20250508-国盛证券-新华医疗-600587.SH-2024年公司经营稳健_海外拓展持续推进_3页_641kb

新华医疗2024年年报显示，公司营业收入10021亿元，同比增长0.9%；归母净利润692亿元，同比增长57.5%；扣非后归母净利润623亿元，同比增长60%。2025Q1营收2308亿元，同比下滑8.74%；归母净利润160亿元，同比下滑23.97%；扣非后归母净利润158亿元，同比下滑24.53%。2024年利润增速快于收入增速，主要受益于期间费用率改善，其中销售费用率下降0.45个百分点至8.67%，管理费用率下降0.98个百分点至4.21%，研发费用率微降0.08个百分点至4.35%。毛利率26.06%（同比-13.1个百分点），但2025Q1因医疗商贸板块收入下滑导致利润表现弱于收入，毛利率降至23.79%（同比-0.89个百分点），费用率阶段性上升。

四大业务板块表现分化：医疗器械制造收入3735亿元，同比-10.37%，但毛利率提升24.9个百分点至42.17%；制药装备收入2171亿元，同比+129.0%，毛利率23.56%（同比-16.5个百分点）；医疗商贸收入3125亿元，同比+8.04%，毛利率9.87%（同比-0.16个百分点）；医疗服务收入834亿元，同比-9.51%，毛利率16.28%（同比-20.4个百分点）。海外业务拓展显著，2024年国际业务（自营）收入271亿元，同比增长124.3%，尽管毛利率47.69%（同比-32.6个百分点）高于国内业务25.03%，但国内业务收入占比下降至95.93%（同比-7.2%）。印尼、沙特等地合作伙伴已获认证资质，感控、口腔、洁净产品线成功进入欧盟市场。

盈利预测显示，2025-2027年预计营收分别为10771亿、11561亿、12419亿，增速7.5%-7.4%；归母净利润793亿、903亿、1030亿，增速147%-140%。主要财务指标方面，2024年毛利率26.06%、净利率6.9%、ROE 8.7%，2025Q1毛利率23.79%、净利率7.2%、ROE 9.4%。投资建议为"买入"，但需关注政策变动、新订单及出口预期等风险。财务比率显示，2024年P/E 131倍，P/B 12倍，EV/EBITDA 78倍。