1.71 | 2.58 | 3.42 | 10.93 | 49.72 | 29.08 | 14.54 | 买入 | ||||
| 分众传媒 | 0.13 | 0.21 | 0.30 | 1.03 | 10.04 | 77.23 | 33.47 | 增持 | ||||
| 芒果超媒 | 0.66 | 1.11 | 1.40 | 5.74 | 56.41 | 85.47 | 40.29 | 增持 | ||||
| 视觉中国 | 0.31 | 0.24 | 0.33 | 4.52 | 15.07 | 48.61 | 45.67 | 增持 | ||||
| 光线传媒 | 0.32 | 0.08 | 0.27 | 3.01 | 11.47 | 35.84 | 42.48 | 增持 | ||||
| 完美世界 | 0.77 | 0.79 | 1.32 | 5.76 | 19.27 | 25.03 | 14.60 | 买入 | ||||
| 南方传媒 | 0.82 | 0.79 | 1.10 | 7.08 | 7.99 | 9.74 | 7.26 | 增持 | ||||
| 吉比特 | 11.26 | 14.89 | 20.07 | 49.32 | 341.01 | 30.29 | 16.99 | 增持 |
行业评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司评级
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
风险提示
- 监管政策趋严
- 新游延期上线及表现不及预期
- 出海业务风险加剧
- 国网整合不及预期
- 疫情反复风险
- 商誉减值风险
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