20220127-天风证券-海外文献推荐第209期_10页_763kb

报告摘要

本文对比了多种市场择时策略与买入并持有策略在1970年至2012年期间的表现，旨在探讨择时策略是否能够超越标准普尔500指数基准策略。

LEI择时策略表现最佳：基于世界大型企业联合会领先经济指数（LEI）的择时策略是本研究中表现最好的策略，其年化回报率高达11.67%，月回报率在10%水平上显著，并且具有最低的回撤、成交量和最高的夏普比率。
情绪与技术策略优于基本面策略：研究未发现基本面策略在择时效果上优于情绪或技术策略，如PLI和200天移动均线策略。
策略组合优于单一策略：将LEI策略与200天移动均线策略相结合，可以产生更高的风险调整后收益，年化回报率达到了12.77%，夏普比率为0.60。
不同参数影响策略表现：LEI策略在1个月窗口期下表现最佳，但换手率高；3个月窗口期下换手率最低，策略结果更稳定。

LEI基本面策略：
- 当LEI连续三个月下跌时，转向3个月期国债；反之则回归标普500。
- 在1970-2012年期间，年化回报率为11.67%，月回报率显著。
- 与基准策略相比，超额收益为1.66%，回撤最低，夏普比率最高。
PLI情绪策略：
- 基于感知损失指数，当PLI高于阈值时，转向3个月期国债。
- 年化回报率为11.58%，超额收益为1.57%。
200天简单均线策略：
- 当标普500指数收于200日均线之上时，买入指数；反之则转向国债。
- 年化回报率为11.09%，超额收益为1.08%。
利率曲线策略：
- 基于10年期和3个月期国债收益率差。
- 年化回报率为11.08%，超额收益为1.07%。
美联储模型策略：
- 比较标普500指数收益与10年期国债收益率。
- 年化回报率为10.66%，超额收益为0.65%。
Baker & Wurgler（BW）情绪策略：
- 基于6个情绪指标的第一主成分。
- 年化回报率为10.09%，超额收益为0.08%。
Shiller CAPE策略：
- 基于周期性调整市盈率（CAPE10）。
- 年化回报率为8.04%，超额收益为-1.97%，表现最差。

策略	年化回报率	超额收益	标准差	最大回撤	最大涨幅
LEI3	11.67%	1.66%	12.44%	-21.54%	13.47%
PLI	11.58%	1.57%	14.91%	-21.54%	16.81%
SMA200	11.09%	1.08%	13.16%	-21.54%	13.47%
Yield Curve	11.08%	1.07%	14.16%	-21.54%	13.47%
Fed Model	10.66%	0.65%	13.36%	-16.79%	16.81%
BW	10.09%	0.08%	10.98%	-21.54%	13.47%
CAPE	8.04%	-1.97%	9.72%	-11.52%	16.81%