20211030-中泰证券-成都先导-688222.SH-主业恢复强劲_股权激励草案发布_彰显持续稳健发展信心_6页_827kb

成都先导（688222.SH）公司点评总结

核心内容

成都先导（688222.SH）是一家全球领先的药物发现CRO公司，其主业在2021年前三季度表现出强劲的恢复态势。公司于2021年10月29日发布三季报，并同步发布2021年限制性股票激励计划草案，显示出公司对未来发展信心十足。

主要观点

• 业绩强劲恢复：2021年前三季度，公司营业收入达到2.27亿元，同比增长80.50%；归母净利润为0.30亿元，同比增长103.24%；扣非归母净利润为0.13亿元，同比增长15632.33%。剔除Vernalis并表影响后，公司业绩更为亮眼，归母净利润同比增长154.37%，扣非归母净利润同比增长28847.95%。
• 业务快速复苏：2021年第三季度，公司营业收入为7317万元，同比增长86.94%；归母净利润为903万元，同比增长1201.14%；扣非归母净利润为121万元，同比增长113.21%。这表明公司主营业务正在快速恢复。
• 新药权益转让模式逐步兑现：Vernalis在2021年前三季度共获得1611.6万元的里程碑收入，其中第三季度为473.54万元，显示其新药转让业务正在稳步推进。
• 股权激励计划：公司拟向核心管理人员、中层及技术骨干等133人授予721.41万股限制性股票，占公司总股本的1.80%，授予价格为20.52元/股。该计划旨在绑定核心骨干利益，为公司中长期发展夯实基础。
• 业绩目标明确：公司设定了2022-2024年的营收增长目标（以2021年为基数，分别不低于30%、75%、120%），以及2020-2024年的复合增长率目标（约37.0%）。同时，公司要求2022-2024年净利率不低于20%，并每年至少新增一个新药临床批件。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年公司收入分别为3.91亿元、5.57亿元、6.88亿元，净利润分别为1.01亿元、1.86亿元、2.38亿元，EPS分别为0.25元、0.46元、0.59元。

风险提示

1. 信息滞后或更新不及时的风险：报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后的情况。
2. 疫情后业务恢复不及预期的风险：疫情可能影响公司业务恢复速度。
3. 项目转让的不确定性风险：新药项目权益转让存在项目失败或延后导致转让无法如期完成的风险。
4. 客户集中风险：公司客户相对集中，可能影响业务稳定性。
5. 核心技术人员流失风险：技术密集型行业对人才依赖较高，存在人才流失或短缺风险。
6. 原材料供应及价格波动风险：原材料市场供应充足但价格可能波动，影响公司正常经营。
7. 环保和安全生产风险：随着业务扩大，环保和安全生产压力增大，存在事故风险。
8. 汇率波动风险：公司海外销售占比超过80%，汇率波动可能对公司业绩产生较大影响。

投资亮点

• 多技术平台完善：公司多技术平台逐步完善，提升了新药研发管线的价值。
• 业绩弹性提升：丰富的研发管线储备有望持续转化为业绩增长点。
• 股权激励绑定核心骨干：通过股权激励计划，增强核心员工对公司发展的认同感与投入度，有利于公司长期发展。

财务模型预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

研究结论

成都先导凭借强劲的主业恢复和明确的股权激励计划，展现出持续稳健发展的信心。公司新药研发管线丰富，有望持续提升业绩弹性，因此维持“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，包括疫情恢复不及预期、项目转让不确定性、客户集中、核心技术人员流失、原材料供应及价格波动、环保及安全生产、汇率波动等，投资者需谨慎评估。