20261003-湘财证券-疫苗行业周报_研发迎突破_合作拓非洲_7页_498kb

疫苗行业总结：研发突破与国际化拓展并行

核心内容

近期疫苗行业呈现出研发创新与国际化拓展双主线的发展态势。随着mRNA技术的不断成熟，国内疫苗企业正加速布局治疗性疫苗、多联多价疫苗及新型技术平台，推动行业从同质化竞争向差异化竞争转型。同时，疫苗企业通过技术授权和产能共建的方式，加速“走出去”战略，非洲市场成为重要的增量方向。

主要观点

1. 研发进展显著

• 成大生物：受让重组四价肠道病毒疫苗项目，技术转让费4600万元，将分阶段支付。
• 石药集团：mRNA肿瘤疫苗SYS6077获批临床，适应症为晚期恶性肿瘤；带状疱疹疫苗SYS6052获FDA批准在美国开展临床研究。
• 康泰生物：五联苗完成Ⅲ期受试者入组，并与埃及Gennvax公司签约推进20价肺炎球菌多糖结合疫苗技术转移与本地化生产。
• 科兴：与埃及Gennvax公司启动Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（sIPV）技术合作，推动本地化生产。

2. 行业表现

• 上周疫苗板块上涨4.96%，涨幅居医药生物板块前列，主要受mRNA技术进展及疫苗出海消息推动。
• 行业整体处于周期底部，但创新与国际化带来结构性机会，个股分化明显。

3. 估值分析

• 上周疫苗板块PE（ttm）为55.19X，环比上升2.61X，处于2013年以来的30.49%分位数。
• PB（lf）为1.86X，处于2013年以来的2.62%分位数，显示估值相对低位。

关键信息

行业趋势

• 疫苗行业正从传统预防疫苗向治疗性疫苗、多联多价疫苗及新型技术平台转型。
• 政策支持、需求增长及技术创新是行业发展的三大核心驱动力。
• 非洲市场成为疫苗出海的重要方向，技术授权+产能共建模式正在成为主流。

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 关注重点：具备高技术壁垒、差异化产品布局及国际化能力的企业。
• 推荐标的：康希诺（研发创新力强，技术平台优势明显）

风险提示

• 行业政策趋严或发生黑天鹅事件；
• 政府采购导致部分疫苗价格大幅下降；
• 在研项目进展低于预期，重磅产品上市时间不达预期；
• 批签发进度等因素影响上市公司业绩表现。

个股表现

上周涨跌幅

• 涨幅领先：康希诺、智飞生物、康泰生物、沃森生物、华兰疫苗
• 跌幅靠后：欧林生物、辽宁成大、百克生物、华兰生物、成大生物

2026年以来涨跌幅

• 整体表现：疫苗板块上涨4.97%，处于调整阶段，但创新与国际化带来积极影响。

行业驱动因素

政策

• 政策推动疫苗行业规范化，加速创新型疫苗审批上市，鼓励研发投入。

需求

• 长期来看，疫苗渗透率提升、人口老龄化推动成人及老年人接种需求增长。
• 国际化拓展为疫苗行业打开新的需求市场。

技术

• 技术创新是疫苗行业发展的核心动力，mRNA技术、多联多价疫苗及新型疫苗平台成为重点方向。

总结

疫苗行业正经历从规模扩张到创新驱动的转型期，技术创新和国际化拓展成为推动行业发展的关键。尽管短期业绩仍受传统赛道竞争和政策影响，但创新+出海的动能持续积累，为行业估值修复和竞争格局优化提供支撑。建议投资者关注具备技术优势、产品差异化和国际化布局的企业，如康希诺，以在分化中寻找α机会。同时，需警惕政策、价格、研发进度及业绩兑现等风险。