20250528-英大证券-4月经济数据解读_汽车类消费增速领先石油及制品类_尚需进一步推出提振房地产投资增速的政策_10页_997kb

2025年4月经济数据总结

核心内容概览

2025年4月我国宏观经济数据整体表现承压，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键指标均出现不同程度的下行。其中，房地产投资增速持续低迷，成为拖累经济的主要因素之一。与此同时，汽车类消费增速在4月领先于石油及制品类，显示消费结构的调整趋势。此外，全球贸易摩擦，尤其是“对等关税”的实施，对我国出口及整体经济造成显著影响，而美联储货币政策的不确定性也加剧了外部压力。

主要观点

• 工业增加值承压：4月工业增加值当月同比为6.10%，高于预期但低于前值，累计同比为6.40%，较前值略有下行。采矿业、制造业及电力燃气业工业增加值均出现下滑，显示上游行业压力较大。
• 经济类型间相关性高：四大经济类型（国有及国有控股企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台投资企业）之间的相关性显著，尤其是国有及国有控股企业与电力燃气及水的生产和供应业之间接近高度相关。
• 房地产投资持续承压：4月房地产开发投资累计同比为-10.30%，为2025年以来最低点，房地产开发占固定资产投资比重降至2018年以来新低，表明房地产行业仍是经济下行的主要拖累。
• 消费增速受拖累：4月社会消费品零售总额当月同比为5.10%，低于预期，主要受石油及制品类消费拖累，而汽车类消费虽保持正值，但增速大幅下滑，显示消费结构的变化。
• 就业数据“多空交织”：4月城镇调查失业率整体下行，显示就业市场有所改善，但企业用工时间下降、农村外出务工人数减少等数据仍表明就业压力未完全缓解。
• 外部环境影响显著：特朗普政府的“对等关税”政策对我国出口形成压制，叠加美联储降息预期的延迟，使我国宏观经济在短期内不具备大幅上行基础。

关键信息

一、工业增加值表现

• 4月工业增加值当月同比6.10%，高于预期但低于前值，累计同比6.40%，较前值略有下行。
• 采矿业工业增加值当月同比5.70%，制造业6.60%，电力燃气及水的生产和供应业2.10%，均较前值下行。
• 四大经济类型之间相关性明显，国有及国有控股企业与电力燃气及水的生产和供应业接近高度相关。

二、固定资产投资情况

• 4月固定资产投资完成额累计同比4.0%，低于预期，较前值下行。
• 第三产业固定资产投资完成额累计同比-0.20%，表明第三产业疲弱。
• 房地产开发投资累计同比-10.30%，为2025年以来最低点，占固定资产投资比重降至18.86%，为2018年以来新低。
• 建筑工程、安装工程、设备工器具购置等房地产相关投资增速持续下滑。

三、社会消费品零售总额

• 4月社会消费品零售总额当月同比5.10%，低于预期，累计同比4.70%，为2024年以来高点。
• 汽车类零售额当月同比0.70%，较前值大幅下行4.80个百分点，而石油及制品类零售额当月同比-5.70%，为唯一负增长的细项。
• 汽车类零售额增速领先于石油及制品类，相关系数为0.6574，显示消费结构的阶段性变化。

四、就业市场表现

• 4月城镇调查失业率为5.10%，较前值下行0.10个百分点，显示就业市场有所改善。
• 外来户籍人口和外来农业户籍人口失业率均创近3个月新低。
• 企业就业人员周平均工作时间下降至48.30小时/周，显示宏观经济需求疲弱。

五、宏观经济承压主因

• “对等关税”政策对我国出口形成压制，叠加房地产投资持续低迷，导致宏观经济承压。
• 美联储货币政策维持暂停降息态势，降低我国宏观经济上行空间。
• 房地产投资需求疲弱，煤焦钢产业链价格尚未止跌，表明房地产市场仍面临较大压力。

风险提示

• 对等关税影响超预期：全球贸易摩擦可能对我国出口及相关产业链造成更大冲击。
• 美联储降息力度低于预期：若美联储未如预期降息，将进一步增加我国的外部经济压力。

总结

2025年4月我国经济数据表现整体偏弱，工业增加值、固定资产投资及消费数据均出现下滑。其中，房地产投资增速持续低迷，成为经济下行的重要拖累因素。与此同时，汽车类消费增速领先于石油及制品类，显示消费结构的调整趋势。外部环境中的“对等关税”政策和美联储货币政策的不确定性，进一步限制了我国宏观经济的上行空间。就业市场虽有改善迹象，但整体仍面临一定压力。未来，随着宏观政策的进一步落地，尤其是对第三产业的投资支持，宏观经济有望逐步企稳。