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银河视点总结

核心内容概览

本报告发布于2015年9月28日，主要内容包括国际市场、国内市场、期货与货币市场行情，以及对宏观经济、投资策略、债券市场、中小盘行业及个股动态的分析。报告指出，当前A股市场处于弱势震荡，但部分中小盘股有所反弹，市场情绪仍偏负面，需等待震荡出清。同时，国内经济仍处于缓慢出清阶段，货币政策维持宽松，信用债投资价值优于利率债。

主要观点

国内市场表现

• 整体震荡：上证综指、深证成指、沪深300等主要指数上周均出现下跌，但中小板指和创业板指表现相对较好。
• 市场情绪：市场情绪偏负面，短期波动频繁，但整体估值已回归均值，中长期价值投资机会显现。
• 流动性：宏观流动性偏松，但微观流动性仍未企稳，证券结算资金和融资余额较峰值大幅下降。

国际市场表现

• 美国市场：新屋销售和开工数据向好，房地产市场持续复苏，美联储加息预期未改变，但对市场影响有限。
• 欧洲市场：欧元区制造业PMI下降，消费者信心低迷，德国经济仍保持相对稳定。
• 日本市场：安倍经济学三支新箭发布，但经济增长目标实现存在不确定性。
• 新兴市场：新加坡和泰国经济面临下行压力，通胀低迷，货币政策宽松预期增强。

关键信息

货币市场

• 央行上周净投放1000亿元，重启14天逆回购，引导货币利率低位稳定。
• SHIBOR短期利率全面回升，长期利率保持平稳。
• 1年期、3年期国债收益率小幅上升，5年期、10年期国债收益率略有下降。

经济数据

• 国内：8月财新制造业PMI初值47，创2009年3月以来最低；铁路货运量同比下降10.9%，经济下行压力大。
• 国际：美国8月新屋销售增长5.7%，成屋销量下降；欧元区制造业PMI降至52.0；新加坡CPI连续10个月下跌，泰国CPI连续8个月为负。

行业动态

• 新能源汽车：行业景气度上升，政策和事件性催化剂频发，推荐充电设施、充电桩运营、补涨股。
• 石化化工：推荐联化科技、中化国际、山东海化等，关注油价走势和国企改革。
• 社会服务：首旅酒店设立电商平台和文化旅游公司，推动线上业务和古村落旅游开发。

投资策略

• A股策略：看淡短期波动，重视长期成长，推荐成长逻辑未被破坏、业绩优良的行业及公司。
• 债券策略：中长久期中期高等级信用债息差策略更优，高信用等级信用利差持续压缩，低等级信用风险溢价上升。
• 市场情绪：市场仍处于箱体震荡，需等待明确上涨逻辑，但多数机构仓位较低，短期提振情绪。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

重要政策与行业要闻

• 政策动向：国务院鼓励国企混改，推进城市通信基础设施建设，强化资本市场对技术创新支持。
• 行业动态：新能源汽车、国企改革、环保投资、农业电商、住房政策调整等成为关注重点。
• 个股动态：首旅酒店投资电商平台与文化旅游公司，推动线上业务和品牌战略。

风险提示

• 经济托底压力大：房地产与制造业投资持续下行，经济处于“三期叠加”阶段。
• 信用风险上升：低等级信用债风险溢价持续抬升，需警惕违约风险。
• 市场情绪：短期情绪偏负面，需耐心等待市场出清。

附注

• 报告由丁文编辑，分析师包括秦晓斌、潘向东、孙建波、刘丹、杨华超、周颖等。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断，银河证券不承担由此产生的任何责任。