20171214-东方财富证券-海外社会服务行业动态点评_中教控股募集资金30.83亿港元_近六成用于收购或合作_5页_636kb

海外社会服务行业动态点评总结

核心内容

中教控股（00839.HK）于2017年12月15日在香港联交所挂牌上市，此次IPO发行5亿股股份，占总股本的25%，每股发行价为6.45港元，募集资金净额达30.83亿港元。资金用途主要包括收购或合作（59.5%）、建设新校区（26.9%）、偿还银行贷款（8.0%）、补充营运资金（2.9%）、成立教师及员工培训中心（1.1%）、研发（1.1%）、提供奖学金（0.5%）及现有学校维护及改造（0.5%）。

主要观点

• 行业地位：中教控股是中国第二大民办高等教育集团，截至2016年在校生人数达51900人。
• 经营扩张：集团已取得白云技师学院的控制权，上市后三所学校在校生人数达到76204人，未来计划通过建设新校区、优化课程设置、加强校企合作、拓展国际课程、提供研究生教育、推出网络教学平台等方式提升收入。
• 战略目标：通过收购和业务合作扩大经营网络，目标包括中国、海外及职业教育领域的优质院校。
• 管理输出：集团将通过提供管理服务，利用自身品牌和经验，与第三方合作实现资源互补，提升整体运营效率。
• 财务表现：FY16集团收入为8.61亿元，利润为4.23亿元，持续经营业务利润率49.1%；FY17H1收入为4.05亿元，利润为1.93亿元，持续经营业务利润率47.6%。

关键信息

1. 股权结构

• 上市后（若不行使超额配售权），谢可滔和于果先生各持有37.5%的股份，为一致行动人。
• 基石投资者包括IFC、GIC、惠理基金、景林资产等知名机构。

2. 财务数据概览

3. 扩张目标

• 中国高等教育：目标为具有6000至20000名学生且年度招生人数为1500至5000人的学校，尤其是具备增长潜力的学校。
• 海外高等教育：探索收购西欧、北美、英国、澳大利亚等发达国家的知名院校，专注于特定领域如时尚、工程、酒店和工商管理。
• 职业教育：计划收购具备招生增长潜力和优质发展前景的技工学校。

4. 收入优化策略

• 提高学费及住宿费，利用自主调整学费的权利。
• 提供备考课程及定制培训课程，增加非学历收入来源。

5. 管理服务输出

• 与第三方合作，提供管理咨询和支持，收取管理费用。
• 依托品牌与经验，提升合作学校的运营效率。

风险提示

• 无合适收购标的以进行扩张。
• 未能如期增加招生名额。
• 税率变化可能影响盈利能力。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%~5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%~-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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