20220403-国贸期货-黑金·周期报告_螺纹钢——国际钢材高价带动国内反弹前置_国内需求后置_10页_1mb

螺纹钢市场分析总结

核心内容

螺纹钢市场在2022年一季度表现出反弹走势，主要受国内宏观稳增长政策、俄乌冲突引发的国际铁元素供应短缺以及国内限产政策影响。尽管当前国内需求疲软，但国际钢材价格高位运行带动了出口预期，市场整体呈现“弱现实、强预期”的格局。

主要观点

• 供给端：国内钢厂复产节奏放缓，一季度粗钢产量同比减量1800万吨，主要受采暖季限产、冬奥会及两会等行政性干预影响。随着北方限产解除，复产预期增强，但受限于利润和原料供给瓶颈，短期内提产速度偏慢。
• 需求端：地产政策底已出现，但市场底尚未显现，3月销售数据仍不乐观。基建投资成为稳增长的重要抓手，但疫情对物流和人员流动的限制导致终端需求持续疲软。市场对政策进一步放松的预期较强，地产股票近期表现强劲，显示资金对政策放松的乐观情绪。
• 成本端：长短流程钢厂成本持续上升，主要由于原料供给瓶颈及生产系数不足，导致成本摊销增加。成本推动仍是钢价上涨的重要支撑因素。
• 出口端：3月后出口订单明显增加，预计热卷、钢坯出口量将上升。但出口增长可能面临政策调控风险，如出口税率调整。
• 价格走势：二季度螺纹钢价格或呈现先扬后抑的走势，主要受制于国内需求疲弱与出口预期增强之间的矛盾。期现价差合理，期现正套策略可择机入场，但需警惕市场交易逻辑切换。

关键信息

1. 供给端分析

• 一季度粗钢产量同比减量1800万吨，主要因限产政策。
• 3月15日后北方限产解除，但钢厂开工率仍偏低，受利润和原料限制。
• 若维持2021年生铁产量水平，未来日均铁水产量预计236万吨。
• 短流程和长流程钢厂开工率均处于近几年低位。

2. 需求端分析

• 房地产投资增速前两月为3.7%，略低于去年同期，但好于预期。
• 基建投资显著回暖，财政政策前置发力，专项债发行支撑基建需求。
• 高频数据显示，3月后商品房销售持续走弱，地产政策放松仍需时间。
• 疫情对物流和人员流动造成影响，建材现货成交持续低于同期水平。

3. 成本与利润

• 短流程和长流程钢厂成本均处于上升通道，原料供给瓶颈和生产效率问题加剧成本压力。
• 钢厂利润受到挤压，尤其在限产放开后，生产利润仍徘徊在盈亏线附近。

4. 出口与价格

• 3月后出口订单显著增加，主要因俄乌冲突导致国际钢材价格上涨。
• 2022年1-2月钢铁出口量同比下降18.8%，但3月后预计出口量有所回升。
• 二季度出口数据可能改善，缓解国内供需宽松的矛盾。

5. 基差与价差

• 期货基差低位运行，反映市场对远期需求的乐观预期。
• 期现正套策略可考虑在05-10合约上小仓位入场，但需注意安全垫不足的问题。
• 螺纹钢05-10价差目前在30附近，倒算显示10月已有120-150升水，反套空间有限。

结论

螺纹钢市场在短期内受到成本上升和出口预期的双重支撑，但国内需求疲弱仍是制约价格反弹的主要因素。二季度价格走势或呈现先扬后抑，需关注政策放松力度及需求释放节奏。建议投资者关注成本变化、出口数据及政策动向，灵活运用期现正套策略，谨慎应对市场波动。