20180820-东吴证券-晨会纪要_27页_1mb

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 美元指数自1971年以来呈现三轮“贬-升”周期性变化，美元加息升值周期常导致新兴市场货币贬值、债务违约、经济崩溃。
• 美元周期通过汇率、利率和大宗商品三条途径影响新兴市场，甚至引发危机。
• 2008年以来，新兴经济体货币韧性增强，整体出现大范围金融危机的可能性较低。
• 若美元持续强势，需警惕阿根廷、马来西亚和南非等国可能出现的金融或经济危机。

主要观点

• 新兴市场危机主要源于长期外债依赖，导致外部不均衡。
• 土耳其危机源于结构性问题，如经常项目逆差、外债高企、经济增长依赖投资驱动。
• 未来需关注美元走势对新兴市场的影响，尤其是高外债依赖国家。

关键信息

• 2018年8月15日，上交所发布《资产支持证券化业务问答》，明确绿色ABS业务规则，延长无异议函有效期至12个月。
• 本周银行间市场信贷资产证券化产品发行1期，资产支持票据发行1期，交易所市场挂牌17期。
• 下周银行间市场ABS发行计划达496.93亿元，包含不良贷款、个人住房抵押贷款等。

固收金工

核心内容

• 技术性违约指发行人具备还款能力，但因资金调度不当导致违约，主要影响短期偿债压力较大的企业。
• 技术性违约后，企业再融资能力受冲击，但若能及时兑付后续债务，影响可降至最低。
• 城投企业技术性违约更容易被投资人接受。

主要观点

• 技术性违约并非“技术性”，其背后反映企业经营压力。
• 信用债市场出现分化，企业债成交量下降，中票有所上升。
• 信用利差整体下行，但5年期利差上行幅度最大。

关键信息

• 本周信用债净融资有所上升，其中短融和企业债由负转正。
• 有18只债券推迟或取消发行，主要为地方国有企业，评级多为中低。
• 趋同度指标显示市场存在反转可能，创业板形成底背离，发出看涨信号。

机械设备

核心内容

• 持续推荐油服、半导体等自主可控板块，锂电设备进入订单高峰期。
• 推荐组合包括：三一重工、先导智能、晶盛机电、杰瑞股份、海油工程、恒立液压、精测电子、浙江鼎力。

主要观点

• 油服板块作业量提升显著，行业景气度良好。
• 随着油价趋稳，资本开支将扩大。
• 锂电设备订单进入高峰期，CATL招标加速，龙头设备公司显著受益。

关键信息

• 预计2020年国内电动车销量达300万辆，对应动力锂电120GWh，设备需求超260亿元。
• 2025年全球电动化率可达10%，设备需求达1500亿元。
• 推荐绑定全球龙头电池厂商的设备公司，如先导智能、科恒股份、璞泰来。

通信行业

核心内容

• 推荐5G、网络安全、云计算等投资机会。
• 烽火通信、中国联通中报业绩增长稳健，混改红利释放，创新业务成为增长亮点。

主要观点

• 5G是通信产业确定性最高的发展机遇，多项催化剂到来，投资周期开启。
• 烽火通信上半年营收增长15.14%，净利润增长3.87%，国际业务拓展显著。
• 中国联通营收增长7.9%，净利润增长232%，混改红利初步显现。

关键信息

• 推荐标的包括：烽火通信、中国联通、中际旭创、中兴通讯、中国铁塔等。
• 光产业链推荐：光迅科技、博创科技、新易盛、瑞斯康达、亨通光电、中天科技。
• 无线产业链推荐：飞荣达、东山精密、创意信息、麦捷科技。
• 云计算推荐：光环新网、天源迪科、网宿科技。
• 网信安全推荐：中新赛克、恒为科技。
• 专网推荐：海能达、凯乐科技。
• 物联网推荐：汉威科技、高新兴、安控科技。

医药行业

核心内容

• 医药指数估值显著低于历史平均水平，中报季有望迎来业绩驱动的投资机遇。
• 重点推荐消费升级标的，如长春高新、我武生物、葵花药业、济川药业、羚锐制药等。

主要观点

• 医药行业估值处于低位，具备长期投资价值。
• 政策引导行业升级，医药创新和科技进步打开长期发展空间。
• OTC行业涨价周期开启，渠道出清带来业绩可持续性。

关键信息

• 医药指数市盈率29.58，低于历史均值12.44。
• 医药估值溢价率193.1%，环比下降4.2个百分点。
• 重点推荐符合消费升级逻辑的标的，如长春高新、我武生物、葵花药业等。

电气设备与新能源行业

核心内容

• 电动乘用车销售向好，坚定看好龙头。
• 推荐标的包括：汇川技术、星源材质、新宙邦、宏发股份、正泰电器、华友钴业、天齐锂业、金风科技等。

主要观点

• 电动车销售持续向好，电动化率提升带来设备需求增长。
• 光伏、风电、发电设备等板块均出现下跌，但龙头表现稳健。
• 公司层面，汇川技术、正海磁材、阳光电源、正泰电器等业绩增长显著。

关键信息

• 本周板块下跌4.85%，弱于大盘。
• 涨幅前五为晓程科技、合纵科技、南洋股份、清源股份、金通灵。
• 重点推荐龙头公司，如汇川技术、星源材质、新宙邦、宏发股份、正泰电器等。

房地产行业

核心内容

• 2018年房地产行业销售规模保持稳态，龙头房企竞争优势凸显。
• 推荐标的包括：绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、蓝光发展、旭辉控股、金地商置、合景泰富、龙光地产。

主要观点

• 一二手成交同比高增，70城房价持续上扬，需警惕进一步上涨。
• 土地流拍情况加剧，反映市场调控和融资环境变化。
• 房地产行业强者恒强，龙头市占率和规模有望继续提升。

关键信息

• 70城房价同比增幅达6.6%，创近22个月新高。
• 一线城市土地流拍宗数创2012年以来新高。
• 龙头房企增长性可期，但需关注销售波动、政策调整和融资环境变化。

推荐个股及其他点评

富安娜（002327）

• 18H1收入增长19.2%，归母净利增长16.6%，扣非净利增长8.8%。
• Q2收入增长12.0%，归母净利增长11.0%，扣非净利下降1.1%。
• 预计18/19/20年归母净利润分别为5.8/6.7/7.7亿元，对应PE分别为12/11/9倍。
• 维持“买入”评级，具备市值安全底。

烽火通信（600498）

• 18H1营收增长15.14%，净利润增长3.87%，国际业务拓展显著。
• 预计18-20年EPS分别为0.95元、1.22元、1.54元，对应PE分别为33、26、20倍。
• 维持“买入”评级，看好其在5G产业中的核心地位。

比音勒芬（002832）

• 18H1收入增长36.5%，归母净利增长45.8%，扣非净利增长38.1%。
• Q2收入增长44.85%，归母净利增长56.58%，扣非净利增长26.24%。
• 预计18/19/20年利润分别为2.6/3.6/4.8亿元，对应PE分别为26/19/14倍。
• 维持“买入”评级，看好其在运动时尚领域的增长潜力。

隆鑫通用（603766）

• 18H1营收增长8.27%，归母净利下降16.71%，扣非净利下降10.26%。
• 传统主业支撑业绩，新业务增长显著。
• 预计18-20年EPS分别为0.46、0.50、0.56元，对应PE分别为11、11、9倍。
• 维持“买入”评级，看好其在新能源汽车领域的布局。

中国联通（600050）

• 18H1营收增长7.9%，归母净利增长232%，混改红利释放。
• 云计算业务增长39%，互联网专线增长8%。
• 预计18-20年EPS分别为0.10、0.18、0.26元，对应PE分别为59、32、21倍。
• 维持“买入”评级，看好其在混改和创新业务中的增长潜力。

腾邦国际（300178）

• 18H1营收增长81.94%，归母净利增长39.73%，扣非净利增长55.74%。
• 旅游业务稳步增长，世界杯拉动业绩，喜游并表增厚下半年业绩。
• 预计18-20年归母净利分别为3.77、4.73、5.69亿元，对应PE分别为18、15、12倍。
• 维持“增持”评级，看好其在旅游和金融协同中的增长。

中金环境（300145）

• 18H1归母净利增长28.84%，扣非净利增长17.17%。
• 业务结构运营化，经营性现金流显著改善。
• 预计18、19年净利润分别为8.32、9.24亿元，EPS分别为0.43、0.48元，对应PE分别为11、10倍。
• 维持“买入”评级，看好其在环保和危废业务中的增长。

北方华创（002371）

• 18H1营收增长33%，营业利润增长82%，归母净利增长125%。
• 完成首次股权激励，绑定核心技术人员，增强研发实力。
• 预计18-20年净利润分别为2.58、3.92、5.97亿元，对应PE分别为90、60、39倍。
• 维持“增持”评级，看好其在半导体设备国产替代中的地位。

上海机电（600835）

• 18H1营收增长7%，归母净利增长4%，扣非净利增长6%。
• 电梯业务占比高，市场份额向大客户集中。
• 预计18-20年EPS分别为1.48、1.64、1.83元，对应PE分别为11、9、8倍。
• 维持“买入”评级，看好其在电梯后市场和维保业务中的成长性。

埃斯顿（002747）

• 18H1营收增长72.87%，归母净利增长40.37%，扣非净利增长51.64%。
• 机器人业务增长显著，自动化核心部件及运动控制系统带动业绩。
• 预计18-20年EPS分别为0.16、0.23、0.36元，对应PE分别为76、54、35倍。
• 维持“增持”评级，看好其在工业机器人领域的增长潜力。

中航资本（600705）

• 中航集团旗下唯一金控平台，军工背景+综合金融逆势增长。
• 预计18-20年EPS分别为0.10、0.18、0.26元，对应PE分别为59、32、21倍。
• 维持“买入”评级，看好其在军民融合和金融主业中的增长前景。