深度报告-20210512-并购优塾-中国建筑VS中国中铁_2021年5月跟踪_建筑施工产业链深度梳理_23页_1mb

中国建筑VS中国中铁：建筑施工产业链深度分析总结

核心内容概览

中国建筑与中国中铁均为中国建筑施工行业的龙头企业，其2020年及2021年一季度的财务表现显示出行业复苏与政策推动下的增长态势。两者在收入结构、新签合同额、毛利率、净利率等方面存在显著差异，反映了不同的业务布局与经营策略。

主要观点

• 行业增长趋势：2020年后，随着专项债扩容及政策支持，建筑施工行业整体回暖，两家公司均实现较快增长。
• 政策影响明显：行业增长主要受基建与地产投资政策影响，尤其在资金面改善后表现突出。
• 新签合同额差异：中国建筑新签合同额增速高于中国中铁，主要受益于房建与基建业务双轮驱动；中国中铁则因公路业务订单下滑，导致新签合同额同比微降。
• 盈利能力对比：中国建筑毛利率与净利率均高于中国中铁，但中国中铁的净利率增速更快，主要得益于期间费用率的优化。
• 业务结构差异：中国建筑以房建为主，中国中铁则以基建为核心，两者在业务布局上各有侧重。

关键信息汇总

2020年财务数据

2021年一季度财务数据

业务结构对比

中国建筑

• 收入构成：房建业务占比最高（61.99%），其次是基建（21.57%），地产（16.80%），勘察设计（0.66%）。
• 市场结构：境内业务占比94.45%，境外业务占比5.55%。
• 新签合同额：2020年累计新签合同额27705亿元，同比增长11.6%；2021年1-3月新签合同额7414亿元，同比增长32.1%。
• 地产业务：2020年地产销售额4287亿元，同比增长12.1%；2021年1-3月销售额913亿元，同比增长47.5%。

中国中铁

• 收入构成：基础设施建设占比86%，其次是房地产开发（5%）、工程设备与零部件（2%）、勘察设计（1.7%）。
• 市场结构：境内业务占比95%，境外业务占比5%。
• 新签合同额：2020年累计新签合同额26056.6亿元，同比增长20.4%；2021年1-3月新签合同额3292.3亿元，同比微降2.5%。
• 地产业务：2020年地产销售额685.6亿元，同比下降1.6%。

盈利能力分析

毛利率对比

• 中国建筑：毛利率略高于中国中铁，波动较大，主要受房建与地产业务影响。
• 中国中铁：毛利率稳定，主要由基建业务支撑，其中公路与市政业务毛利率较高。

净利率对比

• 中国建筑：净利率为3.53%，高于中国中铁的2.97%。
• 中国中铁：净利率增速较快，主要得益于期间费用率下降。

期间费用率

• 中国建筑：期间费用率均值约3%，管理费用率较低，销售费用率仅0.3%。
• 中国中铁：期间费用率均值约4.5%，管理费用率较高，销售费用率约0.5%。

增长逻辑与业务布局

中国建筑

• 增长驱动：房建与基建业务增速高，尤其是Q4受益于房建业务及项目执行加速。
• 优势业务：房建业务占比大，地产开发业务毛利率高，中海地产净利润率长期维持在20%-30%区间。
• 长期竞争优势：布局地产业务，具备成本控制与融资优势，可提升整体盈利能力。

中国中铁

• 增长驱动：基建订单加速落地，尤其是公路与市政业务贡献显著。
• 优势业务：基础设施建设占主导，铁路、公路、市政等业务增速快。
• 长期竞争优势：在基建领域深耕多年，具备较强的项目执行能力与市场份额。

未来展望

• 中国建筑：2021年经营目标为新签合同额超3.5万亿元，营业收入超1.76万亿元。
• 中国中铁：新签合同额增速虽放缓，但基建业务仍具备增长潜力，尤其在市政与房建领域。

结论

中国建筑与中国中铁在建筑施工行业中各具优势，中国建筑以房建与地产为核心，具备较强的盈利能力与市场拓展能力；中国中铁则以基建为支柱，受益于政策支持与项目落地加速。两者均在2021年一季度表现出色，但未来增长仍需关注政策导向与市场需求变化。