20251230-东海证券-制冷设备行业2026年度投资策略_产业并购活跃_布局全球化与前沿冷却技术_43页_8mb

制冷设备行业2026年度投资策略总结

核心内容

行业现状与趋势

• 中国制冷空调设备行业正经历关键转折点，家用内销市场进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长驱动力转向能效提升。
• 行业集中度提升，市场竞争格局正在重塑，技术整合和产品创新成为企业竞争的核心。
• 全球暖通制冷行业并购频繁，企业通过收购实现技术、市场和渠道的快速整合，推动行业向低碳、智能化方向转型。

海外市场拓展

• 中国企业正从“中国制造、全球销售”向“品牌、技术与管理”全球化迈进。
• 海外并购成为快速切入市场的重要方式，例如美的集团收购喜德瑞、海尔智家收购KLIMA KFT。
• 东南亚等新兴市场成为重点布局对象，直接建设海外产能成为趋势，如美的泰国空调灯塔工厂、海尔印尼与埃及基地等。

商用市场与数据中心制冷

• 数据中心制冷成为商用制冷领域的增长亮点，随着算力需求激增，其制冷系统能效和可靠性成为核心关注点。
• 液冷方案（如冷板式、浸没式）在高密度散热场景中应用广泛，成为未来制冷设备的重要发展方向。
• 磁悬浮压缩机等高效技术在数据中心制冷中得到广泛应用，成为提升能效的关键部件。

主要观点

• 市场转型：家用空调市场正从价格战向技术、产品、服务等多维度竞争升级，能效提升成为核心驱动力。
• 并购趋势：海外并购和本地化产能建设成为企业拓展全球市场、提升竞争力的重要手段。
• 数据中心需求：随着AI和算力需求增长，数据中心制冷需求显著上升，推动液冷技术发展和相关设备升级。
• 供应链区域化：全球制冷设备企业正推动供应链向区域化、本土化发展，以应对贸易政策和物流成本变化。

关键信息

投资建议

1. 家用制冷设备：关注行业龙头如美的集团，其在智能工厂和渠道改革方面表现突出。
2. 专用制冷设备：重点关注英维克、申菱环境等企业在数据中心制冷方案方面的布局。
3. 上游零部件：汉钟精机、冰轮环境、三花智控等企业在磁悬浮压缩机、液冷系统等关键零部件领域具备竞争优势。

数据中心制冷技术

• 常见制冷方案：包括水冷、风冷、间接蒸发冷却、液冷（冷板式、浸没式）等，不同方案适用于不同场景。
• 液冷优势：相较于传统风冷，液冷技术在能效、散热效率和成本控制方面更具优势，尤其适用于高密度机柜和大型数据中心。
• 磁悬浮压缩机：因其无油、高效、低噪音等特点，成为数据中心制冷的重要组成部分，推动相关设备升级。

能效与标准

• 我国空调能效标准持续升级，从定频到变频，从单一EER指标到SEER和APF等更全面的评价体系。
• 高效制冷设备需求增加，推动企业加强技术研发和产品优化，以满足更高的能效要求。

风险提示

• 下游需求不及预期：政策和市场变化可能影响需求增长，尤其是补贴政策的透支效应。
• 市场竞争加剧：价格战可能对盈利造成压力，尤其在细分市场。
• 原材料价格波动：铜、钢材、塑料等关键原材料价格波动可能影响企业利润。
• 贸易政策与汇率波动：海外市场的不确定性可能影响出口成本和收益。

附录与图表说明

• 全球空调市场增长：2018-2024年复合年增长率达2.0%，预计2024-2028年保持2.9%增长。
• 中国空调出口情况：2024年出口额同比增长16.7%，主要市场包括东南亚、北美等。
• 数据中心冷却技术：液冷技术在高密度散热场景中逐渐成为主流，推动企业加大相关布局。
• 磁悬浮压缩机：作为数据中心制冷的关键部件，其在提升能效和降低运维成本方面具有显著优势。

结构化总结

一、传统制冷设备概览

• 常见中央空调及冷水机组类型包括风冷式、水冷式、多联式等，适用于不同应用场景。
• 常见冷水机组包括活塞式、螺杆式、离心式、溴化锂吸收式等，各有其适用范围和优势。

二、家用市场：内销复盘与龙头的挑战

• 家用市场经历多轮价格战，从规模竞争转向技术、产品和渠道竞争。
• 2025年家用空调内销市场同比增长8.7%，但政策和天气驱动存在不确定性。
• 品牌集中度提升，企业需关注渠道库存、产品创新与服务生态建设。

三、国产企业的海外拓展

• 中国企业通过并购和产能建设加速全球化布局，如美的集团、海尔智家等。
• 海外市场需考虑本地化运营、渠道信任和法规适应，技术整合和品牌建设是关键。

四、海外代表企业经营概览

• 三星电子：收购FläktGroup，强化数据中心制冷能力。
• 大金工业：收购Kylslaget，完善北欧市场布局。
• 江森自控：剥离住宅业务，聚焦商用建筑解决方案，布局液冷技术。
• 特灵科技：在数据中心制冷、医院、高校等领域表现强劲，服务业务占比提升。
• 开利全球：数据中心冷却成为增长亮点，推动液冷技术发展。
• 维谛技术：数据中心制冷业务增长显著，技术合作和产品创新推动其发展。

五、商用市场：关注数据中心等制冷需求

• 数据中心制冷成为商用制冷的重要增长点，推动液冷技术发展。
• 液冷技术分类包括直接液冷（浸没式、喷淋式）和间接液冷（冷板式）。
• 磁悬浮压缩机在数据中心制冷中广泛应用，成为提升能效的关键技术。

六、风险提示

• 下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、贸易政策及汇率波动等风险需关注。

注：本总结基于行业发展趋势、并购动态、技术演进及投资建议等核心内容，字数控制在1000字以内。