20180812-财通证券-社会服务行业周报_（第32周）_中报业绩逐渐确认_免税_出境游率先报捷_15页_1mb

社会服务行业周报（第32周）总结

核心内容

本周社会服务行业整体表现略显疲软，休闲服务指数下跌0.18%，在28个申万一级行业中排名第25。尽管大盘整体上涨，但行业板块仍面临一定的回调压力。中报业绩逐渐确认，免税和出境游板块表现突出，成为市场关注的重点。

主要观点

• 中国国旅：2018年上半年实现营收210.85亿元（+67.77%），归母净利润19.19亿元（+47.58%）。业绩增长主要得益于日上（上海）并表、三亚离岛免税店和首都、香港机场免税店业绩上涨。公司正逐步形成离岛+机场+市内+境外免税店的全布局，未来增长潜力巨大，维持“买入”评级。
• 众信旅游：上半年实现营收57.82亿元（+14.58%），归母净利润1.38亿元（+45.18%）。公司积极拓展零售业务，毛利率高于批发业务约10%；同时布局旅游大巴和酒店，形成全产业链优势，收购竹园国旅后整合预期强烈，给予“增持”评级。
• 丽江旅游：中报业绩回暖，索道业务受益于客流量回升，预计2018-2020年EPS为0.43/0.48/0.51元，对应PE为17.6/15.8/14.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 锦江股份：公司通过收购海航旗下丽笙酒店集团51.15%股权，进一步加强酒店业务布局，未来整合值得期待，给予“增持”评级。
• 腾邦国际：预计2018-2020年EPS为0.63/0.76/0.92元，对应PE为19.84/16.45/14.00倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 中国国旅：营收210.85亿元（+67.77%），归母净利润19.19亿元（+47.58%）
• 众信旅游：营收57.82亿元（+14.58%），归母净利润1.38亿元（+45.18%）
• 丽江旅游：营收3.43亿元（+7.42%），归母净利润1.19亿元（+18.97%）

重点事件

• 锦江国际收购丽笙酒店集团：拟收购海航集团旗下丽笙酒店集团51.15%股权，同时从瑞典子公司收购18.5%股权，交易预计年底完成。
• 上海机场免税合同落地：新合同从2019年开始实施，对2018年利润影响较小，未来毛利率有望保持稳定。
• 出境游业务增长：众信旅游零售业务毛利率高于批发业务约10%，且在旅游大巴和酒店方面领先竞争对手。
• 旅游热度变化：大连首次跻身8月境内热门目的地前十，贵州、内蒙古等地热度显著上升。
• 访日游客消费额：2018年二季度访日游客消费额达1.12万亿元日元，中国大陆游客消费额占比最高（32%）。
• 民宿市场增长：途家上半年境外预订订单增长10倍，成为全球最大民宿流量入口。

个股表现

• 本周涨幅前三：西安旅游（+22.92%）、曲江文旅（+9.24%）、新南洋（+6.54%）
• 本周跌幅前三：拉芳家化（-9.98%）、珀莱雅（-8.07%）、中青旅（-6.87%）

停牌个股

• 云南旅游（停牌，重大资产重组）
• 御家汇（停牌，重大资产重组）

风险提示

• 出境游安全风险
• 宏观经济波动风险
• 新项目建设不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

行业动态与要闻

• 旅游趋势：暑期旅游旺季到来，中报业绩向好的景区个股机会显现。
• 行业增长：迪士尼Q3营收152亿美元，主题公园业务增长显著。
• 公司动态：洲际酒店集团上半年利润增长8%，大中华区表现突出；海航基础终止收购香港国际建投股权；KLOOK客路完成2亿美元D轮融资，加快全球化布局。

投资建议

• 重点推荐公司：中国国旅、锦江股份、腾邦国际、众信旅游
• 行业评级：增持，预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上
• 个股评级：
  • 买入：中国国旅
  • 增持：锦江股份、众信旅游、腾邦国际、丽江旅游

总结

本周社会服务行业在中报业绩确认背景下，免税和出境游板块表现亮眼。中国国旅和众信旅游分别在各自领域展现出强劲增长动力，锦江股份和丽江旅游也因业务拓展和市场回暖受到关注。行业整体估值处于低位，但部分个股仍具备增长潜力。建议投资者关注免税、出境游及旅游全产业链布局的龙头企业。