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华泰 | 宏观：美国4月CPI - 住房“补涨”推高核心通胀

核心内容

2026年4月美国消费者价格指数（CPI）环比增速为0.6%，符合市场预期；核心CPI环比增速为0.4%，高于预期的0.3%。整体通胀压力仍然存在，但核心通胀的加速主要来自于住房分项的统计扰动，而非持续性上涨。

主要观点

• 整体CPI表现：4月CPI环比增速为0.6%，同比上涨3.8%，高于预期的3.7%。整体通胀仍受高油价影响，但增速有所放缓。
• 核心CPI表现：核心CPI环比增速为0.4%，同比上涨2.8%，高于预期的2.7%。核心通胀的上升主要由住房分项的“补涨”所驱动。
• 住房分项影响：由于2025年10月政府关门导致样本缺失，BLS采用结转推算方法（carry-forward）处理数据，使得4月住房分项环比大幅上升0.34pp至0.61%。该影响预计将在5月消退。
• 核心服务通胀：核心服务环比增速为0.50%，其中住房分项贡献显著，但核心服务ex住房小幅回升至0.35%。
• 商品通胀趋势：核心商品通胀有所降温，环比增速降至0.03%，显示部分商品价格趋于稳定，如新车和二手车价格波动较小，而关税影响逐步消退。
• 能源与食品通胀：能源价格仍受高油价影响维持高位，能源服务环比涨幅加速至1.62%；食品价格环比增速回升至0.5%，主要由牛肉价格上涨带动。

关键信息

通胀分项表现

市场反应

• 联储2026年加息预期小幅升温2bp至10bp。
• 2y和10y美债收益率分别上行2bp和1bp至3.99%和4.45%。
• 美元指数基本持平于98.3。
• 标普500期货先涨后跌，基本持平。

未来展望

• 短期：住房分项的“补涨”效应将在5月消退，核心通胀或将逐步回落。
• 中期：预计下半年核心通胀整体仍将保持温和，但需关注就业市场是否出现降温。
• 风险提示：中东局势的不确定性可能导致能源价格持续高企，从而推升通胀压力。

总结

美国4月CPI数据整体符合预期，核心CPI则因住房分项的“补涨”效应而略高于预期。能源价格仍是推高通胀的重要因素，而核心商品通胀有所降温，显示部分通胀压力已缓解。住房分项的异常上涨主要源于统计方法的调整，预计后续将逐步回归正常水平。当前联储降息门槛较高，但若就业市场降温，未来仍有降息空间。需关注中东局势对油价的影响，以及住房价格是否真正出现持续上涨。