建材行业专题研究：22年行业承压筑底，23Q1拐点初现-20230506-华泰证券-27页_655kb

建材行业2022年承压筑底，2023Q1拐点初现总结

核心内容

2022年建材行业整体承压，收入与利润双双下滑，但经营质量有所提升。2023年第一季度，行业出现回暖迹象，部分子板块实现收入与利润的正增长。尽管多数子板块仍面临成本压力和需求疲软，但随着原料价格回落、地产与基建逐步修复，行业整体正逐步走出低谷。

主要观点

• 2022年表现：建材行业整体收入与利润下滑，主要受地产与基建需求疲软及原材料成本高位影响。其中，消费建材、水泥、混凝土等子板块表现尤为疲软。
• 2023Q1变化：消费建材板块实现收入与利润的显著回升，光伏玻璃与浮法玻璃景气度环比改善，特种玻璃持续放量，减水剂板块毛利率有所修复。
• 行业趋势：随着原料价格回落和下游需求逐步恢复，行业整体盈利空间有望持续改善。部分公司通过渠道变革和产品结构调整，增强了盈利能力。
• 重点推荐：华泰研究推荐东方雨虹、箭牌家居、北新建材、伟星新材和福莱特，认为其具备稳健的低估值与高增长潜力。

关键信息

1. 建材行业整体表现

• 2022年收入与利润：71家建材公司实现收入8231亿元，同比-12%；归母净利551亿元，同比-45%。
• 2023Q1收入与利润：实现收入1702亿元，同比+1.2%；归母净利52亿元，同比-61.8%。
• 盈利能力：2022年毛利率21%，净利率7%，同比分别下降5.7pct和4.1pct；2023Q1毛利率17%，净利率3%，同比分别下降6.5pct和5.0pct。
• 现金流状况：2022年收现比99.3%，净现比143.1%，经营性现金流同比提升；2023Q1收现比95.8%，净现比-80.4%。

2. 消费建材板块

• 2022年收入与利润：14家消费建材公司实现收入1435亿元，同比-8.5%；归母净利64亿元，同比-50.6%。
• 2023Q1收入与利润：实现收入285亿元，同比+4.2%；归母净利12.7亿元，同比+59.2%。
• 主要因素：2023Q1原料成本压力缓解，C端渠道变革提升业绩，防水业务受益于新规实施，需求边际改善。

3. 玻纤行业

• 2022年收入与利润：8家玻纤公司实现收入524亿元，同比+5.0%；归母净利118亿元，同比+6.6%。
• 2023Q1收入与利润：实现收入101亿元，同比-18.2%；归母净利16亿元，同比-49.3%。
• 趋势分析：2022年产能快速增长但需求不足，导致价格下跌。随着风电需求改善，预计价格有望触底反弹。

4. 玻璃行业

• 光伏玻璃：2022年收入186亿元，同比+73.4%；归母净利22亿元，同比+1.5%。2023Q1收入62亿元，同比+46.5%；归母净利5亿元，同比+17.7%。
• 浮法玻璃：2022年收入208亿元，同比-3.4%；归母净利17亿元，同比-69.8%。2023Q1收入50亿元，同比+3.9%；归母净利2亿元，同比-69.9%。
• 特种玻璃：2022年收入290亿元，同比+5.9%；归母净利32亿元，同比+26.1%。2023Q1收入80亿元，同比+29.7%；归母净利6亿元，同比-10.3%。

5. 减水剂行业

• 2022年收入与利润：3家减水剂公司实现收入86亿元，同比-21.8%；归母净利5.9亿元，同比-35.8%。
• 2023Q1收入与利润：实现收入16.1亿元，同比-10.2%；归母净利1.1亿元，同比-24.6%。
• 趋势分析：2022年毛利率修复，但2023Q1因新开工疲软，毛利率有所回落。

6. 混凝土行业

• 2022年收入与利润：4家混凝土公司实现收入292.3亿元，同比-13.2%；归母净利-5.3亿元，同比+1.5亿元。
• 2023Q1收入与利润：实现收入49.6亿元，同比-12.4%；归母净利-1.4亿元，同比-1.5亿元。
• 趋势分析：ROE同比修复，但需求恢复仍需时间。

7. 水泥行业

• 2022年收入与利润：12家水泥公司实现收入4799亿元，同比-17.5%；归母净利285亿元，同比-56.1%。
• 2023Q1收入与利润：实现收入967亿元，同比-0.003%；归母净利8.6亿元，同比-88.1%。
• 趋势分析：实物总量弱修复，量价修复仍需时间。

重点推荐公司

风险提示

• 基建及地产投资下行：若投资增速大幅下滑，将对行业需求造成较大打击。
• 原料及能源价格波动：若原料价格继续上涨，将对行业盈利水平产生负面影响。

附：涉及建材公司表单

• 三维股份、中铁装配、天铁股份、震安科技、坚朗五金、三棵树、亚士创能、北新建材、伟星新材、东宏股份、雄塑科技、公元股份、科顺股份、东方雨虹、建研院、凯伦股份、惠达卫浴、东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎、丰林集团、兔宝宝、康欣新材、正源股份、大亚圣象、青松建化、福莱特等。