宁德时代2022年Q1业绩总结
核心内容概述
宁德时代在2022年第一季度实现了营业收入486.78亿元，同比增长153.97%，环比下降14.59%。然而，归母净利润为14.93亿元，同比下降23.62%，环比下降81.75%。公司指出，Q1利润率下滑主要由于原材料价格上涨、顺价机制不及时以及外汇套期保值带来的账面损失。
主要观点
- 原材料成本上升：上游原材料价格在2022Q1上涨较多，公司采用加权平均法计价，导致原材料成本拉高。此外，外汇套期保值操作带来约15.63亿元的浮亏，未在当期影响实际利润。
- 价格传导延迟：尽管原材料价格上涨，但公司尚未将价格调整传导至下游车企，因此Q1利润受到较大影响，预计Q2价格传导将缓解利润压力。
- 出货量与库存：2022Q1公司预计动力与储能出货量为50GWh，与2021Q4相比有所下降。但考虑到疫情对4月销量的影响，全年动力出货量预计达220GWh，储能预计达50GWh。同时，公司存货显著增长至615.78亿元，主要由于10GWh电池等待发往海外客户确认收入。
- 市占率提升：2021年宁德时代国内动力电池装机量市占率为52.1%，全球市占率为32.6%。2022Q1市占率分别为51%和35%，表明公司在全球市场的份额持续扩大。
- 盈利预测：基于公司当前的业务发展和产能规划，预计2022-2024年净利润分别为243/402/525亿元，2022年净利润预测较之前下调11%，但维持2023和2024年的利润预测。当前股价对应PE为39/24/18X，公司作为全球动力电池龙头，储能业务增长可期，未来增长确定性高。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
50,319 |
130,356 |
304,033 |
414,805 |
527,103 |
| 净利润(百万元) |
5,583 |
17,861 |
26,289 |
42,264 |
54,653 |
| 归母净利润(百万元) |
5,583 |
15,931 |
24,280 |
40,175 |
52,484 |
| EPS(元) |
2.40 |
6.83 |
10.42 |
17.24 |
22.52 |
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
27.8% |
26.3% |
22.1% |
22.7% |
22.5% |
| 归母净利润率 |
11.1% |
12.2% |
8.0% |
9.7% |
10.0% |
| ROE(摊薄) |
8.7% |
18.9% |
22.9% |
27.6% |
26.6% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
56% |
70% |
82% |
80% |
77% |
| 流动比率 |
2.05 |
1.19 |
1.07 |
1.23 |
1.36 |
| 速动比率 |
1.81 |
0.92 |
0.84 |
0.95 |
1.04 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
171 |
60 |
39 |
24 |
18 |
| PB |
14.9 |
11.3 |
9.0 |
6.6 |
4.8 |
| EV/EBITDA |
74.3 |
35.2 |
24.1 |
16.0 |
12.5 |
风险提示
- 原材料价格上涨
- 装机量不及预期
- 竞争加剧
- 技术路线变更风险
评级与结论
- 评级：买入（维持）
- 当前价：409.35元
- 未来展望：公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高。尽管Q1因原材料涨价和顺价延迟导致盈利承压，但预计Q2盈利将有所回归，全年业绩有望保持增长。
