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清科观察：国务院优化并购环境，并购掀新浪潮将促PE变阵

核心内容

2014年，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，标志着中国并购市场进入新的发展阶段。该政策从审批制度、金融服务、财税支持、土地管理、产业引导、服务管理及体制机制等七个方面进行系统性优化，旨在降低企业并购成本、提升行业集中度，并推动市场化并购成为主流。同时，政策释放了积极的制度红利，为PE/VC机构提供了更通畅的退出渠道，并为国企改革及产业升级铺平道路。

主要观点

• 政策推动市场化改革：国务院取消部分并购审批事项，简化程序，释放市场活力，使企业兼并重组更加高效。
• 并购成为主流退出方式：由于IPO重启后首批新股发行遇挫，且创业板新政尚未明确，并购重组成为VC/PE机构更受欢迎的退出渠道。
• 互联网行业并购热度持续：在“宽带中国”战略推动下，互联网与传统行业融合加速，互联网企业通过并购整合资源，形成行业寡头格局。
• 医药行业面临整合机遇：随着老龄化趋势加剧，医药行业并购整合需求上升，政策支持与市场潜力共同推动行业集中度提升。
• 并购基金成为产业整合新平台：在政策鼓励下，并购基金成为企业获取并购资金、降低风险、实现快速扩张的重要工具。

关键信息

1. 国务院政策亮点

• 简化审批：除借壳上市外，其余并购重组审批事项被取消或下放，大幅降低企业操作门槛。
• 丰富支付工具：允许企业采用多种融资工具，如并购贷款、股权融资等，提升资金灵活性。
• 产业引导：鼓励企业通过并购重组压减过剩产能、淘汰落后产能，促进转型转产。
• 支持混合所有制经济：推动国企引入民营资本，加强市场化改革。

2. 并购市场表现

• 2014年并购案例数据：截至2014年2月底，共完成166起并购案例，涉及金额达99.98亿美元。
• 互联网行业并购：2014年互联网行业完成53起并购案例，包括阿里巴巴收购高德地图、腾讯收购大众点评网等。
• 医药行业并购：2014年开年至今，完成20起生物技术/医疗健康行业并购，其中6起为跨行业并购。

3. 并购基金发展

• 多主体参与：包括本土私募、外资、券商、银行、实业资本等，形成多元化融资体系。
• 成立情况：2014年共成立6支并购基金，投资方向覆盖医疗健康、节能环保、信息消费等潜力行业。
• 优势显著：并购基金可帮助企业提前锁定标的，缓解资金压力，提升并购效率。

4. PE/VC退出策略变化

• IPO遇阻：2014年IPO重启后，部分案例因高市盈率和发行规模问题被叫停，导致PE/VC机构对IPO信心下降。
• 并购退出为主流：约78.6%的PE机构将并购作为主要退出方式，部分VC机构甚至将并购作为核心业务模式。
• 退出方式多样化：83.5%的PE机构表示除IPO外会考虑其他退出方式，其中94.1%会考虑并购退出。

总结

2014年，中国并购市场在政策推动、行业整合和PE退出策略转变的多重因素下，迎来新一轮发展高潮。国务院通过市场化改革降低并购门槛，激发企业活力，同时推动互联网与传统行业的深度融合，加速医药行业整合。在此背景下，并购基金作为新型融资工具，成为产业整合的重要平台，而PE/VC机构则更加倾向于通过并购实现退出。整体来看，政策利好、市场驱动与金融创新共同作用，使并购成为推动中国经济结构优化的重要手段。