20250401-华安证券-美团-W-03690.HK-24Q4业绩点评_核心商业稳健增长_海外业务加速拓展_4页_427kb

报告摘要

美团在2024年第四季度实现了稳健增长，总营收达885亿元，同比增长20%，略高于市场预期。经调整EBITDA和净利润分别同比增长207%和98%，盈利能力显著提升。公司持续优化核心业务，同时加快海外拓展步伐，展现出较强的市场竞争力和业务潜力。

核心商业增长稳定：核心本地商业收入达656亿元，同比增长19%，经营利润129亿元，同比增长61%，高于预期。
新业务持续减亏：新业务收入229亿元，同比增长24%，全年亏损收窄至73亿元。
用户与商户规模扩大：交易用户数突破7.7亿，年活跃商户数增至1450万，均创新高。
海外拓展加速：Keeta在沙特阿拉伯市场取得良好进展，用户和订单量快速增长，建议关注其后续发展。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为3930/4539/5209亿元，经调整净利润分别为480/547/658亿元，净利润增速分别为10%/14%/20%。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
总营收（亿元）	3376	3930	4539	5209
经调整净利润（亿元）	438	480	547	658
每股收益（元）	5.75	6.88	8.83	11.36
市盈率（P/E）	25	21	16	13

餐饮外卖及美团闪购：
- 交易用户数突破7.7亿，年活跃商户数增至1450万。
- 推出10亿元商家扶持计划，提升商家运营效率。
- 骑手保障投入持续增加，累计投入职业伤害保障资金14亿元。
- 美团闪购覆盖超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户及570家品牌商。
- 闪电仓覆盖200+城市，仓库数量突破3万座，日均订单量超1000万单。
到店酒旅业务：
- 订单量同比增长超65%，年度交易用户及活跃商家数量创历史新高。
- “神会员”计划参与率超70%，助力商户增效创收。
海外业务：
- Keeta在沙特阿拉伯市场快速扩张，用户和订单量显著提升。
- 新业务海外拓展步伐加快，建议关注其后续市场表现。

资产负债表：
- 流动资产占比持续提升，从2024年的64.66%增至2027年的73.72%。
- 现金及现金等价物显著增长，2027年期末现金预计达238.19亿元。
- 负债总额从2024年的151.75亿元增至2027年的189.86亿元，但资产负债率下降，从46.79%降至36.79%。
现金流量：
- 经营活动现金净流量稳步增长，从2024年的57.15亿元增至2027年的100.59亿元。
- 投资活动现金净流量波动较大，2025年为-22.61亿元，2027年为-15.26亿元。
- 筹资活动现金净流量总体为负，但降幅逐渐收窄。
财务比率：
- 净资产收益率（NON-IFRS）从25.35%下降至20.16%。
- 总资产收益率（NON-IFRS）从13.50%下降至12.75%。
- 投入资本收益率（NON-IFRS）从25.19%下降至19.99%。
- 应收款项周转天数略有上升，从2.9天增至3.6天。
- 应付款项周转天数持续下降，从27.2天降至22.3天。
- 存货周转天数保持稳定，从1.9天至1.8天。
- 流动比率稳步提升，从1.9增至2.7。