20260807-海通国际-中国必选消费26年8月投资观点_需求端渐显暖意_资金面仍偏谨慎_8页_1mb

中国必选消费26年8月投资观点总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月中国必选消费行业的整体表现，包括需求、价格、成本、资金面及估值情况，并提出了下半年的投资建议与风险提示。

需求端表现

2026年7月，8个必选消费行业呈现“5增3降”的格局：

• 增长行业：速冻食品（+16.0%）、次高端及以上白酒（+16.6%）、餐饮、调味品
• 下降行业：大众及以下白酒（-2.7%）、软饮料（-0.4%）、乳制品（-1.3%）

主要增长动力来自暑期消费和餐饮端修复，而部分行业如乳制品则因奶价低迷仍处筑底阶段。白酒行业整体仍面临渠道去库压力，但次高端受益于低基数效应出现边际改善。

价格趋势

• 白酒批价延续分化，1500元以上价格带企稳，700-1500元价格带承压下行，500元以下价格带多数稳中微涨。
• 调味品、软饮料、速冻食品、啤酒、液态奶市场促销力度加大，折扣力度环比和同比均有所扩大。
• 婴配粉市场促销政策收紧，折扣力度同比收窄。

成本情况

消费品相关现货、期货成本整体分化：

• 包装材料：塑料价格同比上涨但环比回落，纸类价格同比上涨，易拉罐价格同比涨幅收窄，玻璃价格同比跌幅扩大。
• 农产品原料：大豆价格同比上涨但涨幅收窄，玉米价格延续上涨，棕榈油涨幅扩大，白糖价格同比跌幅收窄。

资金面分析

• 港股通资金7月净流出约25亿元，延续净流出趋势，但幅度有所收窄。
• 南向资金对必需消费板块配置意愿偏谨慎，板块市值占比环比小幅回落。
• 乳制品、软饮料等细分行业港股通持仓持续减持，但部分啤酒标的持股比例略有回升。
• 青岛啤酒仍是必需消费板块中港股通持股比例最高的标的，行业龙头整体持股比例环比小幅下滑。

估值水平

• A股：食品饮料板块PE历史分位数为8%（20.1x），较上月上升2pct；白酒（5%，19.2x）、啤酒（2%，18.3x）子行业估值处于低位。
• H股：必需消费行业PE历史分位数为13%（16.8x），在12个一级行业中排名第12；乳制品（6%，10.8x）、酒精饮料（10%，16.8x）估值较低。

投资建议

下半年，必选消费行业配置价值凸显，主要推荐以下方向：

1. 啤酒、软饮料：受益于夏季旺季高峰，低基数效应叠加餐饮复苏，业绩弹性释放。
2. 乳制品：上游奶源供给出清，行业筑底信号增强，龙头集中度提升。
3. 速冻食品与调味品：受益于餐饮修复，业绩稳健。
4. 白酒龙头：估值充分消化，高股息吸引力增强，具备修复空间。

风险提示

• 房地产恢复缓慢
• 外贸冲突加剧
• 人民币由升转贬

图表说明

• 图1：食饮板块陆股通持股市值占比
• 图2：港股通每月净流入情况（人民币亿元）
• 图3：必需消费板块港股通持股市值占比
• 图4：食饮子板块港股通持股市值占比月初月末对比
• 图5：A股一级行业市盈率（TTM）历史分位
• 图6：A股食饮子行业市盈率（TTM）历史分位
• 图7：A股重点公司市盈率（TTM）历史分位
• 图8：A股食饮板块重点个股（市值前30）最新估值水平
• 图9：H股一级行业市盈率（TTM）历史分位
• 图10：H股必需消费行业子板块市盈率（TTM）历史分位
• 图11：H股重点公司市盈率（TTM）历史分位（剔除异常值）
• 图12：H股食饮板块重点个股（市值前15）最新估值水平

分析师信息

• 寇媛媛，SFC HK执业证书编号：BKX467
• 吴岱禹，SFC HK执业证书编号：BPR799