20260819-国信证券-白酒板块8月投资策略及26Q2前瞻_淡季需求自然回落_飞天三档场景化价格体系成形_21页_1mb

白酒板块8月投资策略及26Q2前瞻总结

核心内容

白酒行业在8月进入传统淡季，整体需求有所回落，但部分场景如商务宴请和升学宴已逐步恢复。行业整体面临一定的压力，但通过价格机制调整与渠道优化，部分企业已展现出较强韧性。贵州茅台在2026年第二季度（Q2）通过价格体系的调整，强化了价格支撑力，降低了降价风险。

主要观点

1. 价格体系重构

• 飞天茅台在2026年7月进行年内第二次提价，形成“约1500元（小规格大众）—1369/1639元（标准）—1753元（团购/即时）”的三档场景化价格体系。
• 该体系有助于精准触达不同消费群体，稳定基本盘，同时为后续提价奠定基础。
• 其他产品如五粮液、国窖1573、青花20等批价保持相对稳定，市场信心逐步修复。

2. 贵州茅台改革成效显著

• 贵州茅台2026年定位为改革调整年，重点解决产品结构、渠道结构及报表节奏问题。
• 尽管26Q2收入与净利润同比分别下滑5.2%和6.9%，但公司通过直销渠道（如i茅台）放量对冲了传统经销渠道收缩，展现出较强的经营质量。
• 预计下半年随着低基数效应显现，报表端有望逐步改善。

3. 白酒板块分化加剧

• 26Q2白酒板块报表端分化明显，部分酒企如今世缘、迎驾贡酒等实现收入与净利润增长。
• 古井贡酒、泸州老窖等企业通过去库存和渠道压力释放，改善经营表现。
• 中秋国庆旺季前，行业预计迎来动销转正，需关注经销商回款、合同负债等关键指标。

4. 投资建议

• 长期来看，贵州茅台具备较强的护城河，当前股价对应2027年PE约18-19倍，安全边际较高，建议继续首推。
• 短期可关注迎驾贡酒、今世缘等业绩转正的酒企。
• 泸州老窖、五粮液等具备估值修复和产品结构优化潜力，值得关注。

关键信息

行业趋势

• 淡季需求自然回落，但部分场景开始恢复。
• 26Q2白酒板块整体表现分化，部分酒企通过控货挺价策略稳定市场。
• 行业进入基本面检验阶段，估值与机构持仓处于历史低位。

具体酒企表现

• 贵州茅台：收入与净利润小幅下滑，但批价稳中有升，渠道信心恢复。
• 五粮液：收入下滑19%，但净利润大幅增长335%，渠道库存逐步出清。
• 泸州老窖：收入与净利润同比分别下滑12.2%和16.2%，但低度产品表现良好。
• 古井贡酒：收入与净利润下滑幅度较大，但渠道库存已控制在合理水平。
• 今世缘：收入与净利润同比分别增长14.1%和19.2%，受益于低基数及市场份额提升。
• 迎驾贡酒：收入与净利润增长5%和4%，表现相对稳健。

价格走势

• 飞天茅台批价维持在1710-1720元区间，短期波动较小。
• 普五批价回升至770元，国窖1573批价保持在825元，整体高端酒批价企稳回升。

风险提示

1. 宏观经济增长动力不足，可能导致白酒需求持续偏弱。
2. 消费税政策调整可能对行业造成影响。
3. 原材料成本上涨或地缘政治冲突可能增加企业成本压力。
4. 食品安全事件可能损害企业品牌形象。
5. 市场系统性风险可能导致估值大幅下降。
6. 盈利预测存在不确定性。

估值与市场表现

• 白酒板块整体估值处于低位，具备较高安全边际。
• 贵州茅台作为行业龙头，具备较强的投资吸引力。
• 其他酒企如泸州老窖、五粮液等，具备估值修复空间。

总结

白酒板块在2026年8月进入传统淡季，整体需求呈现回落趋势。但通过价格体系调整、渠道优化及市场策略转变，行业展现出较强的韧性。贵州茅台作为板块核心，通过提价与直销渠道的拓展，逐步从“需求外溢依赖”转向“独立生态”，具备较强的中长期投资价值。其他酒企如今世缘、迎驾贡酒等在低基数下实现业绩转正，亦值得关注。投资建议聚焦于贵州茅台的长期价值，同时关注短期业绩改善的酒企。行业整体面临一定的风险，需警惕宏观经济波动、政策变化及市场系统性风险。