20191016-天风证券-物流：旺季快递涨价如约而至，重视Q3与年末估值切换行情_2页_158kb

物流行业总结

核心内容

2019年10月，中通与圆通相继宣布将在11月11日起调整快递费用，标志着快递行业旺季涨价的惯例再次开启。此次调价为“根据总部指导并结合实际情况实施”，显示出行业在旺季期间对成本的调整具有灵活性和市场导向性。

主要观点

• 旺季涨价已成为行业常态：由于双十一、双十二等活动持续时间长，Q4成为快递行业旺季，业务量占全年比例较高，导致产能紧张，价格上涨。
• 旺季涨价的动因：主要由于旺季期间人手与设备不足，导致网点和总部需投入更多变动成本，同时部分区域在淡季时放松价格，旺季调价是对财务状况的补偿。
• 价格仍由市场决定：虽然旺季期间价格上涨，但淡季期间价格较低，行业价格存在明显的季节性波动。
• 拼系商家对涨价更敏感：由于拼多多商家更注重爆款和商品性价比，其盈利空间相对较小，因此对物流成本变化更为敏感，旺季涨价对其影响较大。
• 行业景气度持续高企：预计2020年快递行业仍将保持20%以上的增长，行业与电商高度绑定，网络零售渗透率仍有较大提升空间。
• 估值切换预期增强：随着年末旺季结束，次年需求情况逐步明朗，快递行业存在估值切换的潜力，有利于相关企业股价表现。

关键信息

• 调价时间：2019年11月11日
• 调价主体：中通、圆通
• 调价幅度：未明确，但为“根据总部指导并结合实际情况实施”
• 行业旺季：Q4（尤其是双十一期间）是快递行业的主要旺季，业务量占全年32%
• 淡季价格：Q2-Q3为淡季，价格较低
• 行业增速预期：2020年快递行业增速预计超过20%
• 投资建议：
  • 短期：关注三季报行情，优选Q3可能释放业绩红利的顺丰
  • 中长期：关注韵达、申通、圆通等公司
• 风险提示：
  • 行业增速低于预期
  • 行业恶性竞争

投资评级

类别	说明	评级
行业评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市（维持评级）

作者信息

• 黄盈：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080007，邮箱：huangying1@tfzq.com
• 姜明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com

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