2021年中报解析：盈利修复已到后期，蓝筹白马业绩稳定优势显现-20210917-万和证券-15页_469kb

A股2021年中报分析总结

核心内容

2021年第二季度，A股整体业绩保持增长，但增速显著收窄。营收与归母净利润同比增速虽高于十年平均，但环比增速出现大幅下滑，尤其是归母净利润环比增速由正转负，显示出业绩修复进入后期，增长动能减弱。

主要观点

• 业绩增长放缓：A股营收与归母净利润同比增速虽保持增长，但环比增速大幅下滑，尤其归母净利润增速由正转负，表明整体增长速度在快速放缓。
• ROE持续走高：ROE连续五个季度上升，主要受净利率与资产周转率共振推动。尽管利润率增速放缓，但周转率对ROE提升的贡献加大。
• 蓝筹股优势显现：蓝筹股在营收与归母净利润增速上表现更为稳定，抗风险能力强，业绩稳定性优势凸显。
• 结构性行情加剧：成长股板块分化严重，业绩修复后期，结构性行情逐步偏重白马与蓝筹板块。
• 行业选择侧重稳定性：在业绩修复后期，应重视具有稳定性的行业，如出口链、原材料、消费等。

关键信息

A股整体业绩表现

• 营收增速：2021Q2营收同比增速为23.34%，较Q1明显收窄。
• 归母净利润增速：2021Q2归母净利润同比增速为35.88%，环比大幅下滑并转负。
• ROE：21Q2全部A股ROE升至9.15%，略低于十年历史均值，但剔除金融后ROE为9.60%，略高于十年历史均值。

成长股与蓝筹股对比

• 成长股：营收增速保持高增，但净利润增速大幅回落，尤其是创业板指净利润增速大幅下滑。
• 蓝筹股：营收与归母净利润增速相对稳定，如上证综指、上证50、沪深300等，表现出较强的抗风险能力。

行业分析

• 出口链：机械设备、其他电子、物流等行业表现突出，具有较高的成长性和稳定性。
• 原材料链：煤炭开采、石油开采、采掘服务等行业的业绩相对稳定，受上游资源型企业影响较大。
• 消费链：饮料制造、食品加工、旅游综合等行业具有较高的成长性，同时具备一定的稳定性。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济恢复不及预期
• 疫情超预期
• 通胀超预期

建议与展望

• 配置策略：建议逐步加配业绩稳定性更强的白马与蓝筹板块，关注出口链、原材料链、消费链的行业机会。
• 未来展望：三季度A股业绩修复将渐入尾声，业绩增速将继续收窄，但ROE仍可能上升，利润率与周转率的共振效应将持续影响市场表现。

作者信息

• 刘志勇：分析师，SAC执业证书：S0380520030001，联系电话：0755-82830333，邮箱：liuzy@wanhesec.com
• 沈彦東：分析师，SAC执业证书：S0380519100001，联系电话：0755-82830333（197），邮箱：shenyd@wanhesec.com

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图表目录

• 图表1：全部A股营收增速
• 图表2：全部A股归母净利润增速
• 图表3：A股单季度营收同比增速
• 图表4：A股单季度归母同比增速
• 图表5：A股ROE变化
• 图表6：A股销售净利率变化
• 图表7：A股资产负债率变化
• 图表8：A股资产周转率变化
• 图表9：全A非金融三因子变化
• 图表10：全A非金融三费同比及占营收比例变化
• 图表11：指数营收增速
• 图表12：指数归母净利润增速
• 图表13：指数营收同比变化
• 图表14：指数净利润同比变化
• 图表15：指数ROE
• 图表16：指数销售净利率变化
• 图表17：资产周转率变化
• 图表18：指数资产负债率变化
• 图表19：二级行业单季度营收增速
• 图表20：二级行业单季度归母净利润增速
• 图表21：出口链部分二级行业归母同比
• 图表22：进出口当月同比（季调）
• 图表23：消费链部分二级行业归母同比
• 图表24：社会消费品零售总额同比
• 图表25：原材料链部分二级行业归母同比
• 图表26：PMI