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有色金属行业分析总结（2022年02月10日）

核心内容概述

2022年2月10日的有色金属行业分析报告聚焦于铝价上涨动力、锂矿资源布局及钴市场动态。报告指出，由于疫情和环保政策双重影响，国内铝供应受限，库存去化表现超预期，支撑铝价坚挺。同时，海外能源成本上升导致进口窗口关闭，进一步利好国内铝行业。在锂资源方面，MRL加速向冶炼环节延伸，资源+冶炼一体化趋势明显，提升行业盈利能力和市场竞争力。此外，嘉能可钴产量增长，但受疫情和物流影响，供应仍显紧张，钴价维持高位震荡。

主要观点

1. 铝价上行动力仍在

• 国内供应受限：
  • 广西电解铝建成产能约281.5万吨，运行产能仅70%，氧化铝产能约1255万吨/年，占国内总产能13.8%。
  • 疫情导致广西氧化铝外运受阻，约50万吨/月需外运。
  • 晋鲁豫地区氧化铝企业减产，合计减产1502万吨。
• 库存去化超预期：
  • 春节期间铝累库缓慢，电解铝厂多消耗厂内库存，部分厂内库存可维持7-10天生产。
  • 2022年春节期间铝锭与铝棒累库17.8万吨，增幅19.1%；近四周累库22.3万吨，增幅25.1%，低于近三年平均水平。
• 进口窗口关闭：
  • 2021年中国电解铝净进口157.27万吨，同比增长48.90%。
  • 乌俄冲突推高天然气价格，海外能源成本压力加剧，进口窗口或持续关闭。
• 需求支撑：
  • 地产与基建受益于稳增长政策，需求韧性增强。
  • 新能源汽车销量超350万辆，市场占有率达13.4%，预计未来对铝需求持续增长。

2. 锂资源一体化趋势显著

• MRL资源布局：
  • 增持Wodgina至50%，控制Mt Mairon包销权至51%，并计划与赣锋锂业签订氢氧化锂加工协议。
  • MRL预计2022年5月起销售氢氧化锂，由赣锋锂业负责销售。
  • MRL计划与ALB以50%:50%股权比例在海外新建氢氧化锂冶炼厂，由ALB负责运营。
  • MRL希望5年内实现10万吨氢氧化锂产能。
• Wodgina复产计划：
  • 产线1预计2022年4月投产，年产能25万吨锂精矿。
  • 产线2/3根据市场需求复产，合计50万吨锂精矿产能。
• 行业建议：
  • 关注资源+冶炼一体化逻辑顺畅的标的，如：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业等。

3. 钴市场表现

• 嘉能可钴产量增长：
  • 2021年钴产量3.13万吨，同比增长14%。
  • 2022年四季度钴产量7900吨，同比增长36.21%，但环比下降8.14%。
• 2022年生产指引：
  • 钴产量预计为4.5±5.1万吨，受Mutanda重启和Katanga增产计划影响。
• 市场展望：
  • 钴原供应仍受疫情和物流限制，价格或维持高位震荡。
  • 建议关注具有铜钴矿产资源释放潜力的公司：华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

关键信息

• 铝价支撑因素：供应受限、库存去化超预期、进口窗口关闭。
• 锂资源一体化：MRL加速向冶炼环节延伸，提升附加值和盈利。
• 钴市场动态：嘉能可钴产量增长，但供应仍受限制，价格高位震荡。
• 行业投资建议：关注资源+冶炼一体化企业，如神火股份、南山铝业、天山铝业、赣锋锂业、天齐锂业等。

风险提示

• 需求不及预期：经济复苏不及预期可能影响铝、锂、钴需求。
• 供应释放超预期：若供应端快速恢复，可能对价格形成压力。

行业评级体系

分析师信息

• 分析师：雷慧华
• 执业证书编号：S1450516090002
• 联系方式：leihh@essence.com.cn / 021-35082719

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附注

• 报告来源：安信证券股份有限公司研究中心
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