20260831-财信证券-世纪华通-002602.SZ-多爆款矩阵接力增长_全球化研运能力持续验证_4页_267kb

报告摘要

世纪华通（002602.SZ）公司点评总结

核心内容

世纪华通在2026年上半年实现营业收入221.17亿元，同比增长28.53%，归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%，扣非归母净利润43.03亿元，同比增长66.40%。公司业绩表现强劲，盈利能力和增长潜力均有所提升。

主要观点

1. 收入增长与业务结构

移动游戏收入增长显著：2026年上半年，公司移动端游戏收入达194.81亿元，同比增长33.67%，成为主要增长动力。
PC游戏收入稳定：电脑端游戏收入17.12亿元，同比增长1.08%，表明公司在国内市场的基本盘保持稳定。
全球化业务表现亮眼：海外市场表现突出，Century Games旗下《Whiteout Survival》持续创造收入新高，6月登顶全球手游收入榜首；《Kingshot》长期稳居中国手游出海榜前三，《Tasty Travels: Merge Game》跻身前五，显示出公司在海外市场的竞争力。

2. 盈利能力提升

毛利率改善：2026年第二季度，公司综合毛利率提升至73.32%，上半年外销毛利率为73.82%，同比提升2.84个百分点。
费用结构优化：期间费用率同比下降2.72个百分点至48.25%，其中管理费用率显著下降，主要得益于激励机制优化和人力成本控制。

3. 投资建议

业绩预测乐观：预计公司2026年/2027年/2028年营收分别为469.88亿元、515.67亿元、566.09亿元，归母净利润分别为89.88亿元、107.07亿元、125.60亿元。
EPS与PE预测：EPS预计为1.22元/1.45元/1.70元，对应PE分别为11.60倍、9.73倍、8.30倍，公司维持“增持”评级。
成长空间广阔：公司计划推出多款新游戏，包括SLG新品《Top General》及合成类游戏《Hotel Legacy: Merge Game》《Just Desserts》《Family Farm Merge》等，进一步拓展市场。

关键信息

财务数据摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	226.20	378.98	469.88	515.67	566.09
归母净利润（亿元）	12.13	56.05	89.88	107.07	125.60
毛利率（%）	65.8%	69.9%	70.8%	70.9%	71.0%
销售净利率（%）	5.4%	14.8%	19.1%	20.8%	22.2%
ROE（%）	4.9%	18.3%	23.6%	22.3%	21.0%
P/E	85.91	18.59	11.60	9.73	8.30
P/B	4.20	3.40	2.74	2.17	1.74

财务指标趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
四费/销售收入（%）	49.5%	50.1%	46.2%	44.6%	43.0%
EBIT/销售收入（%）	15.4%	19.6%	24.4%	26.5%	28.3%
EBITDA/销售收入（%）	20.0%	22.3%	26.0%	28.0%	29.5%
资产负债率（%）	34.6%	29.7%	27.6%	24.4%	21.4%
流动比率	1.06	1.83	2.32	3.01	3.76
速动比率	0.94	1.69	2.15	2.85	3.60

风险提示

存量产品流水下滑超预期
新品上线进度及市场表现不及预期
市场推广成本上升
海外市场监管、汇率及竞争环境变化
商誉减值风险

投资评级说明

以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

估值与财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS（元）	0.16	0.76	1.22	1.45	1.70
DPS（元）	0.00	0.06	0.08	0.09	0.11
BPS（元）	3.37	4.16	5.16	6.52	8.12
P/E	85.91	18.59	11.60	9.73	8.30
P/B	4.20	3.40	2.74	2.17	1.74
PEG	0.65	0.05	0.19	0.51	0.48
PS	4.61	2.75	2.22	2.02	1.84
PCF	20.65	12.17	10.59	8.49	7.84

总结

世纪华通在2026年上半年实现了强劲的收入与利润增长，移动端游戏表现突出，海外市场持续拓展。公司通过优化费用结构和提升毛利率，显著改善了盈利能力。未来公司计划推出多款新游戏，进一步巩固市场地位。预计公司未来三年营收与净利润将持续增长，EPS稳步上升，对应PE逐步下降，公司维持“增持”评级。投资者需关注新品市场表现及海外政策变化等潜在风险。

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