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研究所晨报总结（2018年09月18日）

市场指数表现

• 上证综指收盘2,652，涨跌幅-1.11%
• 沪深300收盘3,205，涨跌幅-1.15%
• 中小盘指收盘3,023，涨跌幅-1.51%
• 创业板指收盘1,350，涨跌幅-1.23%
• 国债指数收盘166.73，涨跌幅+0.03%

股指期货表现

• 沪深300收盘3,205，涨跌幅-1.15%
• IF1810收盘3,195，涨跌幅-1.04%
• IF1903收盘3,166，涨跌幅-1.14%
• IF1809收盘3,207，涨跌幅-1.05%
• IF1812收盘3,177，涨跌幅-1.12%

大宗原材料

• 铝收盘14,445，涨跌幅-0.96%
• 天然橡胶收盘12,125，涨跌幅-1.70%
• 白砂糖收盘4,975，涨跌幅-0.10%
• 黄玉米收盘1,884，涨跌幅+0.21%
• 阴极铜收盘47,930，涨跌幅-1.38%

国际市场指数

• 香港恒生收盘26,933
• H股指收盘2,106
• 红筹股收盘2,765
• 日经225收盘23,095
• 道琼斯收盘26,062
• 标普500收盘2,889
• 纳斯达克收盘7,896
• 德国DAX收盘12,096
• 法国CAC收盘5,349
• 波罗的海收盘1,366

核心行业分析

基础化工/石油化工

• 国内涂料企业如东方雨虹、三棵树通过产品和服务一体化模式逐步建立品牌影响力。
• 万华化学等化工龙头正向产业链上游延伸，成为涂料行业新力量。
• 国内涂料市场预计未来3-5年保持7%增速，2020年有望达2500万吨。
• 环保型涂料（水性、粉末、无溶剂、光固化）需求增长，部分功能性涂料存在进口替代空间。
• 丙烯酸树脂、环氧树脂等原材料依赖进口，成本上涨对行业盈利构成压力。
• 行业集中度低，产品和渠道是竞争核心，适时并购是龙头企业发展的关键。

机械设备

• 刻蚀设备是半导体设备国产化的前沿阵地，本土企业如上海中微半导体、北方华创正稳步推进技术积累和国产化布局。
• 刻蚀设备在芯片制造中起关键作用，包括CCP、ICP、ECR等类型。
• 中国大陆刻蚀设备市场需求高涨，预计18~20年市场空间达992亿元，年均331亿元。
• 全球刻蚀设备市场由拉姆研究、东京电子、应用材料主导，但国内企业有望实现进口替代。

非银行金融

• 我国财险行业处于渗透低增速快的发展阶段，未来有望通过车险与非车险动能转换推动增长。
• 车险市场增速放缓，商车费改与报行合一双管齐下，推动成本率优化。
• 农业保险和责任险增长潜力大，企业财产险则因中资企业缺乏优势而增长乏力。
• 产险公司盈利由承保和投资双轮驱动，建议关注中国平安等大型保险集团。

有色金属

• 2019年电解铝供需结构有望改善，行业配置价值提升。
• 电解铝成本端支撑加强，预计铝价将上涨。
• 氧化铝价格预计高位稳定，因铝土矿成本支撑和出口逻辑持续。
• 供应增量空间明确，但部分企业因外部因素投产缓慢，导致供应增速偏低。
• 预计2018年电解铝产量3630万吨，2019年3840万吨。

公用事业

• 自备电厂整治政策优化供给结构，利好正规火电龙头。
• 山东电价新政使自备电厂度电成本提高，经济性弱化。
• 自备电厂发电量下降，推动统调机组利用小时增加，利好华能、华电等公司。

计算机软硬件

• 计算机板块估值接近底部，建议关注超跌高增长优质龙头及低估值反转预期标的。
• 5G推动射频前端集成化，提高行业壁垒和终端价值。
• 重点推荐云计算、大数据、芯片、人工智能等战略方向。

电子元器件

• 3C品牌集中度提升，推动被动元件和PCB国产替代。
• 重点推荐顺络电子、艾华集团、风华高科、景旺电子等。
• 建议关注技术壁垒高、产品结构优化的行业龙头。

商业贸易

• 电商板块增长强劲，推荐南极电商、跨境通等。
• 三四线城市钻石消费普及，推荐周大生。
• 预计2018H1实物商品网上零售额同比增长29.8%，电商数据依旧亮眼。

房地产

• 开发投资增速平稳回落，销售增速出现放缓。
• 龙头房企盈利质量更优，融资和杠杆空间相对优势显现。
• 建议关注TOP50房企如绿地控股、新城控股、中南建设、金地集团等。

重点公司及动态

• 科顺股份：防水行业龙头，全国布局，EPS预测为0.47/0.64/0.85元，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 上海机场：暑期产量增速放缓，但国际线占比提升，免税项目推动商业收入增长，目标价59.30-68.00元，维持“增持”评级。
• 航发动力：8月收入回升，海外订单增长，给予“买入”评级。
• 恒力股份：产业链持续布局，拟建PTA及工业丝项目，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不达预期
• 政策调整及执行不及预期
• 宏观经济下行
• 金融去杠杆影响
• 中美贸易摩擦
• 产量增速不及预期
• 重大疫情或自然灾害

评级变动

• 科顺股份：增持（首次）
• 航发动力：买入（首次）

重点报告

• 基础化工/石油化工：千亿美金市场，国内企业逐步突围
• 机械设备：刻蚀设备：半导体设备国产化的前沿阵地
• 非银行金融：动能转换促发展，展望产险新格局
• 有色金属：电解铝：风起云涌，藏器待时
• 房地产：开发投资坚韧，销售增速放缓
• 策略：指数隐含下行空间有限，关注市场拐点

通讯录

• 策略：曾岩、藕文、张馨元、林晓明、黄晓彤、陈烨、刘志成
• 机械设备：肖群稀、章诚、李倩倩、肖群稀、章诚
• 非银行金融：陶圣禹、沈娟、刘雪菲、陶圣禹、沈娟
• 有色金属：邱乐园、孙雪琬、李斌、邱乐园、孙雪琬
• 基础化工：刘曦、赵蓬、鲍荣富、刘曦、赵蓬
• 房地产：贾亚童、鲍荣富、陈亚龙、贾亚童、鲍荣富
• 电子：顾晨琳、陈莉敏、彭茜、吕程、钱海、陈烨、刘曦
• 金融工程：陈烨、林晓明、刘雪菲、陈烨、林晓明
• 通信：顾晨琳、王楠、贺琪、王楠、贺琪
• 交运设备：陈燕平、谢志才、李弘、陈燕平、谢志才
• 商业贸易：丁浙川、陈羽锋、张前、倪娇娇、丁浙川
• 电力设备与新能源：黄斌、孙纯鹏、黄斌、孙纯鹏

信息速递

• 伽师批发交易市场开工
• 全国首单灾后重建、旅游扶贫专项债落地
• 2018中国发展高层论坛召开
• 银保监会启动首批“多县一行”制村镇银行试点
• AI先锋齐聚，推动产业转型
• 央行再投2650亿元MLF
• 商务部推动服务外包转型升级
• 习近平致信祝贺2018世界人工智能大会
• 车险与非车险动能转换
• 电子产品渗透率不及预期

总结

本报告涵盖了多个行业和公司，分析了市场指数、股指期货、大宗原材料、国际市场指数的表现，并对基础化工、机械设备、非银行金融、有色金属、公用事业、计算机软硬件、电子元器件、商业贸易、房地产等重点行业进行了深入分析。报告指出，部分行业如涂料、半导体设备、保险、火电等存在增长潜力，同时提醒了市场风险和不确定性。