20220318-西南证券-芯朋微-688508.SH-AC-DC市占率稳固_定增加速工业_车载布局_13页_2mb

芯朋微公司总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片和驱动芯片设计的Fabless公司，主要服务于家电、标准电源、工业驱动等市场。公司成立于2005年，2020年在上交所科创板上市，代码为688508.SH。其核心竞争力在于高压技术壁垒、较高的市场份额以及稳定的下游客户关系。

2021年公司实现营业收入7.5亿元，同比增长75.4%；归属于母公司所有者的净利润为2.0亿元，同比增长101.8%；经营活动现金流净额同比增长601.4%。公司业绩增长主要得益于产能优化、客户拓展及产品结构的调整。

主要观点

• AC-DC市占率稳固：公司在家用电器、机顶盒和快充次级芯片的国产电源管理IC市占率第一，拥有较高的市场份额。
• 研发投入与产品拓展：公司持续加大研发投入，拓展DC-DC、驱动等产品线，与现有AC-DC产品形成协同效应。
• 定增项目：公司计划通过定增募集11亿元，用于新能源汽车和工业功率芯片的研发及产业化，目标为提升在工控和车载市场的份额。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提升，公司积极优化产品结构，提高高毛利产品占比。
• 股权激励：公司连续推出股权激励计划，激发员工积极性，绑定公司与员工利益，增强市场竞争力。
• 下游客户广泛：公司产品覆盖多个领域，终端客户包括美的、海信、小米、华为等知名公司。

关键信息

业务结构

• 家用电器类：2021年营收3.5亿元，占比46.3%，同比增长89.5%
• 标准电源类：2021年营收2.6亿元，占比34.6%，同比增长54.9%
• 工控功率类：2021年营收1.2亿元，占比15.8%，同比增长122.8%
• 其他芯片类：2021年营收0.3亿元，占比3.4%，同比下降5.6%

毛利率结构

• 家用电器类：46.0%，同比增长1.3pp
• 标准电源类：34.2%，同比增长5.5pp
• 工控功率类：55.0%，同比增长11.5pp
• 其他芯片类：39.9%，同比增长5.2pp

费用率

• 销售费用率：1.4%，同比上升0.2pp
• 管理费用率：3.5%，同比上升0.1pp
• 研发费用率：17.5%，同比上升3.8pp

盈利预测

• 2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.39元、3.35元、4.47元
• 未来三年归母净利润复合增长率有望达到35%以上
• 2022年给予70倍PE估值，对应目标价167.30元，首次覆盖，给予“买入”评级

定增项目

• 投资总额：11亿元
• 项目包括：新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化、苏州研发中心建设
• 项目周期：预计4年建设期，第2年车规产品开始贡献收入

供应链安全

• 收购普敏半导体，参股上游晶圆供应商南京华瑞微，增强供应链稳定性
• 与多个行业领先企业建立合作关系，如正泰电器、华为、中兴通讯等

风险提示

• 技术研发进展不达预期
• 快充客户拓展不及预期
• 海外竞争对手加大中国市场投入
• 家电行业受贸易摩擦影响

总结

芯朋微凭借其在AC-DC市场的领先地位，持续优化产品结构并拓展新市场，推动业绩稳步增长。公司通过定增项目加大在工控和车载领域的布局，提升未来增长潜力。同时，公司注重研发投入和供应链安全，强化了其在行业中的竞争优势。尽管存在一定的市场和研发风险，但整体来看，芯朋微具备较强的盈利能力和增长潜力，被给予“买入”评级。