20180822-西南证券-圣邦股份-300661.SZ-业绩增长符合预期_国内模拟芯片稀缺标的_11页_1mb

圣邦股份2018年中报点评总结

核心内容

圣邦股份（300661）在2018年上半年实现了营业收入2.84亿元，同比增长26.25%，归母净利润4097.21万元，同比增长26.01%。公司积极推出新产品并拓展市场，业绩增长稳定。作为国内模拟芯片设计领域的稀缺标的，其市场空间广阔，未来成长潜力大。

主要观点

• 行业前景广阔：模拟芯片市场在中国保持平稳增长，预计未来三年复合增速约10%，2020年市场规模将达2655亿元人民币。随着消费电子、汽车电子等领域的快速发展，模拟芯片的需求持续上升。
• Fabless模式优势：公司采用Fabless模式，专注于设计与销售，与台积电、长电科技等优质供应商合作，保障了产品的工艺、技术和产能。同时，通过与资深经销商及终端客户合作，提升了市场响应速度与销售效率。
• 研发投入显著：公司持续加大研发投入，2018年上半年研发费用达4538.08万元，占营收的15.96%。通过收购资产及引入海外专家，公司进一步增强了研发实力，推动产品创新。
• 产品线丰富：公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域，应用于通讯、消费电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等，拥有16大类、近千款产品型号，产品结构多元。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.51元、1.95元、2.49元，首次覆盖给予“增持”评级。公司PE从87下降至41，PB从10.69下降至6.55，显示估值逐步走低。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年营业收入：2.84亿元，同比增长26.25%
• 归母净利润：4097.21万元，同比增长26.01%
• 毛利率：45.28%，保持稳定增长趋势

产品与市场

• 主要产品：信号链类模拟芯片（如运放、模拟开关）和电源管理类模拟芯片（如线性稳压器、DC/DC转换器）
• 应用领域：通讯、消费电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子
• 销售模式：以经销为主，占总收入95%以上，海外销售主要通过子公司香港圣邦进行

供应链

• 晶圆制造商：以台积电为主，占比超过90%
• 封测供应商：包括长电科技、通富微电、成都宇芯等
• 供应商集中度：近三年前四大供应商集中率超过99%

盈利预测

估值指标

风险提示

• 半导体行业发展可能不达预期
• 公司新产品研发可能不达预期

估值分析

公司作为国内模拟芯片设计领域的稀缺标的，业务覆盖电源管理与信号链产品，具备较强的市场竞争力。对比士兰微、紫光国芯、国科微等可比公司，圣邦股份的PE逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期较为乐观。分析师认为，公司未来三年收入与利润均将保持较快增长，具备较高的投资价值。

总结

圣邦股份凭借其在模拟芯片设计领域的专业优势和Fabless模式的高效运营，实现了稳定的业绩增长。公司产品线丰富，市场应用广泛，且积极拓展国内外客户资源。随着研发投入的增加和市场推广的加强，公司有望在未来三年内持续增长。尽管面临激烈的市场竞争，但其在核心技术研发和客户资源积累方面具备较强的竞争力，值得投资者关注。