澳门博彩行业中期策略_下半年行业景气度有望进一步提升_21页_6mb

澳门博彩行业中期策略总结

核心内容

澳门博彩行业在2018年展现出强劲的增长态势，特别是广东省外游客人次的持续上升对行业起到了关键推动作用。随着游客增长，酒店入住率达到历史新高，部分增量游客将向半岛地区的独立酒店溢出，利好位于该区域的赌场。

此外，随着港珠澳大桥的即将通车，澳门与香港之间的交通将更加便捷，这将显著提升澳门旅游行业在广东省外的渗透率。同时，大湾区发展规划的实施将增强澳门作为会展及休闲中心的定位，进一步推动行业景气度提升。

主要观点

• 游客人次增长：2018年前4月，澳门入境游客人次同比增长8.4%，其中广东省外游客增长18.0%，成为推动行业增长的主要动力。
• 酒店入住率：澳门整体酒店入住率创历史新高，达到89.5%，部分赌场附属酒店入住率接近饱和，而独立酒店入住率仍较低，有提升空间。
• 单张赌桌收益：部分率先复苏的赌场已恢复至2014年水平，但整体仍低于高点，随着游客增长，单张赌桌收益将继续提升。
• 估值差异收窄：随着行业复苏，市场对不同赌场赌桌的估值差异将有所收窄，尤其是澳博控股因复苏滞后而估值被低估，未来有望改善。
• 推荐标的：银河娱乐与澳博控股被重点推荐，分别因其执行力强、待开发项目多以及半岛业务复苏与上葡京项目推进顺利。

关键信息

• 广东省外游客占比：广东省外游客占比提升带动过夜游客比例上升，过夜游客占比达到51.0%。
• 交通瓶颈：澳门机场及拱北口岸的承载能力有限，限制了广东省外游客的增长，港珠澳大桥的通车有望缓解这一问题。
• 博彩中介人市场集中度：博彩中介人市场集中度显著提升，前三大运营商市占率已达85%，增强了行业风控能力。
• 贵宾业务变化：部分贵宾赌客下沉至高端中场，影响了贵宾业务增长，但整体趋势更加健康。
• 赌牌续期风险：部分公司赌牌将在2020年和2022年续期，若续期条件不利，可能影响公司业绩。

行业景气度提升因素

• 政策支持：大湾区发展规划即将出台，澳门被定位为会展中心，人员流动将更加便利。
• 基础设施改善：港珠澳大桥的通车将缩短澳门与香港机场的通行时间，提升游客便利性。
• 游客增长趋势：广东省外游客渗透率低，提升空间大，预计未来将继续增长。

风险提示

• 签证政策收紧：内地游客占入境游客的约2/3，若签证政策收紧，将对游客人次造成不利影响。
• 外汇管制收紧：可能影响游客在澳门的消费方式，进而对博彩毛收入产生影响。
• 全面禁烟政策：赌场室内全面禁烟可能减少赌客停留时间，影响博彩收入。
• 竞争加剧：亚洲其他国家赌场的发展及日本博彩合法化趋势可能加剧行业竞争。
• 赌牌续期不确定性：若赌牌续期需要支付高额费用，将对博彩公司造成财务压力。

推荐标的

• 银河娱乐：运营能力强，旗下项目丰富，包括澳门银河3&4期及横琴度假村，预计EBITDA持续增长，EV/EBITDA估值逐步收窄。
• 澳博控股：半岛业务有望持续复苏，上葡京项目推进顺利，预计未来业绩将显著提升，EV/EBITDA估值逐步改善。

图表与数据索引

• 图1-图25：展示了游客人次、酒店入住率、博彩毛收入、贵宾业务及中场业务的详细数据。
• 表1-表5：列出了澳门独立酒店列表、警方打击行动、博彩中介人市占率及可比公司估值数据。

总结

澳门博彩行业在2018年展现出积极的发展态势，主要得益于广东省外游客人次的持续增长和酒店入住率的提升。随着大湾区政策的推进和港珠澳大桥的通车，行业景气度有望进一步提升。尽管存在一定的政策与市场风险，但整体来看，行业增长趋势向好，银河娱乐与澳博控股作为重点推荐标的，具备较大的发展潜力。