非银金融行业：新会计准则对券商的影响分析-20181010-东北证券-20页-5mb

证券/非银金融行业分析总结

核心内容

新会计准则（IFRS9）对券商的财务报表和业务模式产生了深远影响，主要体现在金融资产分类变化、减值模型改进以及对自营业务波动性的影响。报告基于2018年上半年的数据，分析了新准则实施前后券商的财务表现及业务调整情况。

主要观点

1. 金融工具重分类及预期损失法对财务报表的影响

• IFRS9分批实行：中国版IFRS9自2017年发布，于2018年1月1日起对境内外同时上市及采用IFRS的企业实施，其余境内上市公司于2019年实施，非上市公司则于2021年实施。
• 分类更加客观：新准则将金融资产分为三类：以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（FVTOCI）和以公允价值计量且变动计入损益的金融资产（FVTPL），取代了旧准则的“四分类”体系。
• 利润缓冲减少：旧准则下，可供出售金融资产（AFS）作为利润平滑工具，可将公允价值变动计入其他综合收益，避免利润大幅波动。新准则下，AFS被取消，FVTPL成为主要分类，增加了损益表的波动性。
• 新增FVTOCI，限制重分类：FVTOCI一旦指定，不可撤销，其公允价值变动计入其他综合收益，未来不可转入利润表。债务类资产若被归入FVTOCI，其公允价值变动计入其他综合收益，终止确认时可转入损益。

2. 金融工具三分类加大券商自营业务波动性

• FVTPL占比提升：2018年上半年，采用新准则的券商FVTPL占总资产比例平均提升5.1pt，而采用旧准则的券商平均仅提升2.7pt。部分券商如华泰证券、中信建投、中原证券和海通证券提升幅度较大。
• 对其他综合收益影响有限：新准则对其他综合收益的影响不明显，但显著提高了公允价值变动损益的波动性。
• 自营收入波动加剧：新准则实施后，自营收入占营收比重出现明显下降，特别是对自营依赖较大的券商如东兴证券、国海证券、财通证券等，其自营收入占比下降显著，利润波动性增加。
• 不同券商影响差异大：采用新准则的券商中，将主要资产计入AFS的券商在切换时将面临较大的利润波动，而主要资产计入FVTPL的券商受影响较小。

3. 预期信用损失模型提高股票质押业务风险透明度

• 减值损失规模大幅增加：采用新准则的券商信用减值损失较旧准则下的资产减值损失显著增加，其中华泰证券、光大证券和中信建投的信用减值损失同比大幅上升。
• 买入返售资产成为主要构成：新准则下，买入返售金融资产成为信用减值损失的主要来源，其占比显著提升，特别是国泰君安、光大证券和申万宏源。
• 减值准备更加充分：新准则下，买入返售资产减值准备占股票质押规模的比重明显提升，增强了风险透明度，释放了资产端风险。

关键信息

• 新准则实施情况：2018年上半年，已有12家A+H股券商实施新准则，其余20家仍采用旧准则。
• 财务影响：新准则使券商利润波动性增加，特别是自营收入波动加剧，对采用AFS的券商影响更大。
• 行业数据：行业成分股数量为38只，总市值约17751亿元，市盈率12.80倍，市净率0.95倍，资产负债率74.22%。
• 重点公司财务数据：
  • 中信证券：2018H EPS为1.07，PE为14.99，评级为增持。
  • 华泰证券：2018H EPS为1.13，PE为13.16，评级为增持。

图表与数据

• 图1：IFRS9实施时间表
• 图2：IFRS9下金融工具重分类与计量
• 图3：新准则金融资产由“四分类”变为“三分类”
• 图4：旧准则下AFS为公司利润平滑剂
• 图5：FVTOCI严格限制重分类
• 图6：新准则减值覆盖范围扩大
• 图7：预期信用损失模型
• 图8：2018H金融资产中交易性金融资产占比大
• 图9：FVTPL占净资产比例
• 图10：执行新准则券商其他综合收益/营业收入
• 图11：新准则下其他综合收益同比增速
• 图12：新准则下公允价值变动损益占总营收比例变化
• 图13：2018H尚未实行新准则券商的金融资产结构
• 图14：2018H实行旧准则券商可供出售金融资产/总资产
• 图15：2018H使用新准则券商信用减值损失结构
• 图16：2017年旧准则下券商资产减值损失结构

结论

新会计准则的实施对券商的财务报表和业务模式带来了显著变化，主要体现在金融资产分类更加客观、减值模型更具前瞻性以及自营业务波动性加大。不同券商由于分类方式不同，受影响程度不一，特别是将主要资产计入AFS的券商在切换新准则时将面临更大的利润波动风险。此外，买入返售资产成为信用减值损失的主要来源，提高了股票质押业务的风险透明度，对行业风险管理和财务稳健性提出了更高要求。