20181009-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-大秦线9月运量重回高位_5页_994kb

大秦铁路（601006）投资分析总结

核心内容

大秦铁路（601006）在2018年9月实现日均货运量126.27万吨，同比增长1.31%，环比8月增长5.37万吨，运量重回高位。公司预计2018年全年货运量将达到4.5亿吨，体现出较强的运力支撑。公司当前股价为7.93元，合理价格区间为10.20~10.70元，维持“买入”评级。

主要观点

• 运量回升：9月运量回升主要归因于8月部分区段进行病害整治的影响减弱，以及煤炭客户在9月积极抢运备货。
• 短期影响因素：秦皇岛港在9月中旬因环保检查等因素限制装船，对大秦线运量影响较小，部分货物分流至其他港口。
• 检修影响：大秦线在9月29日至10月23日进行秋季例行检修，预计影响10月运量增速。检修期间日均运量约105万吨，正常运载期间约130万吨，10月整体日均运量预计为112万吨。
• 库存变化：受检修和环保限装影响，港口库存下降，电厂库存处于高位，预计10月仍维持高位。
• 高股息率：公司股息率较高，具备防御配置价值，2018年分红率预计为52.3%，股息率约为6.41%。

关键信息

运量数据

• 2018年9月：货运量3788万吨，日均运量126.27万吨，同比增长1.31%。
• 2018年1-9月：累计货运量33954万吨，同比增长5.38%。

股价与估值

• 当前价格：7.93元
• 合理价格区间：10.20~10.70元
• 2018年PE：10.5~11.0倍
• 2018年PE Bands：8.83倍（2017）至16.45倍（2016）

财务预测

• 营业收入：2018E为74,289百万元，同比增长33.53%；2019E为77,362百万元，同比增长4.14%。
• 归属母公司净利润：2018E为14,438百万元，同比增长8.16%；2019E为14,601百万元，同比增长1.13%；2020E为14,545百万元，同比下降0.38%。
• 每股收益：2018E为0.97元，2019E为0.98元，2020E为0.98元。
• 资产负债率：2018E为19.52%，2019E为19.07%，2020E为18.53%。
• 流动比率：2018E为1.73，2019E为2.09，2020E为2.42。
• 速动比率：2018E为1.58，2019E为1.94，2020E为2.27。

风险提示

• 经济快速下行
• 蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放
• 公路治超放松

估值比率

经营预测指标

营业收入（百万元）

• 2016：44,625
• 2017：55,636
• 2018E：74,289
• 2019E：77,362
• 2020E：80,179

归属母公司净利润（百万元）

• 2016：7,168
• 2017：13,350
• 2018E：14,438
• 2019E：14,601
• 2020E：14,545

每股收益（元）

• 2016：0.48
• 2017：0.90
• 2018E：0.97
• 2019E：0.98
• 2020E：0.98

毛利率（%）

• 2016：17.19
• 2017：27.84
• 2018E：22.86
• 2019E：22.05
• 2020E：21.03

净利率（%）

• 2016：16.06
• 2017：23.99
• 2018E：19.44
• 2019E：18.87
• 2020E：18.14

ROE（%）

• 2016：7.98
• 2017：13.43
• 2018E：13.51
• 2019E：12.82
• 2020E：12.04

ROIC（%）

• 2016：10.49
• 2017：17.44
• 2018E：17.51
• 2019E：17.76
• 2020E：17.74

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）