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比亚迪2025年报总结

核心内容概述

比亚迪发布2025年年报，全年实现营收8040亿元，同比增长3.5%；归母净利326.2亿元，同比下降19%；扣非归母净利294.5亿元，同比下降20%。2025年第四季度，公司营收2377亿元，同比减少14%，环比增长22%；归母净利92.9亿元，同比减少38%，环比增长19%。盈利低于预期，主要受比亚迪电子盈利受存储价格上涨、人民币升值带来的汇兑损失以及研发资本化率提升的影响。

主要观点

1. 内销与外销表现

• 内销表现：公司内销业务在核心技术的支撑下保持稳定，但受产品结构变化影响，单车均价有所下降。
• 外销增长：海外销量成为公司核心增长引擎，2025年海外销量达105万辆，同比增长1.5倍；2026年1-2月销量持续高增，全年目标为150万辆，同比增长50%。
• 盈利结构优化：海外单车ASP（平均销售价格）和盈利显著高于国内，出海放量将进一步优化公司盈利结构，推动ROE（净资产收益率）实现结构性提升。

2. 技术创新与产品升级

• 第二代刀片电池：2026年3月发布，进一步提升电池性能与安全性，引领行业技术迭代。
• 兆瓦闪充技术：实现补能效率的全面提升，增强用户体验。
• 品牌形象提升：通过技术升级，公司品牌形象获得第二次大幅提升，进一步巩固市场地位。

3. 布局全球市场

• 产能布局：公司已在亚洲、美洲、欧洲、中东非实现产能布局，2026年将投产匈牙利、印尼工厂，进一步扩大全球市场份额。
• 海外应用场景拓展：公司计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索独立供能模式，尤其适用于电网欠发达地区。

4. 长期战略规划

• 光-储-充-车战略：公司在全球推广该战略，结合光伏、储能、充电与整车，构建清洁能源生态系统。
• 产业链布局：公司在光伏领域已实现全产业链布局，覆盖全球百余个国家和地区，为清洁能源供应奠定基础。
• 补能体系优势：依托闪充技术与清洁能源体系，公司有望在补能网络建设中建立长期领先优势。

关键信息

• 2025年财务表现：全年营收8040亿元，同比增长3.5%；归母净利326.2亿元，同比下降19%。
• 2025年Q4财务表现：营收2377亿元，同比-14%，环比+22%；归母净利92.9亿元，同比-38%，环比+19%。
• 2026年目标：海外销量目标150万辆，同比增长50%；计划建设2万座闪充站。
• 技术突破：第二代刀片电池、兆瓦闪充技术引领行业方向，提升产品竞争力。
• 战略方向：推动光-储-充-车一体化方案，探索独立供能模式，优化盈利结构。

投资建议与风险提示

• 投资建议：详见华创证券研究所2026年4月1日发布的报告。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不及预期
  • 出海进展不及预期
  • 高端化不及预期

研究团队

• 张程航：哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
• 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所
• 林栖宇：上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所
• 于公铭：英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所
• 张睿希：上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所

免责声明

本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，普通投资者若使用本资料，可能因缺乏解读服务而对关键内容产生理解偏差。具体内容详见华创证券研究所2026年4月1日发布的报告。