20250425-国金证券-爱美客-300896.SZ-短期业绩受行业调整拖累_在研产品为长期竞争力提供支撑_4页_1003kb

爱美客公司总结

核心内容

爱美客公司2025年一季度业绩受行业调整影响，出现同比下滑。公司营业收入为6.63亿元，同比下降18%；归母净利润为4.44亿元，同比下降16%；扣非归母净利润为4.02亿元，同比下降24%。尽管短期业绩承压，但公司通过持续的研发投入和丰富的产品管线，为长期发展提供了有力支撑。

主要观点

• 短期业绩受压：2025年一季度业绩下滑主要由于行业调整，但公司整体经营指标保持健康。
• 毛利率稳定：一季度毛利率为93.85%，同比略有下降0.5个百分点，环比下降0.79个百分点。
• 费用率上升：销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别上升1.5%、0.6%、0.7个百分点，但公司仍保持良好的盈利能力。
• 研发投入强劲：2024年研发费用达3.04亿元，占营收比重10.04%，显示出公司对创新的重视。
• 在研产品丰富：公司拥有覆盖填充、抗衰、减重、生发等多个领域的在研产品管线，其中宝尼达颜部适应症已于2024年10月获批III类医疗器械注册证，有望于2025年上市。
• 国际化布局加速：公司拟收购韩国REGEN，进一步拓展海外市场。
• 长期增长空间广阔：据德勤数据，中国医美市场预计未来几年仍可保持10%-15%的增速，公司凭借研发实力、产品管线和渠道布局，有望巩固龙头地位。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润：23.81亿元、28.74亿元、33.68亿元，分别同比增长22%、21%、17%。
• EPS预测：7.87元、9.50元、11.13元。
• 现价对应PE：22倍、18倍、16倍。
• 维持“买入”评级：基于其未来增长潜力和市场地位。

研发管线进展

1. 宝尼达颜部适应症：已获批III类医疗器械注册证，预计2025年上市。
2. 注射用A型肉毒毒素：上市许可申请已获受理，进入审评阶段。
3. 利多卡因丁卡因乳膏、米诺地尔搽剂：上市许可申请已获受理，进入审评阶段。
4. 重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液：已获得临床试验批件。
5. 第二代面部埋植线：处于临床试验阶段。

行业趋势

• 中短期监管趋严：有利于合规龙头企业。
• 长期增长空间：预计未来几年医美市场增速保持10%-15%。
• 非手术类项目：特别是注射类产品，仍是主要增长点。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 竞争加剧导致净利率下滑
• 市场推广不及预期

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00
• 对应评级：买入
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

财务数据概览

市场相关报告评级

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 竞争加剧导致净利率下滑
• 市场推广不及预期

特别声明

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