20130419-安信证券-从煤价到利用小时的转变_43页_1mb

电力行业分析总结（2013年4月19日）

核心内容

本报告主要分析了中国电力行业，尤其是火电利用小时的变化趋势，以及特高压输电线路对电力供需格局的影响。报告指出，随着煤炭价格接近成本，火电公司盈利将更多地依赖于利用小时的变化。预计未来3年内，火电利用小时整体呈下降趋势，但存在显著的区域性差异。此外，报告还对南方电网、东北电网和华北电网的电力供需格局进行了详细分析，并提出了重点投资推荐和风险提示。

主要观点

1. 火电利用小时下降趋势

   • 未来3年，全国火电利用小时预计呈下降趋势，尤其在广东、浙江、上海、重庆等东部和沿海地区。
   • 区域差异明显，西北电网和山东、蒙西等地区火电利用小时相对较高，可能保持稳定或小幅上升。

2. 电力供需格局变化

   • 随着经济增速放缓，全国用电需求增速从11.4%降至6%-7%，东部地区可能仅为5%。
   • 清洁能源（如水电、风电、核电）的快速发展将对煤电机组造成压力，压缩其发电空间。

3. 特高压建设对电力输送的影响

   • 特高压输电线路建设将改善区域间电力输送能力，缓解“窝电”现象，促进电力资源优化配置。
   • 国家电网计划在2015年前完成“四交三直”特高压线路建设，形成“三华”同步电网，推动西南水电、西部煤电和风电向东部输送。

4. 区域电力供需与投资机会

   • 东部和沿海地区的火电公司面临利用小时下降的压力，而西北、内蒙古、山西等地区的火电公司可能受益于电力输送能力提升。
   • 水电企业如国投电力、川投能源和长江电力因特高压外送而受到关注。

关键信息

1. 火电利用小时预测

• 全国：预计2015年燃煤机组利用小时从5080小时下降至4750小时，年均下降约200小时。
• 区域：
  • 广东：2015年燃煤机组利用小时预计降至4500-4600小时。
  • 广西：2015年燃煤机组利用小时预计降至4500-4600小时。
  • 海南：预计2015年火电机组利用小时降至4500-4600小时。
  • 云南：预计2015年燃煤机组利用小时提升至3700-3800小时。
  • 贵州：预计2015年燃煤机组利用小时降至5300小时。
  • 辽宁：预计2015年火电机组利用小时降至4250小时。
  • 吉林：预计2015年火电机组利用小时升至4000小时。
  • 黑龙江：预计2015年火电机组利用小时降至4000-4100小时。
  • 蒙东：预计燃煤机组利用小时基本维持在2012年水平。

2. 用电量预测

• 全国：预计2013-2015年用电量增速为6%-7%。
• 南方电网：预计2013-2015年用电量增速分别为7.2%、6.5%、6.6%。
• 东北电网：预计2013-2015年用电量增速分别为3.6%、3.3%、3.3%。
• 华北电网：预计2013-2015年用电量增速为6.4%、6.3%、6.2%。

3. 输电线路建设

• 国家电网：
  • 在建和拟建特高压线路包括：哈密-郑州、溪洛渡-浙西、锡盟-泰州、蒙西-武汉、宁东-绍兴等。
  • 拟建线路预计2015年实现大规模投运，提升跨省区输电能力。
• 南方电网：
  • 重点建设云南水电送往广东、广西的输电线路，如糯扎渡-广东、溪洛渡右岸-广东。
  • 2013-2014年预计新增输电容量1140万千瓦，年输送电量490亿千瓦时。

投资建议

• 重点推荐股票：

  • 华电国际（600027）：目标价5.16元，增持-A。
  • 内蒙华电（600863）：目标价10.00元，买入-A。
  • 国投电力（600886）：目标价7.42元，增持-A。
  • 川投能源（600863）：目标价11.00元，增持-A。
  • 皖能电力（000543）：目标价8.10元，增持-A。
  • 天富热电（600509）：目标价9.00元，增持-A。
  • 国电电力（600795）：目标价3.60元，增持-A。

• 看好公司：

  • 水电企业：国投电力、川投能源、长江电力。
  • 利用小时有保障的火电公司：华电国际、国电电力。
  • 受益于新疆经济发展的天富热电。

风险提示

• 煤炭价格下降幅度低于预期。
• 火电利用小时下降幅度高于预期。
• 电价下调。

行业表现

• 相对收益：1M 1.34%，3M 9.80%，12M 19.11%。
• 绝对收益：1M -1.86%，3M 6.11%，12M 15.83%。

相关报告

• 发电及电网：盈利持续提升（2013-03-31）。
• 公用事业：预计全年用电量增速在6%-7%（2013-03-18）。
• 电力行业：煤电联动重启利好火电（2012-12-25）。

结论

本报告指出，火电行业未来盈利将更多依赖于利用小时的变化，而特高压建设将显著影响区域电力供需格局。虽然全国火电利用小时预计下降，但部分区域如西北、蒙西等仍可能受益于电力外送。在投资方面，建议关注水电企业及利用小时有保障的区域火电公司，同时警惕煤炭价格和电价下调带来的风险。