20260411-国信证券-公用环保202604第1期_国网南网一季度固定资产投资超1674亿元_公用环保2025年报汇总_30页_3mb

报告摘要

公用环保 202604 第1期总结

核心内容概述

本报告聚焦公用事业与环保行业，分析了2025年年报数据及近期市场动态，重点指出在碳中和背景下，新能源产业链和综合能源管理是未来发展的重点方向。同时，国家电网与南方电网在2026年一季度固定资产投资显著增长，带动上下游产业链投资规模扩大。

主要观点

公用事业板块

火电盈利稳定：火电行业在煤价低位运行的背景下，盈利水平有所提升，推荐华电国际、上海电力等。
新能源发电前景良好：国家持续支持新能源发展，新能源发电盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能等。
核电表现稳定：核电公司盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核，同时关注国家电投整合后的重组标的电投产融。
水电股防御属性强：在降息环境下，高分红的水电股具有较好的防御性，推荐长江电力。
燃气行业稳健增长：燃气板块营收增长，九丰能源因其海气贸易能力和特气业务布局被重点推荐。

环保板块

水务&垃圾焚烧进入成熟期：自由现金流改善，建议关注“类公用事业”投资机会，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用。
环保设备行业增长显著：环保设备板块营收和利润稳步增长，推荐聚光科技、皖仪科技。
废弃油脂资源化受益：欧盟SAF强制掺混政策即将生效，国内废弃油脂资源化行业有望受益，推荐山高环能。

关键信息

市场表现

沪深300指数下跌1.37%
公用事业指数下跌8.62%
环保指数下跌4.07%
公用事业及环保行业在申万31个一级行业中排名靠后，分别为第31和第27名。

国家电网与南方电网投资情况

国家电网一季度固定资产投资超1290亿元，同比增长37%
带动产业链上下游投资超2500亿元
南方电网一季度固定资产投资同比增长49.5%，达384.5亿元
2026年南方电网计划完成固定资产投资1800亿元，“十五五”期间投资规模将达万亿元

电力行业数据

1-2月份全社会用电量同比增长6.1%
火电、水电、核电、风电、太阳能发电量增速分别为3.3%、6.8%、0.8%、5.3%、9.9%
火电板块营收同比减少2.18%，但归母净利润同比增长36.20%
水电板块营收同比增长11.79%，归母净利润增长38.72%
新能源发电板块营收同比减少13.28%，归母净利润同比减少11.11%

环保行业数据

2025年环保行业营收同比增长4.64%，归母净利润增长10.12%
环境治理板块营收增长1.96%，归母净利润增长7.71%
环保设备板块营收增长16.31%，归母净利润增长25.59%

投资建议

公用事业

推荐火电企业：华电国际、上海电力
推荐新能源发电企业：龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能
推荐核电企业：中国核电、中国广核
推荐水电企业：长江电力
推荐燃气企业：九丰能源

环保

推荐水务&垃圾焚烧企业：光大环境、上海实业控股、中山公用
推荐环保设备企业：聚光科技、皖仪科技
推荐资源化企业：山高环能

风险提示

环保政策不及预期
用电量增速下滑
电价下调
竞争加剧

行业重点数据一览

发电量

1-2月全国发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%
火电增长3.3%，水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9%

用电量

1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1%
第一产业用电量增长7.4%，第二产业增长6.3%，第三产业增长8.3%
城乡居民生活用电量增长2.7%

电力交易

1-2月全国电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%
省内交易电量9543亿千瓦时，省间交易电量2382亿千瓦时

发电设备容量

截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%
太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%
风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%

重要水情数据

2026年4月6日，三峡日均入库流量7367立方米/秒，同比增加8.8%
葛洲坝日均出库流量7868立方米/秒，同比增加33.9%

省级电网代理购电价格

2025年12月，全国32个省级电网区域代理购电价格多数下跌，仅2个省同比上涨

总结

本报告全面分析了公用事业与环保行业的市场表现、政策动态、投资情况及重点数据，强调在碳中和背景下，新能源与综合能源管理是重要发展方向。同时，指出国家电网与南方电网在固定资产投资方面的显著增长，带动上下游产业链发展。投资建议聚焦于火电、新能源、核电、水电、燃气及环保设备等细分领域，推荐具有发展潜力和稳定盈利的公司。

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