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电力生产行业2025年信用回顾与2026年展望总结

核心内容

电力生产行业在2025年实现了中高速增长，全社会用电量同比增长约5%，电力供需总体平衡。用电结构持续向高端制造、现代服务业和居民生活倾斜，清洁电源成为新增装机的主要力量，推动电网投资提速。火电在调峰、保供和系统稳定性方面发挥“压舱石”作用，盈利模式趋于稳定。

2026年，电力行业预计延续稳健向好的基本面，全社会用电量将继续中高速增长，清洁电源装机占比进一步扩大，火电装机增速放缓但基础电源地位稳固。随着可再生能源接入，电力系统对储能和电网投资需求增加，行业将加快绿色低碳转型。

主要观点

• 用电结构优化：第二产业仍是用电主体，第三产业与居民消费成为双轮驱动，第一产业用电规模较小。战略性新兴产业和现代服务业成为用电增长的主要动力。
• 清洁电源主导：风电和太阳能发电装机规模持续扩大，成为新增装机的主要部分，预计2025年全年新增装机超过5亿千瓦，其中风光合计新增4亿千瓦。非化石能源发电装机占比提升至60.8%。
• 火电转型：火电在调峰、保供方面发挥重要作用，受益于煤电容量电价机制，盈利状况改善。火电装机占比高且经营稳定的电力央企带动行业整体利润提升。
• 政策支持：围绕“构建新型电力系统”目标，出台了多项政策，涵盖供给侧、市场侧和保障侧，推动行业绿色化、市场化和安全化转型。
• 行业集中度变化：电力央企仍为行业主要参与者，但清洁能源装机快速扩张，使得行业集中度呈下降趋势。
• 财务表现：电力样本企业整体盈利状况改善，资产负债率稳中有降，但刚性债务占比仍较高。EBITDA对刚性债务的保障能力有所提升，但部分企业仍面临流动性压力。
• 债券融资：2025年电力行业债券发行规模达到21104.93亿元，为支持清洁能源项目提供了重要融资渠道。

关键信息

电力供需情况

• 全年全社会用电量预计达到10.4万亿千瓦时，同比增长约5%。
• 清洁能源发电量同比增长10.66%，占总发电量比重提升至约35%。
• 火电发电量同比下降0.99%，但火电仍为最大电力来源，占比64.73%。

电力装机结构

• 风光装机增速显著，2025年前三季度风光新增装机占比超八成。
• 2025年末，全国发电装机容量预计达到39亿千瓦，风光合计装机有望达18亿千瓦，占总装机比重约46.5%。
• 火电装机约15.5亿千瓦，其中煤电约12.7亿千瓦。

政策环境

• 2025年电力行业政策围绕构建新型电力系统，推动清洁能源发展、电力市场改革及安全监管。
• 《关于建立煤电容量电价机制的通知》稳定了火电企业的预期，推动其向系统调节性电源转型。

样本企业分析

• 样本企业共73家，涵盖电力央企、地方电力企业和其他电力企业。
• 电力央企装机占比高，盈利状况改善，带动样本整体利润提升。
• 地方电力企业及其它电力企业面临较大盈利压力，部分企业亏损。

财务状况

• 样本企业资产负债率保持在65%左右，刚性债务占比约72.74%。
• EBITDA对刚性债务的保障倍数有所提升，但部分企业仍面临流动性挑战。
• 电力企业现金流充沛，但投资性现金流为负，筹资性现金流保持正增长。

债券融资与信用评级

• 2025年电力行业债券发行规模达21104.93亿元，存续债券规模达30153.89亿元。
• 电力行业信用质量整体较高，AAA级主体占比达75%，部分企业获得信用级别调升。

行业展望

2026年，电力行业将延续绿色低碳转型趋势，清洁能源装机预计继续保持主导地位。火电在调峰和保供方面仍将发挥重要作用，同时受益于政策支持和机制优化，其盈利模式和经营预期有望更趋稳定。电网投资将持续扩大，以适应清洁能源的快速增长和系统稳定性需求。电力行业整体信用基本面预计保持稳定，在政策支持和市场机制的共同作用下，有望实现更高质量、可持续的发展。