20171022-光大证券-光迅科技-002281.SZ-Q3单季盈利转好_看好高端产品持续突破_6页_794kb

报告摘要

光迅科技在2017年第三季度报告中展示了良好的业绩表现，公司整体盈利能力提升，特别是在高端产品领域取得显著进展。公司预计2017年全年净利润增长幅度为0%~30%，且Q3单季盈利显著改善，反映出公司在市场环境逐渐恢复的背景下，实现了业务结构的优化和盈利能力的提升。

业绩表现：公司2017年前三季度实现营收34.02亿元，同比增长11.41%；归母净利润2.52亿元，同比增长19%。Q3单季营收同比下降5.55%至10.11亿元，但归母净利润同比增长36.92%至0.8亿元。
盈利能力提升：Q3毛利率达到23.01%，环比Q2提升3.69个百分点，同比增长2个百分点。尽管期间费用率上升1个百分点至12.45%，但毛利率的显著提升有效对冲了费用增长，推动净利润增速高于营收增速。
高端产品突破：公司100G系列产品收入持续增长，25G芯片进入内部测试阶段，预计年底投放市场。随着5G投资的临近，高端芯片和模块技术的突破为公司带来新的增长点。
垂直一体化优势：公司构建了“芯片-器件-模块”垂直一体化的产业链布局，增强了其在光通信领域的竞争力，为长期发展奠定了坚实基础。
估值与评级：分析师维持“买入”评级，目标价上调至30.4元，对应2018年40倍PE，反映出对公司未来业绩增长的乐观预期。
财务指标：公司营收和净利润均保持稳定增长，2017年预计营收47.67亿元，净利润3.62亿元，EPS预测为0.58元。ROE持续提升，从2015年的9.17%增长至2019年的14.38%。PE和PB逐步下降，显示出市场对公司估值的调整。
风险提示：存在运营商投资不及预期、高速率芯片研发进度不及预期等风险。

年份	营收（百万元）	营收增长率	净利润（百万元）	净利润增长率
2015	3,140	29.06%	243	68.78%
2016	4,059	29.28%	285	17.17%
2017E	4,767	17.44%	362	26.99%
2018E	5,660	18.73%	476	31.50%
2019E	6,662	17.69%	617	29.54%

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	25.69%	21.90%	23.70%	23.65%	24.16%
期间费用率	12.45%	12.45%	12.45%	12.45%	12.45%

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
PE	64	55	43	33	25
PB	6	6	5	4	4
EV/EBITDA	15	15	29	23	18
EV/EBIT	22	21	39	30	22
EV/NOPLAT	26	25	46	35	26
EV/Sales	2	1	3	2	2