2021年二季度央行问卷调查报告解读：景气度仍高，关注需求放缓-20210708-上海证券-12页_548kb

上海证券研究报告总结：2021年二季度央行问卷调查报告

核心内容概述

2021年二季度央行发布了三份问卷调查报告，分别针对城镇储户、企业家和银行家，从居民、企业、银行三个角度全面反映宏观经济运行状况。报告指出，二季度经济仍保持较高景气度，但未来增长或将放缓，同时原材料价格传导压力显著，居民消费意愿改善但受限于收入预期，贷款需求回落，政策重心转向调结构。

主要观点

1. 居民经济预期

• 收入感受：居民收入感受指数为 51.2%，较上季下降0.5个百分点，收入不变的占比上升较多，收入信心指数保持 51.0%，与上季持平。
• 就业预期：就业感受指数为 44.0%，较上季上升0.2个百分点，就业预期指数为 52.2%，较上季下降1.0个百分点，为疫情后首次下滑。
• 物价与房价预期：物价预期指数为 59.5%，较上季上升1.1个百分点；房价预期中，上涨占比持平，不变占比明显回升，下降占比减少，显示居民对房价预期趋于理性。
• 消费意愿：倾向于“更多消费”的居民占比为 25.1%，较上季上升2.8个百分点，但因收入预期恢复缓慢，消费增长可能持续偏弱。

2. 企业经济状况

• 宏观经济热度指数：企业家宏观经济热度指数为 42.1%，较上季提高3.1个百分点，创近几年新高，与二季度宏观经济数据高位运行一致。
• 价格感受：产品销售价格指数为 62.1%，原材料购进价格指数为 77.6%，两者均再创新高，反映企业端成本压力显著。
• 订单情况：出口订单指数为 50.6%，国内订单指数为 56.0%，均大幅回升，显示国内外需求强劲。

3. 银行家视角

• 宏观经济预期：银行家宏观经济热度指数为 45.9%，较上季上升3.5个百分点，但未来预期指数仅上升0.1个百分点，显示增长预期趋缓。
• 贷款需求：贷款总体需求指数为 70.5%，较上季下降6.9个百分点，其中基础设施建设贷款需求降幅最大，制造业贷款需求与疫情前水平相当。
• 货币政策感受：货币政策感受指数为 52.9%，较上季上升1.9个百分点，但未来预期指数下降1.4个百分点，显示政策边际收紧。

关键信息

一、经济景气度仍高

• 二季度经济仍保持较高景气度，居民、企业、银行三方面调查均显示经济运行良好。
• 企业家和银行家对经济的热度指数均创近几年新高。

二、需求端面临放缓

• 未来增长预期有所回落，贷款需求指数下降，显示企业投资意愿减弱。
• 基建贷款需求回落明显，制造业贷款需求趋稳，房地产贷款需求下降。

三、价格传导压力

• 原材料价格持续上涨，传导至企业端，产品销售价格指数继续回升。
• 居民对物价预期上升，但实际消费品价格有所回落，显示传导有限。

四、政策重心转向调结构

• 央行保持平稳投放和预期管理，流动性有所改善。
• 政策从刺激转向结构性调整，货币增长规模维持平稳。

投资分析建议

• 通胀趋势：预计消费价格和工业品价格将分别受基数效应和大宗商品回落影响，呈现双平行回落态势。
• 消费表现：受疫情管控影响，消费延续平稳偏弱格局，报复性消费已基本结束。
• 外贸形势：出口订单指数较高，但顶峰已现，海外疫情对有效需求的制约将逐渐显现。
• 投资展望：投资增长主要依赖基建和地产，但受财政与货币环境约束，增长前景偏落。

投资评级体系

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于银行、保险。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

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数据来源

• 上海证券研究所整理
• 数据来源：Wind、央行问卷调查结果