20260825-光大证券-贝壳-W-02423.HK-_贝壳_2423.HK_效率持续兑现_盈利加速释放_2026年中报点评_孙伟风_鲁俊_2页_264kb

贝壳（2423.HK）2026年中报点评总结

核心内容

贝壳于2026年8月24日发布了其2026年中报，展示了公司在上半年的经营表现和业务发展情况。整体来看，公司实现了营收与净利润的显著增长，尤其是在盈利能力方面展现出强劲的修复能力。

主要观点

营收与利润表现

• Q2营收：245亿元，同比下降5.7%。
• Q2净利润：26.2亿元，同比增长100.8%。
• Q2 Non-GAAP净利润：31.9亿元，同比增长74.9%。

公司盈利表现亮眼，主要得益于效率优化和经营杠杆释放，尤其是经纪业务盈利能力持续提升。

经纪业务发展

• 二手房GTV：同比增长8%，收入同比增长4.5%。GTV提升主要由于单量增长抵消了价格下行的影响。
• 新房GTV：同比增长1.2%，收入同比增长3.8%。新房业务在加强优质项目合作和提高客户转化效率的推动下实现逆势增长。
• 贡献利润率：
  • 二手房贡献利润率46.1%，同比提升6.1个百分点。
  • 新房贡献利润率28.8%，同比提升4.4个百分点。
• 盈利驱动因素：
  • 二手房贡献利润率提升主要得益于固定人工成本下降及平台服务收入占比增加。
  • 新房贡献利润率提升则源于精细化运营带来的结构优化。

家装与租赁业务

• 家装业务：
  • 收入同比下降30%，主因是低效获客渠道的优化和部分城市退出。
  • 贡献利润率39.6%，同比提升7.5个百分点，创历史新高。提升主要得益于集中采购和精细化成本管理带来的材料成本下降。
• 租赁业务：
  • 收入同比下降15%，主要由于净额法确认收入房源占比增加（已超50%）。
  • 贡献利润率提升6.9个百分点至15.3%，主要得益于轻资产化产品占比提升及人工和房屋租赁成本的优化。
  • 实际在管房源数量突破79万套，同比增长34%。

关键信息

业务亮点

• 盈利修复显著：经纪业务和家装业务的贡献利润率均实现大幅提升，显示出公司在成本控制和效率提升方面的成效。
• 租赁业务稳步扩张：尽管收入略有下降，但租赁房源数量持续增长，表明公司在该领域的布局正在深化。
• 战略调整成效初显：公司主动优化家装业务结构，退出低效市场，有助于长期盈利能力的提升。

风险提示

• 货币化率下降：可能影响整体收入结构和盈利水平。
• 地产市场复苏不及预期：可能对二手房和新房业务产生负面影响。
• 新业务拓展不及预期：可能制约公司未来的增长潜力。

总结

贝壳在2026年上半年表现出较强的盈利能力和业务调整能力。尽管整体营收略有下降，但净利润和Non-GAAP净利润均实现大幅增长，反映出公司对成本控制和效率提升的重视。经纪业务在效率优化和经营杠杆释放的推动下，盈利持续上行；家装业务虽收入下滑，但利润率创历史新高；租赁业务在房源规模扩张和成本优化的双重作用下，盈利能力稳步提升。未来，公司需关注货币化率变化、地产市场复苏节奏及新业务拓展进度，以维持其增长势头。