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RU反弹抛空橡胶周报2024/01

分析师：张正华

能源化工组

本周要点分析

需求方面：

• 轮胎厂开工率59.6% (1056%)，山东地区轮胎厂预期边际中性。
• 下游替换需求疲软，出口需求边际转差。
• 全球需求预期边际转弱（海外），中国需求平稳。

供应方面：

• 外部供应：短期预期缓解，中期正常
• 国内供应：24年正常预期。受齐鲁事件和青岛仓库起火影响，短期供应偏紧情绪推动高开。

库存情况：

• 交易所+青岛库存90.65万吨，处于高位。

小结：

• 建议：维持反弹抛空观点，RU中期可作为空头配置。
• 理由：
  • 基本面一般：需求淡季预期转差，供应充足。
  • 市场驱动：多空因素博弈：宏观和基本面偏弱导致冲高回落，橡胶2405/2409升水20号胶偏大。
  • 当前观点：中期关注空头配置机会，关注库存和需求改善。

交易策略建议

核心交易策略：

• 对冲策略：买NR卖RU（2405/2409）
  • 操作建议：买全乳胶主力，抛橡胶主力。
  • 盈亏比：1：2至1：3
  • 推荐周期：中线策略
  • 核心驱动逻辑：RU升水偏高，随着淡季和交割临近趋于回归基本面。

策略推荐等级：中性偏高

• 首次提出时间：2023年10月31日

空头配置理由归纳：

• 供应充足：海外预期正常，国内24年正常，前期事件影响有限，季节性去库乏力。
• 需求疲软：天胶消费进入淡季（1月），替换需求不旺，出口订单衰减。
• 价格结构偏差：沪胶升水20号胶明显，建议用20号胶替代策略。

相关市场数据

• 上海橡胶主力对20号胶升水幅较高（不含税/含税）。
• 上海原油与橡胶主力比值逐步下降，胶价整体跟随原油趋弱。
• 进出口数据：部分进口和产量数据更新不全，但库存与消费数据稳定。

风险提示

• 需求超预期改善、库存加速去化、进口数据补充将挑战空头逻辑。
• 原油反弹或传导至胶价上游的标胶品种。

报告免责声明：
本报告在严格遵守期货投资咨询业务规范基础上撰写，五矿期货不构成具体买卖建议，仅供参考。如需进行实际交易，应独立研判，咨询持证专业人员。