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喜临门（603008）投资总结

核心内容

喜临门是一家专注于家具制造的企业，主要业务涵盖自主品牌零售、代工业务及工程业务。公司近期发布2021年一季报，显示其在零售业务上实现显著增长，同时通过线上线下渠道并进的策略，构建了“1+N”全渠道销售网络。分析师郭美鑫对喜临门给予“买入”评级，认为其具备良好的成长潜力和盈利能力。

主要观点

营收与利润增长

• 2021年一季度营收：12.5亿元，同比增长104%，较2019年同期增长49%。
• 2021年一季度归母净利润：0.84亿元，同比增长215%，较2019年同期增长189%。
• 非经常损益：0.41亿元，主要来源于非流动资产处置损益及政府补助。
• 扣非后归母净利润：0.44亿元，同比增长154%，较2019年同期增长80%。

盈利能力提升

• 毛利率：2021年一季度为34.47%，同比提升12.86个百分点。
• 净利率：2021年一季度为7.79%，同比提升15.30个百分点。
• 扣非后净利率：2021年一季度为3.48%，同比提升12.04个百分点。
• ROE：2021年一季度为13.22%，同比提升2.15个百分点。

费用管理优化

• 销售费用率：2021年一季度为21.39%，同比上升2.32个百分点。
• 管理费用率：2021年一季度为5.01%，同比下降3.14个百分点。
• 研发费用率：2021年一季度为2.64%，同比上升0.29个百分点。
• 财务费用率：2021年一季度为0.86%，同比下降2.27个百分点。

业务结构分析

• 自主品牌零售业务：一季度收入7.68亿元，同比增长205%，较2019年同期增长83%。其中，线上渠道收入1.7亿元，同比增长231%；线下渠道收入5.98亿元，同比增长199%。
• 代加工业务：一季度收入4.15亿元，同比增长47%，较2019年同期增长22%。
• 工程业务：一季度收入0.67亿元，同比下滑13%，较2019年同期减少14%。

关键信息

市场数据

• 当前股价：25.88元
• 市值：100.26亿元
• 流通市值：100.26亿元
• 总股本：3.87亿股
• 流通股本：3.87亿股

投资建议

• 2021-2023年收入预测：65.3亿元、76.6亿元、87.5亿元，年增长率分别为16.1%、17.3%、14.2%。
• 2021-2023年归母净利润预测：4.6亿元、5.6亿元、6.7亿元，年增长率分别为47.6%、21.9%、19.3%。
• EPS预测：1.19元、1.46元、1.74元，维持“买入”评级。

风险提示

• 地产景气程度下滑风险
• 疫情影响超预期风险
• 行业竞争加剧风险

财务指标预测

业务布局与渠道策略

• 线下渠道：截至2020年底，公司拥有门店3643家，包括喜临门专卖店2340家、喜眠分销专卖店800家、M&D沙发450家、Chateau门店53家。
• 线上渠道：公司连续三年在天猫平台床垫类销量排名第一，线上业务持续发力。
• 全渠道销售网络：公司以线下专卖店和线上平台为核心，以分销店和社区店为补充，构建了“1+N”全渠道销售网络。

总结

喜临门凭借强大的品牌影响力和全渠道销售网络，实现了显著的业绩增长，尤其是自主品牌零售业务的爆发式增长。公司盈利能力持续提升，费用管理逐步优化，未来增长潜力较大。分析师郭美鑫维持“买入”评级，预计公司未来三年收入和净利润将持续增长，每股收益稳步提升。然而，公司仍需关注房地产市场景气度、疫情对销售的影响及行业竞争加剧等风险。